科创板
科创板或现更多项目“退堂鼓”：撤材料式“否决”或常态化
本月底，包括晶丰明源、佰仁医疗、华熙生物、博瑞生物四家科创板公司在内的发行人即将上会审核
从目前的一些项目来看，存在会计处理争议，或者商业模式夸大陈述、表述模糊的都存在被劝退的可能性。
本月底，包括晶丰明源、佰仁医疗、华熙生物、博瑞生物四家科创板公司在内的发行人即将上会审核。
业内预期，上述四家已安排上会项目过会概率较高，原因在于截至目前科创板的上会审核通过率仍高达100%，但同时不可忽视的现象是，仍然有不少项目因发行人主动撤材料而折戟。
据交易所信息显示，科创板接受申报以来共有包括木瓜移动、诺康达等不少于5只项目选择了撤回首发申请，继而主动终止审查。但主动撤材料的现象或许并不会在科创板就此终结。
21世纪经济报道记者从多位接近监管层的保荐机构人士处独家获悉，未来三个月内可能会有主动选择“撤材料”的科创板上市项目陆续出现。
据一位从事科创板IPO的投行人士透露，从此前多个项目来看，主动撤材料的项目仍然与审核压力有关，而这种操作亦成为优化科创板上市公司质量、从严审核的一种表达。
将现更多“退堂鼓”
目前为止，科创板仍然保持了100%的高过会率。但在业内人士看来，这只是部分冲刺上市失败项目选择主动终止下的一种“数学结果”。
一位接近监管层的投行人士表示，所谓的100%过会率背后，缘于目前科创板上市项目的“折戟”并非体现为上会被否，而是发行人的“主动撤回”。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，7月份至今共有包括木瓜移动、和舰芯片、诺康达、海天瑞声、贝思达在内的共5家科创板公司已宣布终止审查。
另据记者从多位接近监管层的投行人士处独家获悉，未来三个月内或有更多“主动终止”的科创板IPO项目在排队企业中出现。
“交易所现在排队了一百多家，目前已经撤材料的5家只是一部分，未来可能还有更多项目选择撤材料。”一位接近监管层的投行人士表示。
“目前已经撤材料的只是第一批，往后还会有更多项目会以发行人主动撤材料的形式‘间接出局’，这也会让科创板实际意义上的通过率降低。”北京一家上市券商投行经理也指出，“因为只要终止审查，不管是否上会，都意味着申报者中的失败概率增加了，这也从侧面抬高了科创板的准入门槛。”
值得一提的是，虽然发行人的撤材料现象被称为“正常的审核机制和结果”，但据记者从多位投行人士处获悉，目前的主动“撤材料”项目背后，大多隐含了劝退的意味。
“审核过程中，发行人、保荐机构要和预审员等审核人员进行沟通的，如果不是被告知存在问题，也没那么容易知难而退。”前述接近监管层的投行人士表示。
“在劝退的项目上，通常也和预审员的一些主观判断有关系，因为预审员会对后续的审核态度产生影响。”上述投行经理表示，“从目前的一些项目来看，存在会计处理争议，或者商业模式夸大陈述、表述模糊的都存在被劝退的可能性。”
“撤材料”隐情
在业内人士看来，部分科创板公司“主动”撤材料的背后，正是发行人、保荐机构与监管机构围绕企业上市审核的博弈结果的表达。
“虽然这些公司程序上都是主动申请，交易所也表示尊重这些发行人的意愿，但这5家公司基本均是在和监管方面沟通后知难而退的选择了撤材料。”上述接近监管层的投行人士透露。
据该投行人士透露，与发行人主动撤材料相比，“上会被否”是目前科创板IPO审核各方都不愿其发生的现象。
“无论是发行人、券商还是监管，都不愿意让企业上会被否。”上述接近监管层的投行人士透露，“因为注册制审核的核心是找信息披露和法律方面的问题，并不就企业盈利能力进行判断，所以在发行人符合会计准则等各方面规则的情况下，否决企业的技术难度不仅大大提高，而且还有可能被质疑注册制改革是否落实得足够彻底。”
“随着项目的增多，不排除也会出现一些企业上会被否的情况，但现阶段看，发行人如果能选择主动撤材料，仍然是一种各方折衷且都能接受的结果。”另一位接近交易所的投行人士也表示，“保荐机构选择主动撤材料是一种折衷的选择，相当于大家最后都各让一步，发行人不会遭遇上会否决的‘打脸’，保荐机构的否决率也不会上升。”
事实上，这也与当下监管层在科创板企业审核过程中存在的矛盾心态有关。
“从试点的审慎性来看，监管层在科创板上既有压力也存在一定程度的决策矛盾，因为既不能违背注册制提出以信息披露为核心的审核精神，又不得不去担心上市后企业的质量出现问题。”上述接近监管层的投行人士表示。
21世纪经济报道记者了解到，此前也有一些科创板公司经过沟通后存在闯关心态，但为了避免给保荐机构徒增麻烦，最终选择主动终止。
“当时内部也有人提出干脆不撤了，要否就否吧，但最后还是不太想给我们的保荐机构添麻烦。”一家已撤材料的科创板公司人士透露。
一位华南地区券商人士坦言，“监管方面掣肘机构的工具有很多，比如有保荐机构在这些问题上沟通不到位，监管层可以对保荐机构的项目全面进行核查，这无疑会增加展业成本。”
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来源：21世纪经济报道
本月底，包括晶丰明源、佰仁医疗、华熙生物、博瑞生物四家科创板公司在内的发行人即将上会审核。
业内预期，上述四家已安排上会项目过会概率较高，原因在于截至目前科创板的上会审核通过率仍高达100%，但同时不可忽视的现象是，仍然有不少项目因发行人主动撤材料而折戟。
据交易所信息显示，科创板接受申报以来共有包括木瓜移动、诺康达等不少于5只项目选择了撤回首发申请，继而主动终止审查。但主动撤材料的现象或许并不会在科创板就此终结。
21世纪经济报道记者从多位接近监管层的保荐机构人士处独家获悉，未来三个月内可能会有主动选择“撤材料”的科创板上市项目陆续出现。
据一位从事科创板IPO的投行人士透露，从此前多个项目来看，主动撤材料的项目仍然与审核压力有关，而这种操作亦成为优化科创板上市公司质量、从严审核的一种表达。
将现更多“退堂鼓”
目前为止，科创板仍然保持了100%的高过会率。但在业内人士看来，这只是部分冲刺上市失败项目选择主动终止下的一种“数学结果”。
一位接近监管层的投行人士表示，所谓的100%过会率背后，缘于目前科创板上市项目的“折戟”并非体现为上会被否，而是发行人的“主动撤回”。
21世纪经济报道记者统计Wind数据发现，7月份至今共有包括木瓜移动、和舰芯片、诺康达、海天瑞声、贝思达在内的共5家科创板公司已宣布终止审查。
另据记者从多位接近监管层的投行人士处独家获悉，未来三个月内或有更多“主动终止”的科创板IPO项目在排队企业中出现。
“交易所现在排队了一百多家，目前已经撤材料的5家只是一部分，未来可能还有更多项目选择撤材料。”一位接近监管层的投行人士表示。
“目前已经撤材料的只是第一批，往后还会有更多项目会以发行人主动撤材料的形式‘间接出局’，这也会让科创板实际意义上的通过率降低。”北京一家上市券商投行经理也指出，“因为只要终止审查，不管是否上会，都意味着申报者中的失败概率增加了，这也从侧面抬高了科创板的准入门槛。”
值得一提的是，虽然发行人的撤材料现象被称为“正常的审核机制和结果”，但据记者从多位投行人士处获悉，目前的主动“撤材料”项目背后，大多隐含了劝退的意味。
“审核过程中，发行人、保荐机构要和预审员等审核人员进行沟通的，如果不是被告知存在问题，也没那么容易知难而退。”前述接近监管层的投行人士表示。
“在劝退的项目上，通常也和预审员的一些主观判断有关系，因为预审员会对后续的审核态度产生影响。”上述投行经理表示，“从目前的一些项目来看，存在会计处理争议，或者商业模式夸大陈述、表述模糊的都存在被劝退的可能性。”
“撤材料”隐情
在业内人士看来，部分科创板公司“主动”撤材料的背后，正是发行人、保荐机构与监管机构围绕企业上市审核的博弈结果的表达。
“虽然这些公司程序上都是主动申请，交易所也表示尊重这些发行人的意愿，但这5家公司基本均是在和监管方面沟通后知难而退的选择了撤材料。”上述接近监管层的投行人士透露。
据该投行人士透露，与发行人主动撤材料相比，“上会被否”是目前科创板IPO审核各方都不愿其发生的现象。
“无论是发行人、券商还是监管，都不愿意让企业上会被否。”上述接近监管层的投行人士透露，“因为注册制审核的核心是找信息披露和法律方面的问题，并不就企业盈利能力进行判断，所以在发行人符合会计准则等各方面规则的情况下，否决企业的技术难度不仅大大提高，而且还有可能被质疑注册制改革是否落实得足够彻底。”
“随着项目的增多，不排除也会出现一些企业上会被否的情况，但现阶段看，发行人如果能选择主动撤材料，仍然是一种各方折衷且都能接受的结果。”另一位接近交易所的投行人士也表示，“保荐机构选择主动撤材料是一种折衷的选择，相当于大家最后都各让一步，发行人不会遭遇上会否决的‘打脸’，保荐机构的否决率也不会上升。”
事实上，这也与当下监管层在科创板企业审核过程中存在的矛盾心态有关。
“从试点的审慎性来看，监管层在科创板上既有压力也存在一定程度的决策矛盾，因为既不能违背注册制提出以信息披露为核心的审核精神，又不得不去担心上市后企业的质量出现问题。”上述接近监管层的投行人士表示。
21世纪经济报道记者了解到，此前也有一些科创板公司经过沟通后存在闯关心态，但为了避免给保荐机构徒增麻烦，最终选择主动终止。
“当时内部也有人提出干脆不撤了，要否就否吧，但最后还是不太想给我们的保荐机构添麻烦。”一家已撤材料的科创板公司人士透露。
一位华南地区券商人士坦言，“监管方面掣肘机构的工具有很多，比如有保荐机构在这些问题上沟通不到位，监管层可以对保荐机构的项目全面进行核查，这无疑会增加展业成本。”
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来源：21世纪经济报道
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