长龄液压拟收购江阴尚驰70%股权 受制原料涨价毛利率24.9%连降四年

　　上市将满两年的长龄液压(605389.SH)抛出首笔资产重组。

　　日前，长龄液压披露重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式收购江阴尚驰机械设备有限公司(以下简称“江阴尚驰”)70%股权，并募集配套资金。本次交易完成后，长龄液压将在原有产品的基础上将借助江阴尚驰的生产能力进一步扩大光伏回转减速器、工程机械回转减速器等设备及元器件的制造。

　　长江商报记者注意到，除了业务层面的拓展之外，长龄液压也寄希望于本次并购增强盈利能力。2021年3月上市之后，受到原材料价格持续高位运行等因素影响，长龄液压经营业绩持续下滑。2021年和2022年前九月，公司净利润同比分别下降14.56%、40.09%。此外，2019年至2022年前九月，长龄液压的销售毛利率分别为41.9%、39.35%、33.12%、24.93%，连降近四年。

　　而此次重组标的江阴尚驰虽然处于热门的光伏领域，但业绩增长依旧乏力。据重组预案披露，2021年和2022年，江阴尚驰分别实现营业收入1.3亿元、1.57亿元，净利润3253.76万元、3220.54万元。增收不增利。

　　拓展光伏回转减速器业务

　　根据重组预案，长龄液压拟向许建沪、尚拓合伙发行股份及支付现金购买其持有的江阴尚驰70%股权。本次交易完成后，江阴尚驰将成为上市公司的控股子公司。同时，长龄液压还拟向不超过35名特定对象非公开发行股票募集配套资金。

　　本次交易前，两名交易对手方许建沪、尚拓合伙分别持有江阴尚驰64.75%、35.25%股权，其中许建沪为江阴尚驰实控人，合计控制标的100%股权。交易完成后，许建沪、尚拓合伙合计持有上市公司股份比例预计将超过5%，因此本次交易构成关联交易，许建沪依旧持有江阴尚驰30%股权。

　　长江商报记者注意到，这是长龄液压上市近两年以来首次推出资产重组。

　　资料显示，江阴尚驰成立于2014年，主营光伏回转减速器的研发、生产及销售。长龄液压介绍，江阴尚驰目前拥有每年生产50万套光伏回转减速器的生产能力，可以为客户量身定制产品方案，满足不同客户不同形式的设计需求。

　　根据PGO绿色能源生态合作组织的报告，2019—2022年间，江阴尚驰的光伏回转减速器出货量位列全球第三，具备较为突出的市场地位。目前江阴尚驰客户主要为国内外知名光伏企业如FTC、ARCTECH、SOLTEC、IDEEMATEC、天合光能、中信博等。

　　一直以来，长龄液压主要从事液压元件及零部件的研发、生产和销售，主要产品为中央回转接头、张紧装置等，并正在研发生产光伏回转减速器和工程机械回转减速器，光伏回转减速器已和国内知名光伏支架厂家开展相应的测试验证工作，工程机械回转减速器已有批量供货。

　　如果本次交易完成，长龄液压将在原有产品的基础上借助江阴尚驰的生产能力进一步扩大光伏回转减速器、工程机械回转减速器等设备及元器件的制造。

　　值得关注的是，由于重组标的处于热门光伏赛道，重组预案披露后，2月13日长龄液压复牌涨停，报收29.98元/股，但依旧低于其39.4元/股的IPO发行价格。从除权后股价来看，当前长龄液压股价较上市初期最高点91.38元/股已跌去67.2%。

　　依赖大客户且成本高企

　　借助资本运作，长龄液压或将走出当前的瓶颈期。

　　资料显示，长龄液压由夏继发、夏泽民父子联合液压机具厂、液压件厂共同出资成立。公司IPO之前，夏继发、夏泽民父子直接和间接持有长龄液压的股份合计达到97.86%。

　　冲刺IPO时期，长龄液压盈利能力稳步提升。2017年至2020年，长龄液压分别实现营业收入3.25亿元、5.59亿元、6.1亿元、8.67亿元，同比增长138.64%、71.69%、9.2%、42.15%;净利润分别为0.77亿元、1.6亿元、1.7亿元、2.36亿元，同比增长346.23%、107.59%、6.58%、38.72%。

　　在2020年业绩达到最高峰之后，2021年3月长龄液压登陆沪市主板。但上市首年，公司就增收不增利。2021年，长龄液压实现营业收入9.07亿元，同比增长4.55%;净利润和扣非后净利润分别为2.02亿元、1.95亿元，同比减少14.56%、15.72%。

　　长江商报记者注意到，由于长龄液压产品的主要原材料以钢材及钢材加工件为主，因此钢材的价格波动对公司成本有一定影响。也正是由于原材料价格持续高位运行，使得长龄液压的盈利空间被压缩。

　　2022年前三季度，长龄液压实现营业收入6.52亿元，同比减少3.89%;净利润和扣非后净利润分别为9446.91万元、9121.75万元，同比减少40.09%、41.07%。

　　不仅如此，长龄液压对于大客户的依赖性较高，这就意味着公司对下游客户议价能力较弱。2021年，公司向前五名客户销售额7.83亿元，占年度销售总额的比例高达86.35%。

　　同花顺(数据显示，2019年至2022年前九月，长龄液压的销售毛利率分别为41.9%、39.35%、33.12%、24.93%，销售净利率分别为27.87%、27.2%、22.23%、14.49%，下降明显。

　　而此次长龄液压计划收购的江阴尚驰也具备一定的盈利能力。重组预案显示，2021年和2022年，江阴尚驰分别实现营业收入1.3亿元、1.57亿元，净利润3253.76万元、3220.54万元。但从增速上来看，2022年江阴尚驰的营业收入虽然同比上涨20.82%，但净利润却下滑约1%。

　　可以预见的是，如果本次收购完成，长龄液压的经营业绩将得到增厚，但业绩增长是否具有可持续性，仍存在诸多未知。来源：长江商报