产能不饱和仍拟募资扩大35倍 德聚技术冲刺科创板

　　3年前只有1亿多元营收，通过一起“蛇吞象”式并购后，营收终于“踩线”达到科创板上市指标。当前，电子胶粘剂厂商广东德聚技术股份有限公司(以下简称德聚技术)正在冲刺科创板。

　　德聚技术此次拟上市颇有看点，在产能并未饱和以及产品主要应用领域市场需求减弱的情况下，公司仍然募资进行大幅扩产，预计产能将扩大约35倍，不仅如此，公司手握3.37亿元货币资金，仍计划募集1.9亿元补充流动资金。

　　就产能相关问题，2024年3月11日，德聚技术通过邮件向《每日经济新闻》记者回复称，“保持适当的产能空间有利于更好地满足生产和客户订单需求”，至于募资1.9亿元补流，公司提到了“优化公司财务结构，进一步降低资产负债率，提高公司偿债能力”。

　　值得一提的是，德聚技术资产负债率并不高。截至2023年上半年末，公司资产负债率仅13.90%，远低于同行可比公司平均水平。

并购一经销商后踩线申报

　德聚技术主营业务为电子专用高分子材料的研发、生产和销售，主要为客户提供电子胶粘剂产品及配套应用方案。

　　根据招股说明书(申报稿)(以下简称招股书)，德聚技术符合科创属性评价标准一的要求。相关4项硬指标中，其中之一为最近3年营业收入复合增长率≥20%，或最近1年营业收入金额≥3亿元。

　　值得注意的是，2020年德聚技术营收为1.06亿元。2020年底，王延鲲以其持有的深圳市美科泰科技有限公司(以下简称深圳美科泰)100%股权经评估作价1.01亿元认购德聚有限(即德聚技术前身)新增注册资本1538.1996万元。

　　深圳美科泰原本是德聚技术的主要经销商，这是一次典型的“蛇吞象”式并购。

　　招股书显示，2019年德聚技术的资产总额、资产净额、营业收入、利润总额分别为3217.34万元、2158.95万元、5065.47万元、1576.08万元，同期深圳美科泰相关数据分别为2.14亿元、8402.73万元、2.03亿元、2646.71万元，是德聚技术的6.64倍、3.89倍、4.00倍、1.68倍。

　　收购之后，2021年德聚技术营收同比增长了200%以上，达到3.45亿元，2022年与上年基本持平，实现营收3.56亿元。其中，2022年深圳美科泰为德聚技术贡献了大约1.75亿元营收，占公司营收比例近一半。因此，德聚技术“踩线”满足科创属性4个硬指标中关于3亿元营收的要求。

　　对于收购深圳美科泰，2024年3月11日，德聚技术向《每日经济新闻》记者回复称，本次重组，有利于公司拓展销售渠道，加深客户黏性，整合业务资源，并有利于公司进一步增强在电子胶粘剂领域的行业竞争力及持续经营能力。

　　然而，收购之后，公司的增长势头不如以往。报告期内，德聚技术主营业务毛利率分别为81.32% 、65.02% 、67.84% 和64.55%，2021年毛利率较2020年下降16.29个百分点，此后维持在65%左右的水平。就此，德聚技术招股书中解释称，主要系由于公司收购深圳美科泰后贸易业务的占比上升，拉低了公司主营业务毛利率。

　　不仅如此，德聚技术2022年扣非净利润还下滑了12.19%。公司解释称，主要系公司费用率上升所致。2022年及2023年1~6月公司费用率上升主要系为培育新能源、半导体等新业务增长点，公司持续引入相关领域的高端人才导致相关人员薪酬增长较快。

产能规模为持续增长状态

　增长势头不如以往，2022年扣非净利润出现下滑，无碍德聚技术扩张的步伐。

　　2020年至2023上半年，德聚技术的产能分别为139.98吨、169.49吨、204.97吨和194.17吨。产能规模处于持续增长状态，特别是2023上半年产能基本赶上了2022年全年的产能。

　　未来，德聚技术还打算进一步扩产。此次IPO(首次公开募股)，德聚技术拟募资8.75亿元。其中，“德聚高端复合功能材料生产项目”和“德聚北方总部产研一体化项目(二期)”拟分别投入募集资金4.92亿元和1.06亿元，项目建成后主要从事智能终端、新能源、半导体等行业用高性能电子胶粘剂的研发、生产和销售;“德聚北方总部产研一体化项目”拟投入募集资金8641万元，将研发具有创新性的电子胶粘剂产品及相关原材料合成技术，推进公司的产品结构优化和业务创新。

　　本次募集资金投资项目全部建成后，德聚技术计划新增生产基地并引进更先进的生产设备，将增加电子胶粘剂产能7104.40 吨。相比于公司2022年全年的产能204.97吨，产能将扩大约35倍。

　　如此大手笔扩产，未来如何消化这些产能?事实上，2022年和2023上半年，德聚技术产能利用率分别为82.64%和79.31%，并没有完全饱和。

　　不仅如此，作为当前公司最主要的应用领域，报告期内，德聚技术电子胶粘剂在智能终端领域收入分别为9925.69万元、23692.78万元和20069.68万元和7390.95万元，占公司主营收入比例分别为94.01% 、69.04% 、56.87% 和42.63%。

　　可以看出，报告期内，德聚技术智能终端领域电子胶粘剂收入占比持续下降，且2022年相关产品销售金额还同比下降15.29%。就此，公司招股书中解释称，主要系由于下游智能终端产品的需求减弱。

　　未来新能源和半导体等市场能否撑起德聚技术扩大的产能?就相关问题，2024年3月11日，德聚技术向《每日经济新闻》记者回复称，公司下游客户订单需求存在季节性波动，且公司产品具有品类多、定制化程度高、批量小的特点，出于对产品质量控制及生产安全等因素的考虑，不同化学体系的产品无法混用生产设备，保持适当的产能空间有利于更好地满足生产和客户订单需求。

公司多位股东曾大举套现

　除了扩大产能，此次冲刺IPO拟募集的8.75亿元资金中，德聚技术拟将1.9亿元用于补充流动资金。

　　《每日经济新闻》记者注意到，截至2023年上半年末，德聚技术手握3.37亿元货币资金，为何其仍募资1.9亿元补流?

　　德聚技术回复了三方面原因，一是满足业务扩展的资金需求;二是应对研发投入的资金挑战;三是优化财务结构，拓展融资渠道，“进一步降低资产负债率，提高公司偿债能力”。

　　值得一提的是，德聚技术资产负债率并不高。报告期内，公司资产负债率分别为44.60%、25.76%、22.01%和 13.90%;同期，同行业可比上市公司资产负债率均值分别为21.61%、26.19%、29.83%和34.87%。

　　可以看出，2020年末，德聚技术资产负债率仍然相对较高，但此后持续降低。至2023年上半年末，德聚技术13.90%的资产负债率已经明显低于同行业可比上市公司的均值34.87%。

　　就有企业“不缺钱”仍然募资补流，一位不愿具名的资本市场人士分析，发行市盈率更高和获得更好的市值，对于一些企业来说可能意味着更好的形象或者市场地位，同时也将更方便原有股东退出和套现。

　　记者还注意到，德聚技术多位股东曾经大举套现。例如王延鲲，深圳美科泰被德聚技术收购后，其成为德聚技术的股东。2022年和2023年，王延鲲分别将股权卖给德利润兴、美桐十一期，分别套现4275.10万元、2302万元，另外，他还曾将3%的股权转让给德聚技术实际控制人黄成生，套现3000万元，合计套现近亿元。

　　德聚技术回复称，实施本次补充流动资金项目将增强公司的资金实力和风险抵御能力，优化资产负债结构，为公司的持续发展打下坚实基础。公司将严格按照《募集资金管理制度》的规定对补充流动资金进行管理。每日经济新闻