古井贡酒华中营收占比九成 黄鹤楼踩线完成业绩承诺

 2019年4月27日，安徽古井贡酒(117.580, 0.00, 0.00%)股份有限公司（以下简称“古井贡酒”）发布了2018年年报及2019年1季报，古井贡酒2018年全年营收与归母净利润分别实现24.65%、47.57%的增长。受春节消费的刺激，2019年1季度营收增速提高到43.31%，在年份原浆系列的带领下，公司产品结构升级明显，每吨白酒价格创新高，这也提升了毛利、ROE等盈利指标。但公司的白酒销售量却出现了一定的下滑。

　　同时，古井贡酒的销售依然主要集中在华中地区，于2016年收购的湖北黄鹤楼酒业公司在2017、2018年均是以踩线的方式实现当初的业绩承诺。

　　白酒销售量同比下降1.45%  但吨位价格创新高

　　2018年，古井贡酒实现营收86.86亿元，归母净利润16.95亿元，分别实现24.65%、47.57%的增长。受春节消费的刺激，公司2019年1季度营收增速进一步提高到43.31%。

　　自2008年推出年份原浆系列中高端产品（古26、古20、古16、古8等）以来，古井贡酒产品结构升级明显，每吨白酒价格创新高。2018年，古井贡酒共销售白酒8.28万吨，平均每吨价格为10.29万元，与2017年的8.4万元/吨均价相比提升明显提升，也就是说，古井贡酒在去年销售量略有下降的情况下，凭借着吨位单价提升22.5%才实现的营收增长。


　　10.29万元/吨是公司上市以来的最高单价，较2014年6.79万元/吨的价格上涨了51.55%，这也提升古井贡酒的盈利能力。

　　2018年，公司毛利率高达77.76%，这一毛利率水平仅次于茅台、酒鬼酒(24.550, 0.00, 0.00%)和水井坊(49.620, 0.00, 0.00%)而位列A股白酒行业第4。全年销售净利润率为20.03%，尽管离顶端的茅台还有明显差距，但公司2018年的毛利率、净利润率均创下上市以来新高。加权ROE也较2017年上升近5个百分点。


　　此外，从下图中古井贡酒的营业成本的具体情况可以看出，在每吨价格上升的同时，公司白酒主营成本也在上升。值得注意的是，在销量略降的同时，直接材料成本与每吨价格同比上升了超20%，但公司对于非材料成本（包括人工、制造费用、燃料等）控制的较好，非直接材料成本占比从2017年的23.1%下降至2018年21.02%，这也是公司盈利能力上升的主要原因之一。


　　值得一提的是，古井贡酒2018的预收账款同比增加128.42%至11.49亿元，尽管这一体量的预收账款占营收的比例仍小，但近年来古井贡酒的预收增长较快，从一定层面上反映出年份原浆系列白酒对于下游的回款能力有所提升。


　　华中营收占比超九成 黄鹤楼酒业踩线成业绩承诺

　　尽管有着起源于汉代的悠久历史，并有着八大名酒的美誉，但古井贡酒并未能真正走出华中地区。值得注意的是，近几年华中地区的营收占比屡屡升高，至2018年，这一占比已超过九成。形成鲜明对比的是，华北、华南地区的占比反而分别从2014年的8.07%、13.79%下降至2018年的5.03%、4.23%。


　　华中占比高，和古井贡酒的业务拓展圈子走不出去不无关系，2016年4月，古井贡酒与武汉天龙黄鹤楼酒业正式签署股权收购协议，古井贡酒以8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权，产生了4.78亿元的商誉。同时黄鹤楼进行了业绩承诺，2017-2021年营业收入（含税）分别达到8.05亿、10.06亿、13.08亿、17.01亿、20.41亿。古井贡酒收购湖北名酒黄鹤楼，反映了公司管理层力图求变，尝试用地方特色品牌迅速打开新的市场。


　　收购完成后，古井贡酒部分高管和核心销售团队进入黄鹤楼，帮助黄鹤楼重新构建销售渠道、优化产品结构，根据公司年报显示，黄鹤楼2017年营业收入（含税）8.06亿元，净利润0.81亿元。2018年营业收入（含税）10.07亿元，净利润0.99亿元，完成率为100.07%。两年均是踩线完成业绩承诺。

　　一季度销售费用快速增长 毛利率同比降低1.5百分点

　　古井贡酒2019年1季度收入增速提至40%以上，连续5年提速增长。不过，一季度的净利增速略慢于收入，主要有两个因素：一方面，今年包材成本上升以及人工成本上涨导致毛利率同2018年同期的79.73%相比降低了1.5pct，但仍高于2018年全年的毛利率。



　　另一方面，春节旺季加大市场投入和渠道返利，导致费用率略有增加。一季度销售费用达到11.68亿元，同比增加47.06%，这一销售费用达到2018年全年的43.53%。
文章来源：新浪财经