金融委定调！中国经济韧性增强，财政政策将担当更重要角色

　　随着贸易不确定性影响反映至宏观经济层面，中国经济的未来走势备受关注。为了进一步深化金融体制改革、服务实体经济发展，国务院金融稳定发展委员会会议，传递出新的政策信号，为稳增长定调升温。

　　8月31日，国务院金融稳定发展委员会会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。

　　“预计财政政策会担当更重要的角色，而稳健的货币政策将予以积极的配合。”上海市人民政府参事、人民银行调查统计司原司长盛松成对第一财经记者表示。

　　梳理此次会议内容发现，会议强调“研究金融支持实体经济“、“深化资本市场改革”、“保护投资者合法权益”。为了激励四类投资、助力新增长极，金融委三箭齐发增强中国经济韧性。

　　逆周期调节力度加大

　　2019年7月至9月，金融委先后召开第六、七次会议，金融工作重心也发生了相应变化。

　　例如，对于逆周期调节的表述，第六次会议指出“稳健货币政策”、“流动性合理充裕”、“适时适度逆周期力度”。而第七次会议则明确“加大逆周期调节力度”，并提出具体措施。

　　具体而言：继续实施好稳健货币政策，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长;实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。

　　盛松成对第一财经记者表示，金稳会会议强调实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。预计财政政策会担当更重要的角色，而稳健的货币政策将予以积极的配合。

　　随着财政转向积极，专项债成为了有效抓手。会议表示，金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作;充分挖掘投资需求潜力，探索建立投资项目激励机制，支持愿意干事创业、敢于担当、有较好发展潜力的地区和领域加快发展。

　　“经贸摩擦具有长期性，内需成为我国经济平稳发展所应关注的主要矛盾。这与此次金稳会会议强调金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作，充分挖掘投资需求潜力，全面加大对实体经济的支持力度是相一致的。”盛松成表示。

　　联讯证券首席经济学家李奇霖则认为，在房地产严格调控的趋势下，房地产投资下行压力较大，或拖累经济增长，对冲地产下行需要加大逆周期调节力度，基建是主要抓手。同时，在隐性债务治理的大框架下，专项债作为项目资本金补充是较为可行的方式。

　　此外，会议还鼓励银行利用更多创新型工具多渠道补充资本，真正落细落实尽职免责条款，有效调动金融机构业务人员积极性，大力支持小微企业，全面加大对实体经济的支持力度。

　　“(银行)资本补充预计加码，永续债和CBS发行或将加速。一是为资管新规和近期同业去杠杆，非标转标和替代表外风险偏好收缩预留空间。二是促进表内信用宽松，支持中小微企业，落实机构免责条款，提高从业人员积极性。”李奇霖称。

　　9月2日，银保监会发布的一组数据直观的反映出，金融对实体经济的支持力度的确在不断加大。银保监会称，2019年前7个月，用于实体经济的人民币贷款增加10.8万亿元，同比多增7798亿元，重点支持基础设施、高新技术、传统产业改造、社会服务等领域。

　　下大力气疏通货币政策传导

　　值得注意的是，会议提出要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导。通过深化金融改革提供机制保障，提供动力支持，多用改革的办法解决问题。

　　市场分析认为，该表述直指正在进行的LPR改革。为了疏通货币政策传导机制，让货币市场利率快速传导到信贷市场，8月20日，改革后的第一期贷款市场报价利率(LPR)亮相，利率小幅下调。在采用“公开市场操作利率加点”定价方式后，货币政策传导路径新增了“货币政策利率-LPR-贷款利率”这一渠道。

　　8月26日，在央行推动LPR落实工作会议上，央行行长易纲强调，要做好改革完善LPR形成机制各项工作，报价行要健全报价机制，确保报价的科学性和真实性，各金融机构要抓紧推动LPR运用，尽快实现新发放贷款主要参考LPR定价，坚决打破贷款利率隐性下限，推动贷款实际利率进一步下降。

　　盛松成认为，从传导机制上，新的LPR形成机制有助于破除隐形的利率下限，银行经营环境更加市场化，竞争也更加充分，有利于金融机构加大对实体经济的支持力度。此外，随着利率传导链条进一步被打通，无论是货币市场利率还是政策利率的调整，都更容易影响到实际的贷款利率。

　　“在利率传导渠道的打通、银行竞争有所加剧和实体经济依然面临下行压力等因素叠加下，预计利率有可能稳中趋降，同时，央行也可就LPR报价加强与市场的沟通。”盛松成建议。

　　实际上，经过近年来的努力，我国金融供给侧结构行改革成效正在显现，经济增长韧性进一步增强。数据显示，前7个月基础设施行业贷款、制造业贷款、居民服务及科教文卫贷款、信息技术服务业贷款分别增加1.7万亿元、5021亿元、2245亿元、1001亿元。着力缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，普惠型小微企业贷款同比增长26.5%，综合融资成本下降超过1个百分点。

　　外汇市场韧性增强

　　“人民币汇率的基本平稳也是稳健货币政策的一个重要组成部分。”盛松成表示。

　　继8月5日和8日，人民币兑美元汇率交易价和中间价先后破7之后，8月26日，中间价为7.0570，而交易价跌破7.10，当日下午4点半的收盘价为7.1528。

　　武汉大学经济学博导管涛认为，8月26日起，境内银行间市场人民币汇率交易价跌破7.10，不只是一个整数关口，更是对境内外汇市场韧性进一步的经济测试。目前看来，市场再次经受了考验。

　　9月2日，人民币兑美元中间价报7.0883，调贬4点;上一交易日中间价7.0879。上一交易日官方收盘价7.1452，上日夜盘报收7.1585。

　　最新的数据显示来看，我国经济韧性不断增强。8月官方制造业PMI录得49.5(前值49.7)，小型企业PMI为48.6，较上月回升0.4个百分点，新出口订单指数也不降反升，从7月份的46.9提高至8月份的47.2。财新制造业PMI则创近4个月来新高，录得50.4。
来源：第一财经