太突然！央行意外“降息” 下周或还有大动作

　　“618”这一天，市场期盼的“降息”意外来了。18日早间，央行公告称，今日开展500亿7天期逆回购和700亿14天逆回购操作，后者中标利率为2.35%，相比前次降息20个基点。在“降息”带动下，市场人士认为下周LPR下调概率加大。

央行重启14天逆回购并“降息”

　　6月18日，中国人民银行公告称，为维护半年末流动性平稳，今日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与前次持平;700亿元14天期逆回购操作，中标利率2.35%，此前为2.55%。

　　值得注意的是，这是央行时隔逾四个月重新进行14天期逆回购操作，而更令市场意外的是，14天期逆回购实现“降息”，中标利率由此前的2.55%一次性下降20BP至2.35%。

　　有市场人士分析认为，此次14天逆回购利率的下调实际上是跟随了此前7天期逆回购利率下调，以此保持7天期和14天期之间15BP的点差。而此时重启14天期逆回购，或是基于两方面因素：一是配合抗疫特别国债的发行;二是平抑资金面在临近临近半年末时点的波动。

　　川财证券点评称，从资金面的短期需求看， 15、 16日央行决定启动三期抗疫特别国债发行，规模共计1700亿元;其中第三期抗疫特别国债规模为700亿元，与此次14天期逆回购操作规模一致;央行此次旨在平滑短期资金市场波动，保证财政政策的流动性空间。

　　川财证券进一步指出，尽管年内两次14天期逆回购操作规模差距较大，但央行对两次操作的中标利率均做出下调，分别下调1个和0.2个百分点。央行今日二次下调逆回购操作利率，具备一定的信号意义。2 月以来，央行倾向以数量型工具补充市场流动性， 降准、再贷款等政策持续加码。值得一提的是，在市场资金整体充裕的背景下，银行体系的短期政策利率与市场利率出现倒挂， 7天期Shibor利率持续低于央行7天期逆回购利率， 或对后续政策有所掣肘。央行此次下调14天逆回购操作利率，有望对资金面利率的倒挂现象逐步缓解， 稳定市场对于后续货币政策的积极预期。

“降息”带动下

LPR下调概率加大

　　值得一提的是，在此次央行重启14天逆回购操作的前一天，国常会要求采用降准、再贷款、引导市场利率下行等工具稳住基本盘，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

　　对此，市场认为17日国常会释放的积极信号，叠加今日央行开展的逆回购操作，利于修复市场对于货币政策的悲观情绪，提振市场信心。不少分析指出，从国常会释放的信号，以及今日逆回购“降息”看，下周一LPR最新报价下调的概率在加大。

　　有业内人士表示，尽管最近一次MLF(中期借贷便利)操作利率未做调整，但持续引导LPR(贷款市场报价利率)下行给实体企业让利的趋势不变。另外，近期几家大行下调了大额存单利率，引导存款成本下降，这为贷款报价利率下调提供了空间。

　　交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，“本月1年期LPR报价下调5BP概率较大，5年期LPR报价可能维持不变。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年前五个月新增信贷社融强劲，说明融资难的问题正在缓解。这次国常会的政策重点指向缓解融资贵，预计作为政策效果的具体体现，未来几个月企业一般贷款利率会有更大幅度下行。

近期降准也可能加速落地

　　除了降息外，降准或也将于近期落地。

　　川财证券表示，从政策端看，两会后，降准已被两次提及。在中小企业金融服务的指导意见中，文件明确提出要“用好全面降准和定向降准政策”，加大对实体经济的资金投放。17日国常会再度提出要“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，降准或加速落地。

　　华鑫证券也认为，近期降准可期。理由有三方面：

　　第一，从过去几次经验来看，国常会提及降准可能意味着近期实施的概率很大。

　　第二，M2 和社融新增规模超过去年的表述与政府工作报告中“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”的表述略有差别，但国常会明确将会按照政府工作报告的要求开展后续工作，因此不必要理解为政策目标的调降，但另一方面当前社融和 M2 增速明显高于去年，这已经是一个大概率可以完成的政策目标，未来边际的“更松”或者“更紧”都有一定的政策空间。

　　第三，政策目标是引导实体融资成本的综合下降，贷款利率下行和债券利率下行都是实现此目标的手段之一，对于债市的影响取决于央行流动性的投放思路和降低融资成本所采用的政策工具，并不必然意味着利率债收益率的进一步下行。

债市有望修复

　　在央行逆回购“降息”信号传出，债券市场应声上涨。

　　18日，国债期货高开高走，盘中跳水，临近尾盘小幅反弹。截至收盘，10年期、5年期、2年期主力合约分别涨0.07%、0.03%、0.04%。

　　中信证券研究所副所长明明表示，本次国常会明确了下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，提及降准而未提降息，预计降准有望在近期落地，而降息政策料将延后。“引导债券利率下行”的表述也可能给市场带来更多的想象，市场前期对于货币政策相对悲观的预期大概率将得以修正，情绪钟摆的变化将打开债市交易窗口。

　　川财证券则分析称，当前债市的整体下调属于非理性下调;着眼当前货币政策的趋势，央行发力保障企业端融资利率下行，债券利率有望随之下行。两会后，政策端两次提及降准，并对市场短期资金面多举维护;叠加5、 6月财政集中发力，银行体系存在一定的资金承压， 后续资金面有望进一步迎来数量型政策补充。其判断，债市利率或仍有下行空间，建议持续关注长端利率债的配置机会。

仅供投资者参考，不构成投资建议

　　(文章来源：东方财富研究中心)