全球央行“四巨头”同台：美英欧坚持“鹰派语调” 植田和男独树一帜

　　当地时间周三，在欧洲央行主办的中央银行论坛上，欧洲央行行长拉加德、美联储主席鲍威尔、英国央行行长贝利和日本央行行长植田和男坐在一起，指点全球货币政策的前景。

按照基准情况，欧洲央行将在7月的政策会议上继续加息

作为东道主，欧洲央行行长拉加德首先表态，强调。至于之后的一次会议(9月)，欧洲央行将继续坚持以数据为导向，等到开会的时候再做决定，到9月开会前还会大量数据和新的经济预期。

　　(来源：现场直播，下同)

英国央行会继续去做“需要做的事情”，同时如果通胀无法回归目标将会是一个糟糕的结果

刚刚在上周超预期加息的英国央行行长贝利，解释称虽然经济整体表现出韧性，但一样有韧性的还有通胀，因此英国央行决定需要采取更强力的动作。他理解外界对央行举措有一些担忧，但。

　　而在6月政策会议上没有加息动作的鲍威尔，也在葡萄牙继续玩起了文字游戏。在被调侃美联储拒绝将6月不加息称为“暂停加息”(pause)或“跳过一次会议”(skip)时，鲍威尔一本正经地表示这叫“进一步将联邦基金利率维持在当前水平”。

政策利率进入限制性区间的时间并不长，美联储相信接下来还会有更多的限制性政策

随后鲍威尔也强调，。现在劳动力市场仍非常紧张，驱动实际收入、消费和需求的增长，又进一步增加了劳动力市场的紧张。美联储绝大多数委员在经济预期中给出还要加息两次的预期，主要原因是上个季度的数据，里面经济增长、劳动力市场和通胀前景都超出预期，显示。

不会把“未来几次会议连续加息”的可能性从桌面上拿下

美联储主席也拒绝就后续的政策路径给出预期，并表示。

虽然日本的名义通胀率已经达到3%，超过了2%的政策目标，但核心通胀率仍低于这个水平，这也是日本央行维持超宽松政策不变的原因。

作为全球货币政策“少数派”的代表，植田和男面对的问题也与前面三位有很大的区别。日本央行行长表示，

　　更重要的是，日本的工资通胀率大概正好在2%左右，但如果要实现通胀率2%的目标，工资通胀需要稍稍超过2%以匹配生产力的增长，所以这一方面仍有需要取得进展的空间。

影响日元汇率的因素除了日本央行的政策外，还要考虑在座其他3位作出的政策决定

对于日元走弱，植田和男表示，。日本央行会非常小心地监控汇率，但决定是否干预是财务省的职权。

何时做出政策调整？

　　拉加德表示，欧元区的名义通胀率刚刚从10%回落到6%，所以她们现在并不会考虑这个问题，也没有看到通胀稳定的足够证据。

预期下半年英国通胀率会出现比较快速的下降

而对于英国通胀为什么“高烧不退”，贝利先是强调名义通胀很快就会下来，通胀长期处于高位的一个主要原因是取消能源补贴的漫长过程，所以可以。但英国也同样面临劳动力市场长期紧张的问题，部分源于了。而且在英国，。

目前日本央行预期从现在到年底基于进口价格的下降，国内通胀会出现一轮下行，然后到明年再度回升，但日银现在对后面这一阶段的预期并没有太大信心。

在有关何时退出超宽松政策/收益率曲线控制政策的话题中，植田和男表示，如果最终有足够的理由相信通胀将出现回升，会是调整货币政策的契机。至于会不会重蹈边上3位犯过的错误(加息太晚)，植田和男仅强调先让通胀涨上来再说。

　　作为最没有悬念的答案，鲍威尔继续强调核心通胀的逻辑，特别是核心非住房服务的通胀一直没有出现太多进展。至于经济衰退，鲍威尔表示虽然对他而言这不是最有可能的情况，但的确也是有可能发生的。

　　值得一提的是，在贝莱德周三发布的年中报告中也提到这个现象，未来可能会出现“充分就业下的经济衰退”，意味着低失业率不再是经济健康的标志。

决定政策前是否会相互通气？

　　鉴于台上四家央行目前“步调不一致”的情况，也引发了有关政策协调的疑问。

　　贝利表示，很显然央行行长们不会互相说“你该做什么、我要做什么”，毕竟各自都是为自己管的区域设定政策。不过行长们的确会经常交流，特别是在近期面临共同冲击的情况下。

“你认为另外三家央行过度紧缩了么？”，植田和男略显尴尬地回应称“不，不不不......”

相较于另外3位屡经媒体考验不同，罕见主动接过话头的植田和男本来只回答了一句客套话，但没想到被主持人逼问。

为何不考虑调整政策目标？

政策制定者应该和通胀保持一样的定力

拉加德表示，鉴于目前我们所处的位置，以及为此做出的一系列战略和决策，在座的所有人都不会考虑去调整政策利率的终点。在现在这个时间点，。

　　植田和男表示，日本在很长一段时间内都被困在没有通胀预期的状态里，所以现在的目标是与这种预期脱钩，并在未来与“2%通胀的预期”挂钩。现在我们看到了通胀上升的迹象，只不过还没达到政策预期。

货币政策的效果会滞后多久？

即便英国的按揭贷款年数没有美国那么长，但这也拉长了货币政策传导的时间。在这个问题上，历史并不是很好的向导。

贝利表示，有关政策传导的部分其实有很多机制是不清楚的。以英国按揭贷款市场的结构性转变为例，自从上一轮紧缩周期后，大量英国房贷都转向了固定利率按揭，在存量房贷中占近85%。

　　拉加德将货币政策传导视作三个阶段，首先是金融市场会立响应政策的紧缩;接下来就要看政策对企业投资和居民房贷的影响，但现在欧元区各个国家的政策都不一样，同样由于次贷危机后固定利率贷款的比例上升，传导的速度变慢了;最后才是第三阶段，变成我们看到的通胀。

基于这一点，货币政策的滞后效应至少可以达到25年。

植田和男坦然地表示，日本已经快30年没见过正儿八经的加息周期了。在他25年前参与日本央行政策决议时，日本的政策利率是20-30个基点，到现在还是负的。

我们并不知道具体是怎么样

鲍威尔也表示，没有必要拿美联储和其他央行进行比较。实际上像这样的剧烈加息，美国也有近30年没见过了，所以对于这问题只能观望后续的进展，但实际上。

现在市场都认为你们快结束加息了

除了结束加息外，在峰值利率的位置上呆多久也是一个相关的问题，他并不认为降息会很快到来

拉加德和贝利均表示，本质上央行会依照手里的数据来进行决策。贝利也强调，。

美联储并不会关心市场的预期，而是尽力做好自己的事情

对于美国金融市场近期终于开始慢慢接受“年内不会降息”这件事情，鲍威尔表示，。对于美联储而言，美股市场只是广泛金融市场中的一部分。

日本股市今年的上涨更有可能是投资者对经济前景变得更加乐观了

植田和男表示，股市主要受到政策利率和经济预期影响，日本央行并没有调整政策，所以。

在目前这个时间点有什么让你感到乐观的事情？

欧洲的央行数字货币

拉加德表示，今天欧委会发布了数字欧洲草案，也就是。这件事情展现了欧洲团结一致行动、并预知未来的能力。从她获得的数据来看，那些数字化水平较低的国家，正在取得快速进步。

　　贝利也介绍称，英国央行也在进行类似的数字化基建改革。至于AI，贝利表示目前正在学习的过程中，主要关注AI如何影响经济，以及我们该如何使用AI。

影响通胀的主要因素从疫情导致的供应不足，转向劳动力市场过热是一个积极的进展

对于鲍威尔而言，。如果在通胀下降的过程中，就业市场依然不怎么受到影响，这是个很好的迹象，也希望能够继续保持。

对日本来说，工资、通胀开始上涨是一个非常好的迹象。

植田和男开玩笑说，在其他银行都在考虑央行数字货币的时候，日本央行将在明年发行新的纸币，这将有利于提振市场对日本央行的信心。

预测时间：一年后的通胀会变成什么样

　　贝利：现在的预期是英国通胀率能在明年回归政策目标。英国央行会在两周后开始最新的经济预测，所以现在别想套我话。

　　拉加德：明年欧元区的名义通胀大概是3%。

特别是核心通胀可能要到2025年才会达到目标

鲍威尔：美联储不认为今年或明年能实现2%的政策目标，。如果通胀出现快速下降，而且我们认为这将持续下去，将会构成与现在不一样的状况，届时将会开始考率降息。但我们现在距离这一步还很远，这不是我们现在或近期会考虑的事情。

日本央行最新的预期是2023财年通胀率达到1.8%，2024财年触及2%。但我们现在对2024年的猜测并没有太大信心，这些数据可能会发生变化。

植田和男：

现在是你们职业生涯中最困难的时刻么？

　　贝利&拉加德&鲍威尔：是的，但这就是我们的工作。

　　植田和男：不清楚啊，接下来会有很多的出差，还要面对很多新闻发布会。

　　文章来源：财联社