六大券商火线解读印花税减半：提振市场情绪，短期首选券商，中期关注顺周期板块

　　市场期盼已久的印花税终于下调了!8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

　　相对于调低经手费和佣金的政策，调低印花税往往被视为对资本市场和投资者信心能起到更立竿见影的作用。为此，《每日经济新闻》记者采访了多位券商研究人士，他们对本次印花税下调又有怎样的解读?

利好靴子落地

　就在市场普遍预计8月最后几个交易日，上证指数或在3000点关口大战一番时，上周末多个活跃资本市场、提振投资信心的消息及政策轮番登台：中证2000ETF、信创ETF获批、浮动费率基金新品获批，一系列活跃市场政策陆续出台。

　　而在这其中，市场最为期盼的就是降低印花税。自1990年7月开征印花税至今，我国证券交易印花税税率共经历过10余次调整，其中7次下调综合税率(买卖双方合计)。

　　德邦证券研究团队此前复盘7次印花税税率下调发现，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但中长期影响或有限。从成交额与换手率上看，2000年之前的3次下调并未对短期市场交易形成明显刺激，而2000年以来的4次印花税率下调均对短期市场活跃度形成提振。但从长期来看，印花税下调这一单因素对大盘的长期走势影响不大，尤其是2008年的两次下调，均不改弱市中指数整体下行的长期趋势。

　　东吴证券宏观团队指出，27日，市场久盼的印花税下调终于落地。从上周五三部门9年来首次推动取消“认房又认贷”，到当前财政部15年来首次调降印花税呼应证监会“活跃资本市场”。我们看到政策协同形成合力，以兑现高层提振经济和恢复信心的要求。从当前来看，“活跃资本市场一揽子措施”+“一揽子地方化债方案”+“房地产政策的优化调整”构成了下半年政策发力的主线，随着这三大政策的同步推进，市场从“政策底—市场底—经济底”的进程也有望加速。

提升市场信心

　对于本次降低印花税会带来怎样的效果?《每日经济新闻》记者第一时间采访了多家券商资深人士。在绝大多数券商人士看来，降低印花税有利于提升市场中长期信心。

　　川财证券首席经济学家陈雳告诉《每日经济新闻》记者，印花税下调将有利于活跃市场流动性。从历史上看，降低印花税短期内对于市场活跃度有明显的提升。2000年后共有四次下调印花税税率，四次下调后，上证指数在当天或者次日出现明显上涨。

　　“印花税税率的下调体现了管理层对于A股市场的支持力度正不断加强。印花税的调整只是市场众多改革的一部分，后续还将从投资端、交易端、融资端、长线资金入市等多角度深化改革。预计在资产端的持续发力下，A股中长期有望逐步走强。”陈雳进一步指出。

　　申万宏源研究所政策研究室主任龚芳认为，证券交易印花税减半征收并立即实施，是进一步落实7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的又一重大举措。

　　从历次印花税调整来看，每次印花税的下调都能极大提振市场活跃度，提升投资者信心。此次印花税下调有利于进一步降低市场交易成本，体现减税、降费、让利、惠民的导向。与境外市场不同，我国现有个人投资者超过2.2亿人，占全市场投资者的数量超过99%，持股市值占比超过1/3，降低证券交易印花税，有利于使减税让利政策更好惠及广大中小投资者。

　　龚芳指出，近一个月以来，证券监管部门连同交易所、其他国家部委从投资端、融资端、交易端已经相继发布了一系列改革，切实疏通中长期资金入市的堵点，进一步降低交易经手费，持续健全资本市场基础功能，提升投资者获得感，有利于提升市场中长期投资信心。

　　德邦证券首席经济学家芦哲坦言：“目前来看，随着‘活跃资本市场’各项政策的不断推进，下调印花税是交易端政策工具箱中可以适时推出的一项工具，虽然效果集中于短期情绪的提振，但其带来的政策象征意义大于资金面的宽松意义。从交易费用的视角看，近几年证券交易印花税的规模约占当年IPO规模的一半。下调印花税将在边际上改善资金面环境，同时也利好投资成本下行，促进交易活跃。”

短期首选券商

　期盼的靴子落地，又会给市场带来怎样的投资机会?

　　对此，国金证券分析师黄岑栋向《每日经济新闻》记者表示，简单来说，下调印花税是民心所向，众望所归。自7月底中央政治局会议提到要活跃资本市场，提振投资者信心之后，市场对于下调印花税的期望值一直很高。降低投资者交易成本是活跃资本市场、提振投资者信心的重要手段。从之前下调公募基金管理费率，再到证监会下调经手费等均可以看出这一点。所以，印花税的下调也是水到渠成。

　　此外，黄岑栋还举例，从历史数据来看，下调印花税确实有助于市场的活跃。2000年以来的4次印花税率下调，对市场活跃度的提振同样明显，尤其是2001年的下调和2008年的两次下调。数据显示，2001年11月16日、2008年4月24日和2008年9月19日的三次下调后，市场五日日均成交额相对前五日分别上涨79.37%、116.46%、129.49%;下调后5日的日均成交额，分别上涨了79.37%、116.46%、129.49%;日均换手率相对前五日，分别上涨70.33%、92.44%、104.72%。

　　印花税下调，对指数影响如何?黄岑栋认为，短期市场反弹的概率较大。一方面，尽管市场对下调印花税有预期，但反应并不充分;另一方面，投资者会对历史进行参考借鉴。2008年两次调整印花税都对市场产生了积极的影响。股市短期更容易受到投资者情绪的影响。本次下调印花税，会提高短期投资者情绪。同时，他还指出，短期首选券商，中期可关注顺周期板块。

　　而中信建投策略首席分析师陈果认为，政策信号意义明显，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。印花税调降有利于在降低交易成本、活跃资本市场;证监会对股权融资、股东减持出招精准，直面当前市场增量资金不足困境，未来有望发力引入中长期资金。交易所调降融资保证金比例，有利于A股获得更多增量资金，促进杠杆资金活跃。

　　陈果再度重申当前处于市场底部，政策明朗，建议积极布局。重点关注，券商、保险等非银金融板块;运营商、石油、铁路等大市值高股息板块;通信、传媒等前期超跌的产业趋势强弹性资产。