25位首席把脉2025：中国经济增长或超预期 A股有望拾级而上

　　行至乙巳蛇年，在政策积极定调下，2025年中国经济如何在进一步全面深化改革中向上前行?哪些投资新机遇将涌现?大类资产又会如何表现?

　　近期，25位首席经济学家、首席分析师、明星基金经理做客澎湃新闻 “轻舟必过万重山——《首席连线》2025跨年展望”专题节目，就中国经济和A股市场接下来运行的诸多焦点问题，带来了分析和展望。

　　对于2025年的中国宏观经济，受访的内外资专家均表示，在一系列的重大积极政策的支持驱动下，2025年中国经济增长有望超出预期。其中，消费作为拉动经济的主要抓手，增速有望平稳回暖，并成为推动经济增长的主要动能。

　　落实到A股层面，受访的买方和卖方专家一致认为，2025年A股仍面临不少的内外积极因素，不仅短期“春季行情”可期，中长期看2025年A股也将拾级而上。节奏方面，多位明星分析师均提醒投资者关注下半年A股的行情幅度。

　　而配置方面，人工智能(AI)成为买方和卖方一致性看好的投资主线，不论是产业链还是应用端，均机会突出。同时，黄金当前价格虽然不断创出新高，但配置价值仍然得到了分析师一致青睐，被看高一线。

2025年中国经济增长将好于去年

　　对于2025年中国宏观经济，内外资机构的受访“首席”一致认为，一系列的重大积极政策作用下，2025年中国经济增长有望超出预期。

　　“展望2025年，预计经济增长与物价表现都将好于2024年。”中金公司研究部首席宏观分析师、董事总经理张文朗表示，伴随着宏观政策加码，中国的需求缺口将逐渐弥合。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示：“我们看到中国政策制定者宣布了一系列重大的刺激措施，以支持和促进经济增长。中国的政策行动体现了其促进增长的决心，这可能惠及整个亚洲地区。我们认为政策刺激措施可能会缓解压力，不排除刺激政策能够给2025年中国经济带来上行惊喜，推动经济增长超出预期。”

　　而具体到消费、投资、出口的传统“三驾马车”，消费方面，鑫元基金权益投资部负责人、权益投资部总经理助理李彪表示，国内消费的韧性依旧存在，在前期政府消费补贴的带动下，家电、家具、汽车等相关方面的数据反馈良好。“不管是消费电子，还是餐饮等其他方面，在2025年整体都会迎来需求抬升。”

　　“2024年消费呈现出逐步回升的态势，随着去年四季度消费数据出现改善，2025年消费应该说将呈现出走过底部，并逐步回升、恢复的状态。”华创证券副总裁、研究所所长董广阳说。

　　南方基金宏观策略部联席总经理唐小东预计，2025年消费将成为拉动经济的主要抓手。“中央经济工作会议将扩大内需置于2025年工作任务的首位，今年的两新政策预计将明显加力扩围，同时伴随居民的收入和预期修复，消费增速有望延续平稳回暖，成为推动经济增长的主要动能。”

　　投资方面，张文朗分析称，预计2025年固定资产投资同比增长或接近5%，也较2024年有所好转。基建方面，预计2025年基建投资或增长10%，略高于2024年的9.0%左右。制造业投资方面，大规模设备更新改造或加大力度。

　　出口方面，高盛首席中国经济学家闪辉预计，2025年中国出口将相对平稳。“中国制造业在创新、增加值和竞争力方面具有优势，若外围扰动因素影响不大，出口可能超出预期，这在过去两年都发生过。”

政策是影响2025年中国经济发展的关键

　　值得一提的是，对于2025年中国经济向上的主要驱动力，多位受访“首席”不约而同地强调了政策驱动。

　　闪辉便指出，2025年中国经济的驱动因素转为政策支持，“若货币政策、财政政策、信贷政策、房地产政策、产业政策等各方面政策叠加后，配合改革举措，超出市场预期，将有助于提振经济增长、信心和资本市场。”

　　“中国经济的政策取向和发展模式具有较强的独立性和自主性，经济走势主要还是受国内政策与内生动能影响。稳定的宏观政策将是影响2025年中国经济发展的关键。”富达基金投资主管聂毅翔总结说。

　　具体的政策展望上，张文朗预计，2025年财政政策力度有望显著高于2024年，货币政策宽松空间或通过综合施策打开，结构性货币政策或明显加码。全方位扩大内需背景下，增量举措可能更加侧重消费，“总体而言，政策组合为金融周期下半场的‘紧信用、松货币、宽财政’。”

　　同时，对于决策层首次提出“超常规逆周期调节”，张文朗说：“我个人理解，首先，这是因为中国经济正处于大转型时期。这个转型就是经济增长的驱动力，从金融周期向科技创新转型。”

　　张文朗分析称，金融周期是指房价与信贷互相加强而形成的周期。这个周期在2018年左右见顶转向，转型带来的结果是经济结构改善，但需求偏弱，也就是说新经济的权重上升，但是房地产调整带来的经济下行压力加大。

　　“因为这个转型不是常规的经济周期，而是金融周期下行，因此这个阶段需要超常规的逆周期调节来提振需求。”张文朗表示。

　　不过，在政策面，中银证券全球首席经济学家管涛强调：“货币政策和财政政策的配合，更加强调节奏要匹配。市场对政策的期待可以理解，不过需要注意两点。”

　　“一方面，是需避免对适度宽松货币政策的过度解读。时隔十四年重提‘适度宽松’，是对前期(支持性)货币政策操作的确认，而不是意味着国内货币政策从中性转到了宽松。另一方面，财政政策通常要走过法定程序也就是两会后才能全面发力，但是市场听到了货币政策适度宽松就开始抢跑，透支了货币适度宽松的利好。”管涛说。

2025年A股行情的高点或发生在下半年

　　落实到A股市场层面，受访专家指出2025年A股仍将面临不少的内外积极因素，不仅短期“春季行情”可期，中长期看2025年A股也将拾级而上。值得一提的是，节奏方面，多位明星分析师均提醒投资者关注下半年的A股机会。

　　具体而言，短期方面，申万宏源研究所副所长、首席策略分析师王胜表示，市场经过春节前的一轮回调，目前指数是处在震荡区间下沿位置的，因此节后市场大概率是能够看到一些“春季躁动”行情的。

　　“A股春节之后指数实现正收益的胜率是非常高的。”中信建投证券首席策略官陈果也指出，从季节效应看，春节后的一个月，A股胜率在全年中几乎是最高的。一方面，春节后流动性的结构性改善，会体现到股票市场。这个时间点，实体经济的整体资金需求，还不是特别强。同时，市场整体的流动性支持也有预期。

　　陈果指出，另一方面，春节后市场的风险偏好也相对较高，投资者情绪一般比较好。一般来说，春节后至3月份之间，不论是数据还是海外预期，能够压制市场情绪的因素不多。同时，市场对政策端也会多多少少有些期待。

　　“因此，随着政策的陆陆续续推进，以及流动性的支持，蛇年春节后市场有一定的表现，是非常顺理成章的。所以，整体看，对于蛇年春节后的春节行情或红包行情，市场是可以去期待的。”陈果说。

　　中长期看，兴业证券全球首席策略分析师、研究院联席院长、新财富钻石分析师张忆东说：“2025年要珍惜A股蜜月期，要对中国经济中观微观领域的创新以及变革要有信心。”

　　张忆东认为，多维度共振下，2025年A股牛市将进入主升浪阶段。低利率环境下，社会财富缺乏有效的投资渠道，中国股市短期赚钱效应与社会财富再配置将形成良性循环。

　　“2025年是不是有可能去挑战2024年10月8日的市场高点，我认为是有希望的。”国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏判断道，在2025年，上证综指年线继续收红的概率依旧较大。

　　王胜相信，2025年资本市场一定会有一个非常好的结果，用一个词叫“沧海横流方显英雄本色”。 “这个行情幅度可能会超出很多人的预期，时点很可能就在2025年下半年，最晚到2025年末也将开始。投资者一定要珍惜这次行情的机会。”

　　“一个有趣的现象是中国居民储蓄‘大搬家’，2007年之后已经好多年没有真正发生过了。往后看，居民在做增量资产配置时，已不会加杠杆、并通过房价上涨来赚钱，同时，中国居民在进行资产配置时，总体还是在国内进行，境外资产配置的比例是有限的。”王胜指出。

　　王胜进一步指出，因此，随着过去几年市场赚钱效应的逐步累积，一旦有一轮指数向上的可观行情，会带动中国居民储蓄搬家的一个阶段性加速，进一步放大行情的幅度。

　　张忆东也表示，随着中国经济企稳，物价平减指数有望转正，海外长线资本或将重新流入A股，中外资金共振下，2025年A股行情的高点将发生在下半年。

人工智能配置价值突出

　　配置方面，人工智能(AI)成为买方和卖方受访专家一致看好的主线。

　　例如，买方方面，对于2025年的主流投资方向，梁杏便重点提及了人工智能产业链。她分析道，在人工智能的应用驱动下，游戏行业、影视行业都会迎来阶段性的小表现。

　　梁杏进一步指出，智能汽车驾驶、机器人也是人工智能非常重要的后端。“实际上，人工智能作为新质生产力中的基础技术，它可以赋能千行百业，然后使得最后的终端应用能够更好地提升效率。这是我们比较关注的方向。”

　　“大摩数字经济的整体产品策略仍将围绕人工智能产业链，积极布局景气趋势向上领域。”摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩数字经济混合基金经理雷志勇表示，“目前组合重点关注云端的服务器、光模块、PCB，智能终端的苹果链、眼镜以及配套数据中心，散热和液冷等。”

　　具体来看，雷志勇进一步分析，应用端侧，回溯历史可以发现无论是移动互联网还是PC时期，应用终端市场空间很大。

　　“同样的道理，也适用于新的人工智能产业革命，云端大模型成熟后，未来的弹性会表现在应用侧。一些积极配合海外巨头参与人工智能创新的消费电子标的值得重点关注。这些公司目前的估值也处于合理水平，2025年或将进入到密集创新的大周期，我们将持续关注各类基于AI创新的智能终端，如手机、眼镜、耳机等。”雷志勇说。

　　卖方方面，陈果表示，科技尤其是以AI+为核心的方向，是2025年最重要的一条投资主线。

　　“中国现在已经有很多好的AI应用产品，如大模型等，建议投资者尽可能多地去体验、使用，然后再去评估哪一些公司能够真正抓住产业趋势。”陈果说。

　　具体到应用层面，中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人，董事总经理，TMT行业首席分析师武超则表示，随着国内大模型能力的迭代和持续增强，预计2025年国内AI爆款应用将密集出现。

　　武超则表示，数字经济主要分为三个阶段：PC阶段，移动互联网阶段以及智能时代。其中，数字经济的核心特征是“数据”和“算法”，数字化是双向的，未来绝大多数企业都是数字化企业，智能化是最终目标。

　　“总的来说，AI不仅是加速数字化应用落地的现象级工具，也是数字化时代的‘操作系统’和‘新引擎’。”武超则表示。

黄金仍然看涨

　　主题投资方面，目前价格不断创出新高的黄金，配置价值仍然得到了分析师的一致青睐。

　　民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学便指出，对2025年的黄金价格表现，依然比较乐观。一方面，美联储实际上已经正式进入降息周期，全球在2025年的货币宽松是方向性的。

　　“另一方面，未来几年外部环境整体看依然是比较混沌的，避险需求强烈。从大类资产配置角度看，黄金的配置比例仍然有上升空间。”邱祖学指出。

　　因此，邱祖学认为，2025年黄金价格有望继续保持强势上行态势。“从乐观的角度来看，今年黄金价格很有可能突破3000美元/盎司。”

　　“2023年9月我在报告中表达过10年战略级别看多黄金，目前观点依旧不变，当前仍然战略性地看涨黄金。”华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜说。

　　张瑜表示，虽然当前时点黄金价格已经上涨了不少，但依然对未来3至5年的金价看涨。虽然接下来金价不是每天都涨，但应该说每次回调都是一个好的买点。

　　广发证券发展研究中心董事总经理、首席资产研究官戴康则指出，黄金的超国家主权信用价值是应对逆全球化新投资范式的必需配置。

　　“方向上而言，2025年美国财政约束的重要性虽有所提升，但疫情使得美国的‘宽财政’具有退出黏性，方向上仍是偏‘大财政’，美国债务问题的忧患可能持续侵蚀美元信用、叠加逆全球化的地缘风险(央行购金需求支撑)，中长期均利好黄金。程度上，假如特朗普政策组合诱发更高的赤字隐患、二次通胀风险、经济衰退风险，都会对金价的形成进一步的支撑。 ”戴康表示。

　　文章来源：澎湃新闻