央行重磅数据超预期！宏观政策有充足空间

　　中国人民银行最新发布金融数据，超预期的新增信贷社融规模显示出企业、居民等资金需求端出现更多积极变化，经济向新向好的态势更加明显。

　　4月13日，央行发布的最新金融和社会融资数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。初步统计，一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

　　一季度，社融增量规模处于较高水平，特别是3月新增信贷社融水平超市场预期。业内专家分析，在金融体系继续加大货币信贷投放力度的同时，企业、居民等资金需求端出现了更多积极变化，共同推动3月贷款增速回升。

　　综合来看，2025年一季度信贷社融数据主要有以下几个突出亮点：

　　一是社融增量保持较高水平，超出市场预期，3月除贷款外，政府债券增长较快，也带动了社融增速继续提升。

　　二是信贷结构进一步优化，有效需求持续修复，特别是3月住户部门新增人民币贷款表现不俗，以房贷为主的居民中长期贷款当月新增超5000亿元，处于2024年初以来较高水平，主要与重点城市房地产市场迎来“小阳春”有关;企业有效信贷需求回暖也是3月贷款的重要支撑因素。

　　三是3月末，反映社会资金活化程度的狭义货币(M1)同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点，这与企业经营活力回升等因素有关。

社融规模增量处历史高位 积极财政发挥关键作用

　　3月份，社融规模增量为5.89万亿元，处于历史同期高位水平。

　　贷款和政府债券是支撑社会融资规模的主要因素。3月份，政府债券继续加快发行，当月新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元，支持当月社融规模增速继续提升。数据显示，当月社融增量同比多增1.06万亿元。

　　据证券时报记者统计，一季度国债净发行规模超1.4万亿元，地方政府债券发行规模超2.8万亿元。其中，用于置换存量隐性债务的置换债券发行规模约1.34万亿元。业内专家指出，社会融资规模指标不会受到专项债券置换贷款因素的影响，可以更准确衡量当前金融支持力度。目前社会融资规模增速已在8%以上，呈稳步走高态势。

　　往后看，地方政府债券与国债仍有较大待发行额度，1.3万亿元超长期特别国债与5000亿元特别国债尚未“开闸”。东方金诚研究发展部执行总监冯琳接受证券时报记者采访时表示，考虑到二季度需要一定规模的财政扩张以对冲外部压力，不排除政府债券供给规模超预期的可能性。

　　专家表示，近期信贷需求回升主要与宏观政策靠前发力、预期趋稳有关。宏观政策协同效应明显增大，除了货币政策明确适度宽松外，更加积极的财政政策也发挥了关键作用。

　　尤其是今年以来积极财政政策靠前发力，政府债券发行和财政支出节奏明显加快，多地重大项目也在加速落地，这些最终都体现为实实在在的实体经济需求，带动信贷加快增长。按目前财政支出数据测算，1—2月全国一般公共预算支出进度为15.2%，高于过去三年同期平均水平。

企业、居民有效信贷需求回暖

　　3月份，新增人民币贷款3.64万亿元，其中当月住户贷款与企业贷款较上月显著回升，呈现总量向好、结构改善态势。

　　企业有效信贷需求回暖是3月贷款的重要支撑因素。不论是3月制造业采购经理指数(PMI)连续两个月位于荣枯线以上，还是今年以来重大项目建设加速落地，都将反映到信贷市场，体现为有效融资需求的回暖。据某全国性银行反映，该行西部地区重点项目开工建设进度明显加快，贷款需求相应走高，年初以来累计向当地重点项目发放的贷款同比增长67%。

　　3月份，新增住户贷款较上月增长超9000亿元。当月住户中长期贷款保持较快增长，主要与重点城市房地产市场迎来“小阳春”有关。据某国有大行东部地区分行反映，3月该行个人住房贷款发放量较上年同期大约翻倍，提前还款的情况也有较大缓解。

　　从信贷利率看，3月企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.3%，比上年同期低约45个基点;个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率约3.1%，比上年同期低约60个基点。

全球不确定性对货币政策影响加深 宏观政策有充足空间

　　近期，美国政府宣布征收“对等关税”，引发全球金融市场动荡。业内专家表示，当前世界政治经济格局正在经历深刻变化，不确定性影响加大。我国宏观政策还有空间和余力，将根据形势需要和外部影响动态调整，加强逆周期调节。

　　全球经济不确定性加剧，为各国央行货币政策决策带来更多挑战。美联储货币政策会议认为，经济面临高度不确定性，需要暂停降息。欧央行认为，贸易战将对经济产生“不可忽视”的直接冲击。日本央行则表示，将采取谨慎观望的态度，等待美国关税政策走向更加明朗。

　　业内专家对此表示，当前货币与通胀、增长、就业之间的关系比以往更加复杂，主要经济体央行政策调整更多体现为数据依赖，宏观调控政策很难再像过去线性外推政策走向。关税争端导致的金融市场剧烈波动与国际局势、各国经济政策调整复杂互动，给各国货币政策制定带来更大挑战。

　　今年一季度，社会融资规模、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，信贷结构不断优化，反映出当前有效信贷需求持续回暖。分析认为，这是金融有效支持实体经济的根本动力，也是信贷增长保持韧性的根源，有效推动了近几个月货币信贷数据的回升。

　　4月是传统的信贷“小月”，叠加当前外部冲击加剧的影响，业内人士预计部分企业的有效信贷需求可能回落，不过，目前我国宏观政策还有充足空间，能够有效应对外部环境的不确定性变化，保持国内经济合理增长。

　　文章来源：证券时报