一季度被公募加仓的银行股业绩超预期净息差下降是行业大考

　　当疫情之后主要上市银行年报披露完毕时，人们似乎松了口气——业绩普遍改善，邮储银行、中国银行和招商银行盈利能力备受瞩目，这也印证了去年四季度和今年一季度不少公募基金向银行股调仓的顺周期逻辑。

　　但是，上市银行净息差下降趋势仍在延续。据平安证券统计，2020年大中型银行净息差较2019年同比下降10BP(基点)至2.13%。根据银保监会数据，截至2020年9月末，商业银行利息净收入占营收的比例高达78%，可见息差走势对未来银行业绩的持续性起到决定性作用，尤其是在银行估值已部分修复、利好预期基本被市场消化的背景下。

　　多位接受第一财经记者采访的银行业内人士表示，尽管今年实体融资利率仍将维持较低位置，但中国银保监会主席郭树清此前表示，“今年整个市场利率在回升，贷款的利率也会有回升”，因此整体利好银行的息差，这可能要在二季度才会逐步体现。但由于负债端的压力仍然不小，因此各家银行的分化会加剧，那些成本控制得好、零售占比得以提升的银行将更可能跑赢。

银行业绩大幅改善

　　从去年四季度开始，基于对顺周期方向的看好，公募基金开始向银行股调仓，兴业银行、中国平安、宁波银行、招商银行等金融板块个股也成为加仓重点。去年底市场结构性行情之下，以银行和保险为代表的金融板块是市场中为数不多的低估值板块。以有色、化工、建材、化纤等为代表的资源品类顺周期板块也获得加仓。

　　“买大盘股、周期或银行股其实是比较的问题，虽然银行之前会有一些瑕疵，但在经济复苏过程中，银行股特别便宜，又有外在因素支持，例如利率和经济会有双升的动力，所以我们四季度开始选择持续加仓。”某头部基金公司的投资经理对记者表示。

　　银行的业绩也的确验证了这一逻辑。近期多家上市银行年报陆续披露，业绩増速、资产质量普遍改善。截至4月2日，按照盈利增速排序，六家国有大行中，邮储银行实现归母净利润641.99亿元，同比增长5.36%，排名第一;中国银行归母净利润1928.7亿元人民币，同比增长2.92%;农业银行归母净利润同比增长1.8%;建设银行同比增长1.62%;交通银行同比增长1.28%;工商银行同比增长1.2%。

　　股份制银行中，招商银行以4.82%的归母净利润同比增速居同业首位，实现归母净利润973.42亿元;其次是平安银行，实现归母净利润289.28亿元，同比增长26%;中信银行较上年增长2.01%;光大银行同比增长1.2%;兴业银行同比增长1.15%。2020年浦发银行、华夏银行、浙商银行归母净利润虽仍为同比下降，但较前三季度降幅也大幅收窄。

　　随着不良生成压力缓解，银行拨备计提压力也在2020年四季度普遍缓释，同比增长16%，显著低于三季报的33%，是银行业绩改善的主因。

　　去年前三季度，银行不良贷款和拨备计提的压力空前。交行副行长郭莽就在近期的业绩会期间对记者表示，去年全年银行不良贷款增加较多。交行2020年度，全集团共处置不良贷款829亿元，较去年同期增加约196亿元。从过去三年看，2018年至2020年累计处置不良贷款约2134亿元，超过之前6年总和;累计核销约1,460亿元，超过之前13年总和。

净息差仍是下一“大考”

　　市场对贷款量上升和资产质量改善已有较充分预期，因此净息差成为银行进一步提升盈利的关键。

　　一般而言，在货币政策正常化、流动性边际趋紧，且信贷需求旺盛的背景下，贷款利率会走高，利好银行息差表现。不过从上市公司年报来看，净息差下降趋势仍在延续。据平安证券统计，2020年大中型银行净息差较2019年同比下降10BP至2.13%。四季度整体贷款定价依然处于下行通道，且过去四个季度逐季走低，相比之下四季度存款成本的改善并不明显。

　　“展望今年后几个季度，我们认为对行业息差拐点的判断仍需谨慎。”平安证券指出，一方面，降低实体融资成本的要求使得银行资产端定价上行弹性有限;另一方面，负债端随着同业资金利率的上行和结存压降效应的逐步消退，未来继续改善的幅度也会放缓，因此银行的息差仍存下行压力。

　　“我们客观地分析，今年净息差的水平在去年的基础上会略有下降。”招商银行副行长王良在业绩发布会上预测。

　　力保息差也是各大银行的重点。郭莽对记者表示，从目前来看，除非是内、外环境有大变化，否则2021年净息差预计基本稳定，将从资产端和负债端入手，力保息差。资产端，将提升收益率较高的零售贷款占比，整个贷款增量占比超50%。进一步优化投资结构，例如择期置换部分低收益存量债权，适度增大信用债力度。在负债端，关键还在于加强高成本存款的管控。例如，今年交行结构性存款在上一年压降15%的基础上继续压降，大额存单增量不超过700亿元，在定价上确保新发生的大额存单和结构性存款的利率均低于同业水平。

　　提升盈利性更强的零售业务占比是银行未来保卫息差的关键，这对于各类银行而言都是一致性战略。例如，无锡银行方面对记者表示，今年制定的目标是零售贷款在整体新增贷款的占比要达到50%。

银行走势将继续分化

　　各界也预计，今年银行业绩和银行股走势将进一步分化。

　　一方面，从历史经验来看，经济复苏叠加利率上行的环境下，银行获得超额收益概率较大。“这在一季度仍难以体现，因为一季度各大银行都在抢‘开门红’，很多是去年储备的客户，贷款利率不一定能够特别高，后续可能会慢慢体现。”某城商行董秘对记者表示。当前银行板块市净率仍不到0.8，处于历史底部区间，安全边际比较充分。

　　另一方面，银行股反弹幅度已经不小，未来分化加剧的判断在于，息差压力仍然存在，这主要是因为负债端压力不减，且资产端为实体经济减负的逻辑仍然存在，因此议价能力、成本控制力较强，且零售业务占比得以提升的银行无疑将跑赢。

　　值得一提的是，社保基金被誉为“场内聪明钱代表”，随着上市银行年报披露，其对银行股的布局也浮出水面。根据公告，截至2020年末，全国社会保障基金理事会及相关社保组合持股达到该行前十大股东的有工行、交行、邮储银行、平安银行、无锡银行。其中，平安银行在2020年四季度遭减持，共计减持7029.5万股，即累计套现约1.28亿元。这已是社保基金组合连续两个季度减持平安银行。与此同时，社保基金增持了无锡银行。最新年报也显示，全国社保基金四一三组合去年4季度增持无锡银行2153.86万股，持股比例为1.17%，并凭此举成为无锡银行第7大股东。

　　不过，另一种“聪明钱”北上资金对平安银行呈增持态势。统计数据显示，2020年四季度，香港中央结算有限公司增持平安银行近4亿股。事实上，四季度开始，北上资金似乎尤其看好银行股。除了减持少量中信银行股外，北上资金均还增持了工行、建行、交行、招商银行、光大银行。其中，以持股数量计算，增持量最大的是平安银行，工行次之。

　　(文章来源：第一财经日报)