白酒中秋旺季动销反馈好于预期 继续看好白酒板块

　　中信建投研报认为，白酒中秋旺季动销反馈好于预期，继续看好白酒板块。中秋旺季来临，终端动销全面开启。渠道反馈来看，高端白酒旺季动销不受此前疫情影响，预计今年量同比2020年中秋仍有不同程度增长，次高端反馈良好，酱酒库存略高价格存在一定压力。终端动销整体良好，库存水平中枢在1.5个月左右，低于往年旺季水平，回款、发货进度良好，2021年中秋动销反馈略好于预期，持相对乐观态度。次高端回款良好，汾酒、酒鬼表现较为突出，目前回款均在85%以上。

　　全文如下

白酒中秋旺季动销良好，板块景气延续

白酒中秋旺季动销反馈好于预期，继续看好白酒板块

　　中秋旺季来临，终端动销全面开启。渠道反馈来看，高端白酒旺季动销不受此前疫情影响，预计今年量同比20年中秋仍有不同程度增长，次高端反馈良好，酱酒库存略高价格存在一定压力。终端动销整体良好，库存水平中枢在1.5个月左右，低于往年旺季水平，回款、发货进度良好，我们认为21年中秋动销反馈略好于预期，持相对乐观态度。次高端回款良好，汾酒、酒鬼表现较为突出，目前回款均在85%以上。

　　板块近期受政策面和疫情反复影响，前期情绪相对悲观，但从头部酒企旺季回款、动销来看板块基本面依然景气，股价大幅回调后，预计不利因素已有预期，高端龙头估值回落至22年28-34X，长期建议布局。高端白酒业绩确定性强，参考国际消费品来看估值合理偏低。茅台21、22年估值39、34X。五粮液、泸州老窖21年估值为32、35X，22年为27、28X，下半年后期考虑估值切换将有明显收益。次高端增速快，调整后估值压力得到明显释放，汾酒21、22年PE为73、55X;水井坊21、22年PE为56、42X，业绩增速与估值匹配性趋于合理;酒鬼酒21、22年PE为88、59X。地产酒洋河21、22年PE为32、27X;古井贡酒21、22年PE为50、40X，性价比凸显。

重点推荐次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒，高端茅台、五粮液、泸州老窖，及区域龙头名优酒企洋河和古井贡酒。（来源：中信建投证券研究）

　　(文章来源：e公司)