精选层呼之欲出 新三板发展预期将有效改善

　　在中国证监会于10月25日正式宣布启动全面深化新三板改革后，全国股转公司多位负责人纷纷表态，坚定全面深化改革的决心，让相关改革举措不断落地生根。

　　11月3日，全国股转公司副总经理陈永民公开表示，本次新三板改革是系统的改革、全面的改革。改革以后，将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构，通过转板、发行、交易、投资者适当性等差异化制度安排，提升市场融资功能和定价功能，改善市场流动性，发挥精选层市场引领作用。

　　值得肯定的是，新三板正式运营以来，在服务中小企业和民营经济方面发挥了积极作用。全国股转公司数据显示，截至2019年10月31日，全市场挂牌公司9175家，覆盖了88个行业大类。其中，民营企业占比93%，中小企业占比94%，现代服务业和先进制造业合计占比72%。

　　华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对《证券日报》记者表示，新三板市场现有企业超过9000家，挂牌企业的差异性较大，质量和层次各不相同，需要在现有“基础层”和“创新层”的分层基础上，再推出新的更高级别的分层，为新三板市场深化改革提供新的“试验田”。

　　在谢彩看来，只有通过市场分层的顶层制度设计，才能把发行、交易、投资者适当性安排以及转板等制度安排有效落地。因此，精选层的设立只是一部分，更重要的是相应的制度安排。这些制度安排一方面会“借鉴”科创板的成功经验，并基于新三板市场的特点做出完善；另一方面，相信未来“精选层”的部分制度安排将会分层次、分阶段地在新三板的创新层和基础层上“再改良复制”。

　　“精选层由于其配套了公开发行、连续竞价交易、更低的投资者门槛、更高的信披要求和更严的摘牌制度，一是让新三板更贴近一个高效高质的证券交易场所；二是让所有的挂牌企业看到更高成长的空间和更好的资本运作舞台；三是让新三板股东和投资者们看到了交易的希望和退出的预期。总而言之，精选层将会让整个新三板市场生态进入了一个全新的良性循环。”资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南对《证券日报》记者表示。

　　近年来，不少优质企业通过主动摘牌或转板到其他板块获得发展，仅2019年成功转板就达23家。据东方财富(15.330, 0.13, 0.86%)Choice数据显示，自今年年初到11月1日，新三板市场共摘牌企业1738家。这些摘牌企业有摘牌后转板上市的、有被并购的，其中不乏优秀企业。

　　谢彩认为，精选层的设计，将能为优秀的新三板企业提供一个更高层次的平台，基于差异性的制度安排，满足企业的需求，从而有效的改善市场对于新三板市场的发展预期。让存量优秀新三板企业继续留在新三板市场发展，并不断吸引新的优秀企业到新三板市场上来。

　　“精选层是新三板与其他资本市场板块衔接的基础设施，是重要的枢纽。转板枢纽一旦建成，优秀企业会有更多资本运作路径可选择。转板机制不光对优秀企业利好，对我国资本市场全板块的注册制改革都会起到促进作用。”中国国际科促会理事布娜新对《证券日报》记者表示。


　　陈永民指出，从目前证监会确定的有关新三板市场的改革思路和重点工作来看，要推出直接转板制度。要实现和交易所市场的衔接，通过这次改革实现多层次资本市场的有机联系。

　　“新三板转板上市机制，能够让市场起到承上启下的作用，有利于贯通我国多层次资本市场。”谢彩如是说。

　　对于企业来说，谢彩分析称，“直通车式”的转板上市机制，会减少企业上市的很多成本，无论是信息披露成本、时间成本、金钱成本还是机会成本。尤其是在机会成本上，对于企业的影响可能更大，因为有的企业从新三板市场摘牌计划到A股IPO时，可能会出现一方面主动摘牌了，另一方面IPO未能成功的情况。

　　另外，对于投资者而言，周运南认为，新三板投资者重视转板上市机制，主要是看中了当前跨市场IPO转板所存在的估值溢价和流动性溢价。不过，直接转板机制可能得等到转板跨市场套利空间显著缩小时，才会真正成行，即同一公司转板前后的估值和流动性不产生重大跳跃，而非“后门上市”。
来源：证券日报