科创属性不足、存在多项不合规 斯瑞新材勇冲科创板

　　陕西斯瑞新材料股份有限公司(简称“斯瑞新材”)科创板上市进程将于4月30日接受上市委员会审议。斯瑞新材此次拟募资3.62亿元，发行不超过4001万股，占总股本比例不低于10%，经计算，斯瑞新材每股拟发行价9.05元。

　　2018年至2020年，斯瑞新材营业收入分别为4.92亿元、5.66亿元和6.81亿元，斯瑞新材归母净利润分别为1722.80万元、3049.96万元和5210.53万元，加权平均净资产收益率(ROE)分别为4.82%、8.71%和9.56%。

　　斯瑞新材主营业务属金属材料领域，主要应用于轨道交通、电力电子航空行业及医疗影像。斯瑞新材的主营产品系高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品，报告期两项产品分别平均占业务收入的41.73%、36.20%。

　　科创属性不足

　　根据2021年4月16日证监会修订后的《科创属性评价指引(试行)》的相关要求，斯瑞新材累计四项要求仍不达标。

　　招股书显示，2018年至2020年(报告期内)，斯瑞新材的研发费用支出占营业收入的比例均不满足大于5%的要求，研发占比分别为3.14%、3.51%和3.27%;其三年研发累计投入5892.53万元，不满足科创指引中三年累计研发投入在6000万元以上的要求。

　　同时，斯瑞新材不满足“拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略有重大意义。”及“依靠核心技术形成的主要产品(服务)，属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代”两项规定。

　　此外，根据修订后的指引要求，截止到2020年年末，斯瑞新材的55名研发人员占该公司员工总数的5.52%，不满足科创指引中“研发人员占当年员工总数的比例不低于10%”的规定”。

　　资产负债率是行业均值两倍多

　　招股书显示，2018年至2020年，斯瑞新材的资产负债率分别为57.92%、56.70%和46.71%，同期同行业可比公司平均资产负债率分别是18.18%、19.23%和19.82%，斯瑞新材的资产负债率普遍高于同行业。招股书对此解释为公司的融资途径较为单一，主要依靠银行贷款和融资租赁的方式进行。

　　界面新闻记者查阅资产负债表发现，2018年至2020年，斯瑞新材的负债总额分别为4.13亿元、4.43亿元和5.33亿元，其中斯瑞新材流动负债分别为3.62亿元、2.84亿元和4.12亿元，报告期内流动负债平均占负债总额的50.84%。

　　据了解，短期借款和长期借款系斯瑞新材流动负债占比较高的原因之一。报告期内，斯瑞新材流动负债中短期借款分别为1.91亿元、1.04亿元和1.39亿元，长期借款分别为900万元、9767.33万元和6023.30万元。合计占斯瑞新材总负债的的比例分别为：48.28%、45.45%和37.33%。

　　据计算，2021年斯瑞新材需要偿还的一年内负债总额为2.25亿元，除去4102.45万元长期应付款后，需要偿还2.65亿元借款，是2020年净利润的五倍。报告期内利息费用(扣除利息收入后)金额分别为1259.03万元1372.05万元和1691.18万元，占公司扣非后归母净利润的比例分别为93.31%、51.66%和40.76%。

　　招股书显示，斯瑞新材此次募集资金3.62亿元将全部用于年产四万吨铜铁和锆铜系列合金材料一期产业化项目，似乎并未对未来的债务偿还问题担心。

　　值得注意的是，2020年斯瑞新材吸收股权投资1.59亿元，包含借款的筹资活动现金流入总计4.20亿元，筹资活动现金流出2.34亿元。招股书披露，筹资活动现金流出主要为公司偿还债务支付的现金。

　　对此，斯瑞新材在招股书中解释：公司的资本结构比较依赖债务融资，如果未来公司生产经营出现不利变化，无法筹得资金维持债务融资的正常周转，将面临一定的偿债付息风险。

　　应收账款比较高

　　招股书显示，2018年至2020年，斯瑞新材应收账款余额分别为1.41亿元、1.27亿元和1.50亿元，其中分别包含了898.84万元、811.61万元和958.63万元的坏账准备。

　　报告期内，斯瑞新材账龄在一年内的应收账款金额分别为1.33亿元、1.20亿元和1.47亿元。2020年应收账款前五名客户为GE-WAB集团、西门子集团、西电集团、Alstom集团和旭光电子(4.860,0.00,0.00%)(600353)，合计占斯瑞新材2020年应收账款的比重为40.49%。

　　其中GE-WAB集团、西门子集团、西电集团和Alstom集团均位于2018年至2020年斯瑞新材稳定的五大客户中。招股书显示，2018年至2020年斯瑞新材前五大客户收入占营收的比重分别为41.17%、42.15%和40.28%。

　　此外，2018年至2020年，斯瑞新材的存货周转率分别为3.63%、3.57%和3.81%，同时期同行业平均存货周转率分别为4.26%、4.67%和3.73%，斯瑞新材的存货周转率目前接近行业平均水平。

　　存在多项不规范情况

　　斯瑞新材的子公司思瑞精密与陕铜公司(陕西省军工集团陕铜有限公司)签订了三分租赁协议，合计租用陕铜公司房产1840平方米，土地6806平方米，租赁时间15年，已取得土地使用证和房产证。

　　陕铜公司也系斯瑞新材报告期内的第一大供应商，占采购总额的比例分别为21.71%、21.74%和30.65%。

　　据悉，该土地计划用于在其中6320平方米的土地上建设厂房3490平方米，而该房屋尚未办理规划、建设手续及产权证书，被招股书列为不规范情况，而斯瑞新材计划通过购买土地使用权或出售房产等方式进行规范化整改。

　　斯瑞新材土地建设不规范的情况并不是个例。斯瑞新材不规范情况还有：西安雁塔生产基地在未取得权属证书前使用了其中约45亩的土地进行建设，并由子公司斯瑞铜合金实际使用。

　　招股书显示，西安雁塔基地房产面积共计28645.20平方米，最近一年营业收入3.39亿元，最近一年净利润为1455.38万元。

　　此外，斯瑞新材存在2016年第四季度、2017年第三季度城镇土地使用税未按期申报、2019年10月个人所得税未按期申报;2019年安全培训资料不完善、检查记录不规范、特种作业人员证件未按时复审、有限空间作业场所未辨识、危险源辨识缺失及配电柜专业人员管理不到位的情况。

　　招股书显示，报告期各期末，斯瑞新材应缴未缴社会保险的员工人数分别为374人、186人和26人，占员工总数的比例分别为41.33%、19.56%和2.61%;应缴未缴住房公积金的员工人数分别为166人、128人和30人，占员工总数的比例分别为18.34%、13.46%和3.01%。(来源：界面新闻)