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茂莱光学二闯IPO增收靠涨价 管理费用高企存货跌价准备计提远超同行
茂莱光学成立于1999 年 8 月，公司主营业务为精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售。服务于半导体(包括光刻机及半导体检测装 备)、生命科学(包括基因测序及口腔扫描等)、航空航天、无人驾驶、生物识别、 AR/VR 检测等应用领域。
南京茂莱光学科技股份有限公司 (下称“茂莱光学”)成立于1999 年 8 月，公司主营业务为精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售。服务于半导体(包括光刻机及半导体检测装 备)、生命科学(包括基因测序及口腔扫描等)、航空航天、无人驾驶、生物识别、 AR/VR 检测等应用领域。
茂莱光学曾2015年9月至2017年8月挂牌新三板交易，于2020年8月向上交所科创板提交IPO申报材料，并于2021年7月，茂莱光学主动撤回申请。曾因股权代持问题被上交所三连问。
本次发行前，范一、范浩兄弟直接持有公司 9.09%的股份，通过茂莱投资间接控 制公司 79.29%的股份，范一、范浩兄弟合计控制公司 88.38%的表决权，且分别担任公司总经理、董事长，主持公司实际的经营管理，为公司的实际控制人。
增收靠涨价 境外营收占比超7成依赖境外个人销售
2019年至2021年茂莱光学营业收入为2.22亿元、2.46亿元和3.31亿元，实现净利润为4367.54万元、4162.76万元和4718.64万元。
可以看出随便报告期公司营业收入实现快速增长，净利润却变化并不是很大，甚至中间还出现一定的下跌情况。公司净利率为19.68%、16.90%和14.23%，净利率却一路下滑。
报告期内茂莱光学主要收入来源于光学器件、光学镜头和光学系统，2021年分别占比营业收入为56.96%、20.52%、20.01%。
据了解上述产品报告期内除光学系统销量较为增长较大，光学镜头产品销量微增长，而核心产品光学器件销量却出现下跌。
2019年至2021年茂莱光学光学器件产品销量为229.44万个(套)、244.11万个(套)和204.96万个(套)，光学镜头产品销量为16.32万个(套)、11.82万个(套)、和14.14万个(套)，光学系统产品销量为3317个(套)、3,645个(套)和7553个(套)。
那么居然公司销量并未出现增长的境况下，为何营收却能大幅上升呢，据发现主要原因来源于产品涨价。
2019年至2021年茂莱光学光学器件2021年单价由55.58元/件(套)增长到92.10元/件(套)，变动率为65.71%。
茂莱光学产品单价增长主要原因于原材料大涨，主要原材料包括光学材料、机械材料及电子材料等，2019年至2021年其采购价格为0.65亿元、0.93亿元和1.14亿元。
其中光学 材料中块料和光学件2021年价格大涨138.10%和147.76%，电子 材料EM(机电器件)2021年价格大涨127.53%。
2019年至2021年茂莱光学，境外销售收入分别为1.55亿元、1.79亿元和2.55亿元，占营业收入的比例分别为69.70%、72.74%和76.78%，从境内出口美国的销售金额占各期销售收入的比例分别为19.75%、19.31%和 16.11%。境外销售收入占比较高。
更重要的是茂莱光学海外销售却主要依赖境外的三名个人，分别为 Keren Fradkin、Edward Patton 以及 Jurgen Kantner，上述海外销售顾问均为个人，其中 Edward Patton 于 2020 年 7 月 成为公司正式员工。
在上市问询中监管层要求说明发行人与现有客户合作、新客户开发是否主要依赖海外销售顾问，在茂莱光学虽然回复不依赖海外销售顾问，但最终却还是前后矛盾。
据回复介绍称公司尚未在现海外销售顾问所在国家成立子公司，海外销售顾问出于法律、文化差异等原因，未直接成为公司的正式员工。
公司目前境外销售收入主要来自北美、中东、欧洲，由于存在时差、文化、语言等差异，海外销售顾问在现场客户沟通以及当地市场信息获取的及时性、便利性上具有一定优势。
针对已交付的订单，国内销售团队负责定期跟踪客户对产品质量的反馈，在订单交付完毕后跟踪回款，海外销售顾问在回款率低、回款周期偏长时提醒客户;针对在执行的订单，国内销售团队跟踪产品的开发、生产过程，向客户更新产品进度，出现沟通不畅等问题时海外销售顾问发挥协调作用;
通俗的说就是海外销售负责开发对接客户，而公司国内销售基本负责产品生产跟进、销售服务等后勤服务。
大客户或为自关联方数据披露“打架”
茂莱光学营收除了产品涨价外，营收占比不足3成的国内市场，其最大客户原来于深圳华大智造科技股份有限公司(下称“华大智造 ”)。
2019年至2021年，茂莱光学向前五大客户的销售金额分别为1.06亿元、0.87亿元、1.34亿元，占当期营业收入的比例分别为47.61%、35.42%、40.34%。
其中2019年和2021年华大智造入围茂莱光学前五大客户名列，为第二和第三大客户境内第一大客户，其销售金额为2573.90万元和1999.24万元，占比营业收入11.60%和6.03%。
华大智造同为处于IPO上市企业，目前已获得批文即将挂牌上市，据华大智造招股书显示，2019年向茂莱(南京)仪器有限公司(发行人子公司)销售金额为2859.68万元。这与茂莱光学披露数据相差285.78万元，差异11个百分点。
华大智造并不是“外人”，据了解华大智造与茂莱光学共同参股南京智茂生命科学仪器研究院有限公司(下称“智茂研究院”)成立于2018年，其法人为茂莱光学实际控制人之一范浩，注册资本500 万元。华大智造持有股份20%。其余股权基本来自茂莱光学系。
招股书显示智茂研究院自设立至今未实际开展业务，然而报告期却与茂莱光学发生多次关联性交易。2019年茂莱光学向其房屋租赁39.96万元，多次为智茂研究院代付费用情况。其中包括代付劳务费、装修费等等，要知道智茂研究院目前并未开展业务哪来的需要支付劳务费呢?另外代支付本身存在合理性。
管理费用高企 不缺钱高额募资补流
2019年至2021年茂莱光学管理费用为3066.71万元、4199.61万元和5340.86万元，占比营业收入为13.82%、17.06%、16.11%，为营业成本中最高。
其中管理费用最高来自管理人员薪酬为1964.50万元、2296.84 万元和3167.79增长率为16.92%和37.92%占比约占6成左右。而可比同行公司管理费用占比营业收入仅为6.80%、7.02%、7.52%。
另外占比较高的研发费用主要来源也是人员薪酬，占比达67.96%、69.78%、71.63%。
本次拟募集资金共4亿元，其中2.25亿元用于高端精密光学产品生产项目、0.79亿元用于高端精密光学产品研发项目以及0.96亿元用于补充流动资金。
据了解截至 2021 年末，茂莱光学资产总额约为4.90亿元，也就是说本次募集了一个自己。
而且上述也提到公司报告期营收增长和公司销量增长并无较大关系，主要来自产品单价上涨，本次高额募资增产是否合理呢，还有公司目前并未高额负债且每年都有高额闲资购买理财，2021年又现金分红1000万元，表现并不缺钱，募资约1亿元用于资金补流是否存在合理呢?
2019年至2021年，茂莱光学资产负债率为31.98%、38.65%和36.88%，略高于同行已上市公司。流动比率为2.27、2.01和1.98，速动比率为1.68、1.35和1.20。
2019年至2021年，公司投资支付的现金分别为 7908.74 万元、 8837.62万元和9599.39万元。公司收回投资收到的现金分别为 7886.24万元、8860.59万元和9590.36万元，主要为购买理财产品支付的现金和理财产品到期收回的现金流入。
存货高企 跌价准备计提远超同行
截至2019年末至2021年末，茂莱光学存货账面余额分别为5865.16万元、10128.95万元和12845.59 万元，存货跌价准备金额分别为 1111.00万元、1356.36万元和1663.78 万元。公司存货计提跌价准备的比例分别为18.94%、13.39%和12.95%。
公司存货账面价值分别为4754.16万元、8772.59 万元和11181.81 万元，占当期公司资产总额15.43%、19.80%和22.83%，占比较高。
如因客户取消订单或采购意向，或者其他备货的产品市场预计需求发生不利变化，可能存在公司提前备货的存货发生大额跌价准备的风险。
报告期内茂莱光学存货周转率1.80、1.26和1.36（次/年），同期可比公司存货周转率均值为2.65、2.68和2.67（次/年）。报告期内，茂莱光学存货周转率低于行业平均水平。
对于茂莱光学报告期存货较高情况，监管层在公司上市问询中要求说明存货余额结构特征与产品结构和生产特点的匹配情况以及存货跌价准备计提的充分性等。
在公司回复问询中显示报告期内，原材料、在产品、产成品及发出商品的跌价准备计提比例远高于同行业可比公司均值。
例2022年6月末茂莱光学原材料商品的跌价准备计提比例为9.36%，同行可比公司均值仅为0.90%。茂莱光学发出商品跌价准备计提比例为13.23%，同行可比公司均值为0.61%。存在较大差异。
茂莱光学曾2015年9月至2017年8月挂牌新三板交易，于2020年8月向上交所科创板提交IPO申报材料，并于2021年7月，茂莱光学主动撤回申请。曾因股权代持问题被上交所三连问。
本次发行前，范一、范浩兄弟直接持有公司 9.09%的股份，通过茂莱投资间接控 制公司 79.29%的股份，范一、范浩兄弟合计控制公司 88.38%的表决权，且分别担任公司总经理、董事长，主持公司实际的经营管理，为公司的实际控制人。
增收靠涨价 境外营收占比超7成依赖境外个人销售
2019年至2021年茂莱光学营业收入为2.22亿元、2.46亿元和3.31亿元，实现净利润为4367.54万元、4162.76万元和4718.64万元。
可以看出随便报告期公司营业收入实现快速增长，净利润却变化并不是很大，甚至中间还出现一定的下跌情况。公司净利率为19.68%、16.90%和14.23%，净利率却一路下滑。
报告期内茂莱光学主要收入来源于光学器件、光学镜头和光学系统，2021年分别占比营业收入为56.96%、20.52%、20.01%。
据了解上述产品报告期内除光学系统销量较为增长较大，光学镜头产品销量微增长，而核心产品光学器件销量却出现下跌。
2019年至2021年茂莱光学光学器件产品销量为229.44万个(套)、244.11万个(套)和204.96万个(套)，光学镜头产品销量为16.32万个(套)、11.82万个(套)、和14.14万个(套)，光学系统产品销量为3317个(套)、3,645个(套)和7553个(套)。
那么居然公司销量并未出现增长的境况下，为何营收却能大幅上升呢，据发现主要原因来源于产品涨价。
2019年至2021年茂莱光学光学器件2021年单价由55.58元/件(套)增长到92.10元/件(套)，变动率为65.71%。
茂莱光学产品单价增长主要原因于原材料大涨，主要原材料包括光学材料、机械材料及电子材料等，2019年至2021年其采购价格为0.65亿元、0.93亿元和1.14亿元。
其中光学 材料中块料和光学件2021年价格大涨138.10%和147.76%，电子 材料EM(机电器件)2021年价格大涨127.53%。
2019年至2021年茂莱光学，境外销售收入分别为1.55亿元、1.79亿元和2.55亿元，占营业收入的比例分别为69.70%、72.74%和76.78%，从境内出口美国的销售金额占各期销售收入的比例分别为19.75%、19.31%和 16.11%。境外销售收入占比较高。
更重要的是茂莱光学海外销售却主要依赖境外的三名个人，分别为 Keren Fradkin、Edward Patton 以及 Jurgen Kantner，上述海外销售顾问均为个人，其中 Edward Patton 于 2020 年 7 月 成为公司正式员工。
在上市问询中监管层要求说明发行人与现有客户合作、新客户开发是否主要依赖海外销售顾问，在茂莱光学虽然回复不依赖海外销售顾问，但最终却还是前后矛盾。
据回复介绍称公司尚未在现海外销售顾问所在国家成立子公司，海外销售顾问出于法律、文化差异等原因，未直接成为公司的正式员工。
公司目前境外销售收入主要来自北美、中东、欧洲，由于存在时差、文化、语言等差异，海外销售顾问在现场客户沟通以及当地市场信息获取的及时性、便利性上具有一定优势。
针对已交付的订单，国内销售团队负责定期跟踪客户对产品质量的反馈，在订单交付完毕后跟踪回款，海外销售顾问在回款率低、回款周期偏长时提醒客户;针对在执行的订单，国内销售团队跟踪产品的开发、生产过程，向客户更新产品进度，出现沟通不畅等问题时海外销售顾问发挥协调作用;
通俗的说就是海外销售负责开发对接客户，而公司国内销售基本负责产品生产跟进、销售服务等后勤服务。
大客户或为自关联方数据披露“打架”
茂莱光学营收除了产品涨价外，营收占比不足3成的国内市场，其最大客户原来于深圳华大智造科技股份有限公司(下称“华大智造 ”)。
2019年至2021年，茂莱光学向前五大客户的销售金额分别为1.06亿元、0.87亿元、1.34亿元，占当期营业收入的比例分别为47.61%、35.42%、40.34%。
其中2019年和2021年华大智造入围茂莱光学前五大客户名列，为第二和第三大客户境内第一大客户，其销售金额为2573.90万元和1999.24万元，占比营业收入11.60%和6.03%。
华大智造同为处于IPO上市企业，目前已获得批文即将挂牌上市，据华大智造招股书显示，2019年向茂莱(南京)仪器有限公司(发行人子公司)销售金额为2859.68万元。这与茂莱光学披露数据相差285.78万元，差异11个百分点。
华大智造并不是“外人”，据了解华大智造与茂莱光学共同参股南京智茂生命科学仪器研究院有限公司(下称“智茂研究院”)成立于2018年，其法人为茂莱光学实际控制人之一范浩，注册资本500 万元。华大智造持有股份20%。其余股权基本来自茂莱光学系。
招股书显示智茂研究院自设立至今未实际开展业务，然而报告期却与茂莱光学发生多次关联性交易。2019年茂莱光学向其房屋租赁39.96万元，多次为智茂研究院代付费用情况。其中包括代付劳务费、装修费等等，要知道智茂研究院目前并未开展业务哪来的需要支付劳务费呢?另外代支付本身存在合理性。
管理费用高企 不缺钱高额募资补流
2019年至2021年茂莱光学管理费用为3066.71万元、4199.61万元和5340.86万元，占比营业收入为13.82%、17.06%、16.11%，为营业成本中最高。
其中管理费用最高来自管理人员薪酬为1964.50万元、2296.84 万元和3167.79增长率为16.92%和37.92%占比约占6成左右。而可比同行公司管理费用占比营业收入仅为6.80%、7.02%、7.52%。
另外占比较高的研发费用主要来源也是人员薪酬，占比达67.96%、69.78%、71.63%。
本次拟募集资金共4亿元，其中2.25亿元用于高端精密光学产品生产项目、0.79亿元用于高端精密光学产品研发项目以及0.96亿元用于补充流动资金。
据了解截至 2021 年末，茂莱光学资产总额约为4.90亿元，也就是说本次募集了一个自己。
而且上述也提到公司报告期营收增长和公司销量增长并无较大关系，主要来自产品单价上涨，本次高额募资增产是否合理呢，还有公司目前并未高额负债且每年都有高额闲资购买理财，2021年又现金分红1000万元，表现并不缺钱，募资约1亿元用于资金补流是否存在合理呢?
2019年至2021年，茂莱光学资产负债率为31.98%、38.65%和36.88%，略高于同行已上市公司。流动比率为2.27、2.01和1.98，速动比率为1.68、1.35和1.20。
2019年至2021年，公司投资支付的现金分别为 7908.74 万元、 8837.62万元和9599.39万元。公司收回投资收到的现金分别为 7886.24万元、8860.59万元和9590.36万元，主要为购买理财产品支付的现金和理财产品到期收回的现金流入。
存货高企 跌价准备计提远超同行
截至2019年末至2021年末，茂莱光学存货账面余额分别为5865.16万元、10128.95万元和12845.59 万元，存货跌价准备金额分别为 1111.00万元、1356.36万元和1663.78 万元。公司存货计提跌价准备的比例分别为18.94%、13.39%和12.95%。
公司存货账面价值分别为4754.16万元、8772.59 万元和11181.81 万元，占当期公司资产总额15.43%、19.80%和22.83%，占比较高。
如因客户取消订单或采购意向，或者其他备货的产品市场预计需求发生不利变化，可能存在公司提前备货的存货发生大额跌价准备的风险。
报告期内茂莱光学存货周转率1.80、1.26和1.36（次/年），同期可比公司存货周转率均值为2.65、2.68和2.67（次/年）。报告期内，茂莱光学存货周转率低于行业平均水平。
对于茂莱光学报告期存货较高情况，监管层在公司上市问询中要求说明存货余额结构特征与产品结构和生产特点的匹配情况以及存货跌价准备计提的充分性等。
在公司回复问询中显示报告期内，原材料、在产品、产成品及发出商品的跌价准备计提比例远高于同行业可比公司均值。
例2022年6月末茂莱光学原材料商品的跌价准备计提比例为9.36%，同行可比公司均值仅为0.90%。茂莱光学发出商品跌价准备计提比例为13.23%，同行可比公司均值为0.61%。存在较大差异。
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