联域光电IPO成功过会 主业毛利率低于同行均值

　　5月11日，申报深交所主板IPO的LED照明制造商深圳市联域光电股份有限公司(以下简称联域光电)成功过会。本次IPO，公司拟募集资金6.59亿元，用于智能照明生产总部基地项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

　　联域光电专注于中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售。2020~2022年(以下简称报告期)，公司分别实现营业收入6.32亿元、12.25亿元、10.90亿元，分别实现归母净利润5904.60万元、1.06亿元、1.34亿元。

　　联域光电以外销为主，报告期内对北美地区销售收入占主营业务收入比重超过80%。《每日经济新闻》记者注意到，世界贸易组织预计，2023年北美地区贸易增速下降，将对公司北美地区出口产生一定影响。对此，联域光电也提示了“外部环境变化的风险”。根据联域光电测算，公司2023年一季度出现收入净利双降，二季度则出现增收不增利的情况。

　　超八成收入来自北美区域

　　报告期内，联域光电经营业绩呈现一定波动性，在2021年业绩大幅增长后，于2022年出现收入下降。若剔除汇兑损益影响，公司2022年净利润也同比下降7.55%。

　　对于2021年业绩大幅增长，联域光电在招股说明书(上会稿)中表示，部分存量客户大幅增加原有品类的采购或新增采购品类，叠加部分客户进入到批量供货阶段、采购量快速增加。同时，受海运资源紧张、大宗商品价格上涨、芯片紧缺等因素影响，下游客户普遍加大采购，2021年下游照明应用市场需求出现超预期增长，进一步促进公司主营业务收入快速增长。

　　不过，到了2022年，上述海运资源紧张等情况得到缓解，市场预期回归理性，客户持续消化前期采购形成的库存，下单有所回落。以第一大客户朗德万斯(LEDVANCE集团)为例，报告期内联域光电对其销售金额分别为7418.59万元、1.44亿元、9502.97万元，2021年销售大幅增长后又于2022年出现回落。

　　进入2023年后，联域光电的业绩是否会进一步下降呢?

　　报告期内，联域光电外销收入占比约93%，尤其集中于北美区域，贡献的主营业务收入占比分别为81.11%、86.69%、87.86%。如果北美区域市场发生不利变化，无疑会对公司业绩产生不利影响。

　　联域光电也在招股说明书(上会稿)中披露了“外部环境变化的风险”。一方面，我国外贸领域的主要矛盾已经转变为当前的外需走弱、订单下降;另一方面，世界贸易组织预计2023年北美地区贸易增速下降，将对公司北美地区出口产生一定影响。

　　联域光电认为，虽然北美区域外贸整体增速有所放缓，但户外、工业照明渗透率相对较低，未来发展前景较好，整体呈上升趋势，为公司未来业绩平稳发展提供了有利支撑。2022年四季度以来，公司在手订单逐步企稳，2022年末及2023年3月末，公司在手订单金额分别为3.19亿元和2.99亿元。公司“整体经营业绩稳定，进一步下滑的风险较小”。

　　期后业绩显示，2023年一季度，联域光电营业收入和归母净利润分别为3.05亿元、3063.59万元，分别同比下降11.58%、14.24%，主要原因是2022年一季度收入相对较高、研发投入同比增加、汇率变动导致财务费用同比增加等。2023年二季度，联域光电预测营业收入变动比例为4.58%~19.01%，归母净利润变动比例为-22.26%~-7.59%，将出现增收不增利。

　　主业收入都来自ODM直销

　　目前，A股LED照明企业并不在少数。联域光电选取了5家上市公司作为同行业可比公司。不过这些公司大多专注于家居、商业照明领域，而联域光电主营业务立足于户外照明、工业照明领域。

　　整体而言，户外、工业照明领域技术指标要求相对较高、应用场景更为复杂，LED照明替换传统照明的进度更为缓慢，规模化企业较少。中国照明电器协会数据显示，2021年度我国道路照明应用中，LED照明占比仅为29.6%，远低于LED室内照明的渗透率，而在全球范围内，LED路灯的普及率更低，不超过15%。因此联域光电认为，户外照明领域增量市场中LED有广阔的市场空间，也存在较高的替换潜力。

　　不过《每日经济新闻》记者注意到，随着家居、商业照明领域市场逐渐进入成熟期，以同行业可比公司为代表的部分大型照明厂商逐步开始涉足户外、工业照明领域以谋求新的业绩增长点。

　　联域光电提示市场竞争风险称，如果未来市场竞争不断加剧，公司未能保持竞争力，将面临产品价格下降，可能处于不利的市场竞争地位。

　　受不同公司之间细分产品、销售模式等差异影响，联域光电的主营业务毛利率低于同行业可比公司平均值。报告期内，联域光电主营业务毛利率分别为23.93%、19.88%、24.21%，而同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为28.91%、22.90%、25.56%。

　　在销售模式差异方面，一般自主品牌产品毛利率较高、ODM模式产品毛利率较低。联域光电通过ODM模式向客户进行直销，报告期内主营业务收入全部来自ODM直销模式收入。而同行业可比公司中，立达信(SH605365，股价14.97元，市值75.37亿元)、阳光照明(SH600261，股价3.59元，市值50.79亿元)除ODM/OEM业务外，还兼有部分自主品牌业务。

　　联域光电表示，公司结合自身发展历程及行业目前发展阶段，综合考虑自身资金实力、竞争优势、资源禀赋等因素，出于稳健的经营决策，暂时未涉足自身尚不具备优势的海外品牌建设和渠道拓展领域。

　　对于本次IPO相关事宜，2023年5月8~9日，《每日经济新闻》记者多次致电联域光电并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。
来源：每日经济新闻