齐峰新材扣非增103倍持续性存疑 净利率长期5%低位徘徊研发缩水

　　主营业务利润暴增百倍，是否真的实现了业绩大爆发?

　　齐峰新材(002521.SZ)最新披露的三季报显示，2023年前三季度，齐峰新材实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)为1.57亿元，同比增长超过41倍，扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为1.52亿元，同比增长103倍。

　　业绩暴增，一方面，是因上年同期基数偏低，另一方面是市场行情转好。主要原材料价格下降，市场需求增加，销售增加及成本下降共同发力，带动齐峰新材业绩大幅增长。

　　不过，尽管齐峰新材2023年前三季度业绩暴增，但仍然没有回到2015年同期水平。

　　齐峰新材的利润率较低，近七年，公司净利率在5%左右波动，2023年前三季度有所上升，但也只有5.83%。

　　在研发投入方面，齐峰新材有所减少，2018年研发费用为1.51亿元，2022年减少至1.04亿元。

　　暴增的净利持续性存疑

　　齐峰新材的经营业绩迎来爆发式增长。

　　10月17日晚间，齐峰新材披露的三季度报告显示，2023年前三季度，公司实现营业收入27.13亿元，同比增长10.37%;净利润为1.57亿元，与去年同期的0.04亿元相比增加1.53亿元，增长幅度高达4134.88%;扣非净利润为1.52亿元，去年同期为亏损0.01亿元，同比增加1.53亿元，增长幅度为10343.62%。

　　分季度看，2023年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为7.96亿元、9.27亿元、9.91亿元，同比变动-5.02%、13.63%、23.10%。对应的净利润为-0.02亿元、0.50亿元、1.09亿元，同比变动-108.91%、1158.18%、1002.03%;扣非净利润分别为-0.07亿元、0.46亿元、1.13亿元，同比变动幅度为-157.42%、609.75%、668.26%。

　　数据显示，一季度，其营业收入还在下降，净利润、扣非净利润还在亏损，但二季度开始，营业收入转为正增长，净利润也扭亏，三季度则为加速增长。

　　针对前三季度经营业绩，齐峰新材曾在业绩预告中解释称，年初以来，客户需求旺盛，公司产销量明显增加。与此同时，公司的主要原材料价格下降，成本降低。此外，公司根据市场需求，持续优化产品结构，有效推进降本增效措施，产品竞争力进一步提升。

　　齐峰新材主要从事高档装饰原纸研发、生产和销售业务，目前，公司有40多个成熟乳胶纸品种，涵盖干砂乳胶纸、水砂乳胶纸、免预涂牛皮纸和防油纸等系列，填补了国内的多项技术领域空白。

　　让市场担忧的是，前三季度的净利润、扣非净利润暴增，这样的盈利能力能否持续?

　　早在2010年，齐峰新材就登陆了A股市场，当年，公司实现营业收入13.53亿元、净利润1.47亿元。2012年至2014年，公司营收及净利连续三年快速增长;2015年至2018年，营业收入从23.56亿元增长至36.79亿元，呈增长趋势，净利润分别为2.70亿元、1.42亿元、1.61亿元、0.58亿元，大幅波动。

　　2019年至2022年，公司业绩表现较为平淡，实现的营业收入分别为32.50亿元、28.11亿元、37.02亿元、31.19亿元，对应的净利润为1.33亿元、1.60亿元、1.65亿元、0.08亿元，同期扣非净利润为1.15亿元、1.30亿元、1.26亿元、-0.06亿元。2022年首次出现扣非净利润亏损。

　　对比上市以来的营业收入和净利润数据看，2017年至2022年，齐峰新材营业收入止步不前，净利润波动明显。如果以2021年的数据与2011年相比，营业收入翻了一倍多，净利润仅增长12.24%。

　　2023年前三季度，齐峰新材净利润、扣非净利润增长，但在2014年、2015年的同期，其净利润分别为1.99亿元、1.83亿元，扣非净利润为1.98亿元、1.81亿元，2023年前三季度表现不及七年前。

　　高分红后募资扩产

　　市场形势向好，齐峰新材筹划通过定增募资扩产。

　　2023年3月，齐峰新材筹划定增，9月，公司回复了第二轮审核问询函。

　　根据修订后的定增草案，齐峰新材拟向公司实际控制人李学峰及A股公司中核钛白发行股份，发行数量不低于8888.89万股(含本数)且不超过1.25亿股(含本数)， 发行价格为4.40元/股。其中，李学峰拟认购股票数量不低于4444.44万股且不超过6240.36万股，中核钛白拟认购数量与李雪峰基本相同。本次定增募资规模不低于3.91亿元且不超过5.49亿元，扣除相关费用后，将全部用于年产20万吨特种纸项目(一期)建设，该项目投资总额预计约为7.56亿元。

　　对于本次扩产，齐峰新材称，目前东南亚地区发展中国家正大力发展基建，国内装饰原纸出口需求持续增长。本次募投项目选址广西，对接东南亚市场，有利于开拓新的客户资源，提升公司区域影响力。此外，面临竞争日趋激烈的市场环境，公司通过实施募投项目，将首次引入3800mm纸机，同时利用广西贵港当地的土地、水、电，人力等成本优势，有效降低产品单位成本。公司通过本次发行引入战略投资者中核钛白，双方将在钛白粉在造纸行业高效应用领域开展深度合作，提升公司生产工艺，提升公司产品品质，提升上市公司的盈利能力。

　　齐峰新材的利润率较低。2013年至2015年，公司综合毛利率曾超过20%，2016年开始一路下降，2022年首次降至个位数，为7.85%。公司净利率在2014年、2015年超过10%，2016年开始，在5%左右波动，2018年为1.59%，2022年低至0.30%。

　　2023年前三季度，公司的综合毛利率、净利率均有明显上升，分别为13.46%、5.83%，但仍然处于相对低位。

　　在财报中，齐峰新材称，公司是中国装饰原纸行业少数掌握高档装饰原纸生产技术的龙头企业，是科技部认定的国家新材料产业化基地骨干企业，公司拥有发明专利授权 27项。公司依靠科技进步、技术创新，不断研发新产品，拥有达到国际先进水平的纸机生产线，产能约49.49万吨，产品已达到国际领先水平，是高档装饰原纸生产技术行业的龙头企业。

　　这一描述，与经营业绩并不匹配。

　　长江商报记者发现，近年来，齐峰新材研发投入在减少。2018年，公司研发投入1.51亿元，2019年至2022年分别为1.06亿元、0.91亿元、1.27亿元、1.04亿元，整体下滑。

　　而在本次募资扩产之前，齐峰新材高比例分红。

　　Wind数据显示，2010年至2022年，齐峰新材累计盈利19.29亿元，累计分红9.40亿元，分红率超过50%。其中2016年，公司盈利1.42亿元分红1.48亿元，2022年盈利0.08亿元分红0.49亿元，分红率高达583.64%。

　　2022年度分红在2023年6月实施，在一边募资扩产的情况下，另一边却高比例分红，齐峰新材的做法备受质疑。来源：长江商报