罕见！可转债上市即“破发”

　　罕见!债券上市即“破发”。

　　9月5日，万凯转债首日开盘后即跌破面值，成为两年来首个开盘即“破发”的可转债品种。

　　截至当日收盘，万凯转债收报93.678元，始终未站上面值，并成为当日跌幅最大的可转债。

　　市场人士表示，近期新券表现平平，一度濒临 “破发”，此番万凯转债“破发”系多重因素共振所致。

　　两年来首现“破发”

　　9月5日，万凯转债正式上市，但开盘直接“破发”。

5日，万凯转债以95元开盘，稍作反弹后，旋即下行，全日跌幅持续在6%附近，始终未站上面值，最终以93.696元收盘，跌幅为6.3%。

　　与此同时，万凯转债正股万凯新材表现平平，当日跌幅0.5%。

　　万凯转债也成为两年来首只上市首日即“破发”的可转债新券。

　　8月，上市公司万凯新材发行了规模高达27亿元可转债，并在9月5日起在深交所挂牌交易，债券简称“万凯转债”。中证鹏元给与万凯转债信用评级为AA。

　　万凯新材是国内知名的聚酯材料研发、生产、销售企业，主要产品包括瓶级PET和大有光PET，客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等多家国内外知名企业。

　　东方财富数据统计显示，上次新券开盘即“破发”要追溯到2022年，齐鲁银行发行的齐鲁转债(106.519,0.00,0.00%)上市。上市当日，齐鲁转债以98.01元开盘，此后抛盘较大，收盘报95.128元，跌4.87%。

　　市况不佳成重要因素

　　对于万凯转债“破发”的原因，市场意见并不统一。

　　近期，可转债市场估值较低，成为了新券表现不佳的一个客观市场因素。

　　“二级市场不佳的表现开始影响新券市场。”一位可转债投资者向记者表示，由于可转债二级市场估值并不高，导致新券市场估值被压缩。

　　尽管近期可转债市场反弹，但仍有125只可转债跌破了面值，处于折价交易状态。

　　在这种市场环境中，可转债新券近期已有疲态。9月，豫光转债和汇成转债在上市首日涨幅仅有个位数。其中，汇成转债在第二个交易日，一度跌至100.6元，险些遭遇“破发”。

　　与此同时，发行人万凯新材最新业绩表现也较为糟糕。

　　半年报显示，2024年1—6月，公司实现营业收入863,426.25万元，同比增加1.24%;实现归属于母公司净利润4,319.14万元，同比减少87.66%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润251.31万元，同比减少99.07%。

　　同时行业呈现产能集中释放状态。

　　万凯新材产品PET属于聚酯瓶片行业，聚酯瓶片位于聚酯产业链中下游。该行业产能集中度高，包括公司在内的前五大厂产能占国内产品比达82%。

　　2023年以来，在前期行业高景气度的催化下，国内聚酯瓶片出现投放潮。新增产能开始大批量、集中性投产。国内聚酯瓶片产能也从2022年末的1231万吨，上升到2024年6月末的1,883万吨。2024年1—6月，国内聚酯瓶片实际产量达到747万吨附近，同比增20%。供应端的快速增长，使得行业整体呈现小幅累库存状态，产品价差受到挤压，产品加工费面临前所未有的压力。

　　承销商亦“受伤”

　　此次万凯转债“破发”还是超出了一些机构此前的预期。

　　一家证券在其报告中表示，考虑到万凯转债债底保护性较好、评级尚可、规模较大，预计上市首日转股溢价率在30%左右。公司此次募集资金27亿元，主要用于年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目(一期)(MEG一期60万吨项目)。

MEG为公司主营产品PET的核心原材料之一，占公司原材料成本的30%以上。募集资金项目将为公司向上延伸聚酯产业链，提高综合竞争力的战略项目。

　　与普通投资者一样，中金公司(29.280,1.39,4.98%)作为承销机构，也在“破发”当日受伤不轻。

　　根据上市公告书，此次万凯转债发行，向原股东优先配售11亿元占发行总量41.08%;网上社会公众投资者实际认购15.4亿元，占发行总量57.06%;值得关注的是，中金公司包销金额5038万元，占发行总量的1.87%。

　　“中金公司承销获得5038万元，系中签投资者弃购所致。从这个角度看，投资者普遍谨慎，因此，万凯转债上市后亦处于不利的位置。”上述可转债投资者向记者表示。

　　(文章来源：上海证券报)