易成新能3.3亿溢价收购遭监管追问 激进并购酿苦果扣非净利连亏5年

　　尚未走出激进并购留下的阴影，易成新能(300080.SZ)又在筹划高溢价收购事项。

　　10月17日晚间，深交所向易成新能下发关注函，对公司近期披露的买卖资产行为的可疑之处进行追问。

　　两天前，易成新能发布了多份公告，涉及1元转让控股子公司股权、合计3.34亿元高溢价收购两家公司股权。对于动机及目的，公司解释称，转让股权的子公司亏损，而收购是为了弥补公司石墨化和加工能力不足短板。

　　问题在于，高溢价收购的定价是否合理?收购事项是否真的有利于公司业务布局及竞争力提升?

　　2010年上市以来，易成新能曾实施了激进并购策略，但效果并不理想，公司还曾推进产业转型，也未达到预期。

　　经营业绩数据显示，上市以来，易成新能累计亏损超过5亿元，2017年以来，公司主业出现连续五年亏损，共计亏损超24亿元。

　　监管追问异常买卖

　　易成新能推进的资本运作，招来市场质疑，也引起了监管关注。

　　10月14日晚间，易成新能一口气发布了14份公告，核心内容为买卖资产。

　　根据公告，易成新能拟将持有的控股子公司平顶山三基炭素有限责任公司(以下简称“三基炭素”)49%股权全部转让给河南平煤神马资产管理有限公司(以下简称“平煤神马资管”)，经交易双方协商确定，转让对价为1元。

　　这是一次关联交易，平煤神马资管是易成新能控股股东中国平煤神马控股集团的下属控制企业，是易成新能的关联方。

　　本次出售的三基炭素成立于2005年3月，主营炭素与石墨制品生产。截至今年6月底，其净资产为-2.60亿元。业绩方面，继去年亏损3275.86万元后，今年上半年其又亏损917.29万元。三基炭素全部权益评估值为-1.84亿元，增值率为29.44%。

　　对于本次出售，易成新能称，根据退城进园政策要求，三基炭素生产经营已停止运行，亏损严重，本次转让是公司基于战略规划调整所作出的决定。

　　对此，监管关注函追问，三基炭素净资产为负的原因及合理性，公司转让、平煤神马资管受让的必要性及合理性，是否存在向关联方输送利益的情形。

　　易成新能收购资产也有异常。

　　当晚，易成新能同时公告称，全资孙公司河南开炭新材料设计研究院有限公司(以下简称“开炭研究院”)拟以2.2亿元收购四川华盛达新材料科技有限公司所持有的四川省开炭新材料科技有限公司(以下简称“四川开炭”)40%股权;公司全资子公司开封平煤新型炭材料科技有限公司(以下简称“开封炭素”)拟以1.01亿元收购赵锋所持有的河南博灿新材料科技有限公司(以下简称“河南博灿”)40%股权，拟以1266.98万元收购赵成博所持有的河南博灿5%股权。本次交易完成后，开封炭素将持有河南博灿45%股权。

　　这两宗收购案均存在高溢价现象。

　　四川开炭成立于2018年12月17日，2021年底、今年6月底，其净资产分别为1.12亿元、2.72亿元。去年及今年上半年，其实现的营业收入分别为1.57亿元、2.66亿元，对应的净利润1174.19万元、5986.65万元。今年上半年的营业收入超过去年全年，净利润不仅超过去年全年，且是去年全年的5.10倍。

　　经营业绩为何突然大爆发?这样的高速增长的业绩能否持续?

　　河南博灿成立于2017年11月8日，截至今年8月底，其净资产为4611.89万元。2021及今年前8个月，其实现营业收入0.77亿元、0.56亿元，净利润1183.15万元、295.56万元。对比发现，今年前8个月，营业收入增长并不明显，净利润则远不及预期。

　　备受关注的是，两标的公司主业相同，均从事负极材料及碳素制品的生产销售，分别拥有4万吨/年、3万吨/年负极材料石墨化能力。主业相同，产能相差悬殊不大，为何经营业绩天差地别?

　　本次交易，四川开炭全部股权估值为5.50亿元，增值率145.90%，河南博灿估值为2.53亿元，增值率为4.49倍。

　　为何经营业绩并无明显增长的河南博灿增值率远超四川开炭，且均为高溢价?

　　净利率仅1.72%盈利能力弱

　　耗资3.34亿元收购的标的资产，能否助力易成新能持续健康发展还是一个未知数。过去，因为激进收购，易成新能是失败的。

　　易成新能的前身是新大新材，2010年，成功闯关IPO在创业板挂牌上市。2013年4月，公司向中国平煤神马集团等发行股份购买易成新材100%股权，交易作价8.9亿元，交易完成后，公司易主，中国平煤神马集团成为公司控股股东。

　　彼时，市场人士分析称，国内规模最大的两家光伏切割刃料生产企业联合重组，在产品结构、产业链延伸等方面实现优势互补，实现了产业转型，有利于提升公司盈利能力。

　　不过，重组之后，公司经营业绩无明显起色。2014年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润为0.46亿元，同比下降39.42%。

　　2015年，公司更名为易成新能，并表示，由光伏刃料供应商向光伏新能源产业链延伸，未来将加快“新材料、新能源、节能环保”新兴产业战略布局。

　　这是易成新能谋求二次产业升级转型，动作不断。

　　2015年底，公司投建年产600万千米电镀金刚线项目，并逐步减少碳化硅、树脂金刚线产能。2016年，公司筹划重组下游客户江西赛维，试图打通硅片产业链，形成以光伏产业链为主业，实现光伏产业链各业务之间的协同与联动发展。不过，这次重组以失败告终。但这丝毫未影响到公司通过并购进行产业转型布局的步伐。

　　根据wind数据，易成新能相继收购平襄新能源、节能科技、华晶新能源、开封炭素、河南开炭、平煤国能等10多家公司部分或全部股权。

　　据长江商报记者不完全统计，上述收购的累计交易金额合计在80亿元左右。其中，收购开封碳素100%股权交易价格高达57.66亿元。

　　通过系列大规模并购，易成新能形成了新能源业务及新材料业务布局，效果如何?

　　2015年至2021年，易成新能的营业收入从17.09亿元增长至57.78亿元，期间有三次下降。在这期间，公司的净利润分别为0.06亿元、0.21亿元、-10.24亿元、-2.95亿元、6.02亿元、-0.45亿元、-1.85亿元。对应的扣除非经常性损益的净利润为-0.03亿元、0.23亿元、-10.41亿元、-5.62亿元、-3.98亿元、-1.68亿元、-2.64亿元，7年间有5年连续亏损，5年合计亏损24.33亿元。

　　亏损原因，主要是频频发生资产减值。

　　今年上半年，易成新能经营业绩有明显改善，其实现的净利润、扣非净利润分别为0.73亿元、0.63亿元，同比增长89.86%、260.83%。

　　不过，今年上半年，公司的净利率仅为1.72%，毛利率也只有7.32%。这说明，公司盈利能力依然较弱。来源：长江商报