三七互娱五年410亿买流量净利转降 A股首家四季派红利股价累跌50%

　　知名游戏公司三七互娱(维权)(002555.SZ)将成为A股市场上首家四季分红的公司。

　　5月10日晚间，三七互娱发布公告，根据公司实际控制人、董事长李卫伟提议，公司董事会、监事会会议审议通过，今年一季度，公司将向股东派发现金红利4.66亿元。

　　此前，三七互娱曾表示，拟将分红频次从原本的半年一次提高为每季度一次。

　　近年来，三七互娱加大了分红力度，2022年度、2023年度，公司相继现金分红17.72亿元、18.13亿元，分红率分别为59.98%、68.19%。

　　作为一家知名游戏公司，三七互娱深陷买流量漩涡。2023年，公司互联网流量费用高达84.66亿元，2019年至2023年，公司5年买流量的费用高达410亿元。

　　买来的流量，客户忠诚度不高，三七互娱的业绩增速逐年放缓。2023年，公司营业收入165亿元左右，与上年基本持平，归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)则转降。

　　二级市场上，三七互娱的股价起伏较大，近一年跌幅在50%左右。

　　业绩下滑分红力度反加大

　　一年四季都分红，三七互娱成为A股市场的领跑者。

　　今年4月19日，三七互娱发布董事会决议公告，公司表示，为进一步提高分红频次，加大投资者回报力度，分享经营成果，结合公司实际情况，公司提请股东大会授权董事会全权办理2024年度中期利润分配相关事宜。

　　公司拟2024年第一季度、半年度、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行分红，每期派发现金红利总金额不超过5亿元(含税)，合计派发现金红利总金额不超过15亿元(含税)。

　　近年来，三七互娱分红频率为，一年二次分红，即每年中期、末期各分红一次。

　　2023年，公司末期分红方案为，向全体股东每10股派送现金股利3.7元(含税)，合计派发红利8.20亿元。当年中期，公司向全体股东每10股派发现金红利4.5元(含税)。整个2023年度，公司合计派发现金红利18.13亿元。

　　2022年度，公司派发的现金红利为17.72亿元。近三个会计年度，三七互娱累计分红47.3亿元。

　　今年5月10日晚间，三七互娱披露，今年一季度，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元(含税)，合计将派发现金红利4.66亿元。

　　市场预测，2024年，公司全年派发的现金红利将超过20亿元。

　　按季度分红，积极回报股东及投资者，原本是受鼓励的，但是，豪气分红与业绩下降存在冲突。

　　2023年，三七互娱实现的营业收入为165.47亿元，同比微增0.86%，与上年基本持平。净利润、扣除非经常性损益的净利润(简称“扣非净利润”)分别为26.59亿元、24.97亿元，同比下降10.01%、13.38%。

　　今年一季度，公司实现的营业收入为47.50亿元，同比增长26.17%;净利润为6.16亿元、扣非净利润6.16亿元，同比分别下降20.45%、8.12%。

　　净利润接连下降，分红力度却加大，三七互娱的异常操作受到了市场质疑。

　　靠买流量模式难持续

　　三七互娱的盈利能力下滑的背后，是公司买流量模式可能难以持续。

　　出生于1977年的李卫伟，为三七互娱的实际控制人。2011年，李卫伟、曾开天、胡宇航下海创业，三人联手创立了三七互娱。伴随着国内游戏市场飞速发展，三七互娱也高速成长。于是，李卫伟动了推动三七互娱上市的心思。

　　2014年12月，吴绪顺家族控制的顺荣股份以19.2亿元收购了上海三七60%股权，公司更名为顺荣三七，完成了三七互娱借壳上市的第一步。

　　第二步，顺荣三七通过定增，作价28亿元收购上海三七剩下的40%股权。2016年1月，顺荣三七更名为三七互娱，随即，李卫伟担任董事长，曾开天、胡宇航担任副董事长，三七互娱成功借壳上市。

　　借壳上市之后，吴绪顺家族大举减持套现也就顺理成章。

　　三七互娱的经营业绩也曾高速增长。2015年，公司实现的营业收入、净利润分别为46.57亿元、5.06亿元，2019年，公司的营业收入、净利润分别达到132.27亿元、21.15亿元，当年分别增长73.30%、109.69%。

　　2020年，公司实现的营业收入、净利润分别为144亿元、27.61亿元，同比增长8.86%、30.56%。营业收入增速降至个位数，净利润仍然为高速增长。

　　2021年、2022年，公司实现的营业收入分别为162.16亿元、164.06亿元，同比增长12.62%、1.17%;净利润为28.76亿元、29.54亿元，同比增长4.15%、2.74%。营收净利的同比增速继续下降，到20123年，净利润转为下降。

　　三七互娱有一个独特的发展模式，那就是巨资买流量。

　　2023年，公司销售费用90.91亿元，其中，支付的互联网流量费用为84.66亿元，占销售费用的93.13%。

　　从年报数据看，2015年，公司支付的互联网费用为13.54亿元，2016年、2017年，分别为14.80亿元、17.68亿元，2018年增长至31.89亿元，2019年翻倍增长至75.77亿元，2020年至2022年分别为80.05亿元、87.70亿元、81.70亿元。2022年，公司支付互联网流量费用还有所控制。

　　上述数据显示，2019年至2023年的五个年度，公司合计耗资409.98亿元购买了互联网流量。

　　2023年，公司买互联网流量的费用同比增加，但并未带来营业收入的快速增长，反而是吞噬了利润，导致净利润同比下降。

　　针对今年一季度营业收入增长、净利润下降，三七互娱解释称，在2023 年上线的多款新产品带来营业收入提升，公司持续增大流量投放，使得第一季度销售费用大幅增加。

　　在业内人士看来，靠买流量支撑的客户粘性不高，活跃度也不高，买流量需要持续，买流量模式难以持续。

　　未来，三七互娱会如何走，长江商报记者将保持关注。来源：长江商报