多家券商研究所齐发研报：行业2024年业绩有望超预期

　　每年1月都是上市公司年报业绩预告窗口期。截至1月13日，尽管43家上市券商中仅有东兴证券、国元证券2家发布了2024年业绩预喜公告，但目前市场对2024年券商行业业绩展望普遍较为乐观。

　　1月12日，国泰君安、开源证券、财通证券等在内的多家券商研究所齐发研报称，券商行业2024年业绩有望超预期。据方正证券的业绩预测，华泰证券、东方财富、浙商证券、首创证券等券商2024年的业绩或将创历史新高。

　　另外，《每日经济新闻》记者注意到，瑞银最新预计，得益于各项业务进一步回暖，2025年国内证券行业的盈利有望实现两位数增长，比2024年进一步提升。

主流机构均乐观展望业绩

　根据年报业绩披露规则，上市公司年报业绩出现同比增长或下降50%以上、扭亏为盈等情形的，需要在1月发布年报业绩预告，因此每年的1月也是上市公司年报业绩预告窗口期。

　　根据公告，截至1月13日，43家上市券商中仅有东兴证券、国元证券2家发布了2024年业绩预告、快报，且都均为业绩预喜。其中，东兴证券2024年业绩预增，预计净利润14.5亿~17亿元，同比增长77%~107%;国元证券公布业绩快报，预计2024年归母净利润22.8亿元，同比增长22%。

　　从最近各券商发布的研报来看，主流机构对2024年券商行业业绩展望也普遍较为乐观。

　　据了解，就在最近几天，多家券商研究所不约而同地发布研报称，证券行业2024年业绩有望超预期。其中，国泰君安1月12日发布研报《人身险建立预定利率调整机制，券商业绩有望超预期》，开源证券1月12日发布研报《险企暂不调整预定利率，券商2024年业绩或超预期》，财通证券也在1月12日当天发布了研报《券商2024年业绩有望超预期兑现》。

　　具体来看，国泰君安在研报中指出，券商2024年盈利增速有望超预期，也建议增持此前股价经过充分调整后的券商板块。

　　开源证券在研报中指出，在低基数、债市和交易量高景气支撑下，券商2024年四季度业绩有望超预期，近期券商业绩预告和快报或成为板块催化。

　　财通证券在研报中指出，业绩方面，2024年四季度市场活跃度大幅提升，券商经纪、信用、投资等业务均有所受益。政策方面，在“稳住股市”要求下，A股市场仍有望迎来政策持续甚至加强，政策超常规发力下，券商板块有望迎来更大溢价空间。

　　事实上，从2024年“9·24”以来市场发生转折，日均成交额连续数月突破万亿元以来，业内逐渐对2024年券商行业的业绩预期发生了较大的转变。

　　近阶段，券商的两大核心业务自营、经纪都有“肉眼可见”的好转。经纪业务方面，自2024年10月以来，A股市场年度累计成交额同比实现由降转升，2024年全年实现成交额257.4万亿元，同比增长21.2%;自营业务方面，2024年A股各大核心指数大多实现两位数的回报率，明显好于2023年，此外债券牛市也对自营业务构成利好，2024年全年中证全债指数上涨8.8%，好于2023年的5.2%。

　　就2024年券商行业具体的业绩预测，华西证券2025年1月12日发布研报指出，测算上市券商2024年营业收入约为4346亿元，同比增长6.3%;归母净利润约为1476亿元，同比增长14.8%。其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为1140亿元、1783亿元、385亿元、284亿元、472亿元，分别同比增长13.3%、增长33.7%、下降11.9%、下降37.7%、增长2.2%。

　　值得注意的是，方正证券日前在研报中还对各大券商2024年的归母净利润进行了预测，预计东方证券为45.1亿元、同比增长64%，广发证券为95.1亿元、同比增长36%，国泰君安为123.9亿元、同比增长32%，华泰证券为167.2亿元、同比增长31%，中国银河为99.6亿元、同比增长26%，中信证券为226亿元、同比增长15%，东方财富为89.3亿元、同比增长9%，国联证券为6.9亿元、同比增长2%，中金公司为46.4亿元、同比下降25%，浙商证券为24.5亿元、同比增长40%，首创证券为10.3亿元、同比增长47%。

　　值得一提的是，如果上述预测成真，那么华泰证券、东方财富、浙商证券、首创证券的2024年业绩都将创历史新高。

券业有望实现两位数增长

　尽管2025年刚开年，不过目前一些机构对2025年上半年乃至全年券商的业绩表现已经作出较为乐观的展望。

　　开源证券在上述研报中指出，2025年上半年券商行业业绩有望延续同比改善趋势。另外，开源证券还在2024年末发布研报称，市场交易保持活跃度，叠加2024年一季度交易量和自营投资低基数，券商2025年一季报同比有望保持高景气。

　　据统计，2024年一季度，A股市场日均成交额为0.896万亿元，相比之下，到了四季度，该数字升至1.79万亿元。截至2025年1月14日收盘，2025年以来A股市场日均成交额仍在万亿元之上。

　　还有一些机构最近预计，得益于各项业务的进一步回暖，2025年国内证券行业的盈利增速有望比2024年进一步提升。瑞银证券非银行业分析师曹海峰日前指出：“从盈利角度来讲，我们预计在2024年证券行业整体增长8个点之后，在2025年整个行业的增长预期在17个点左右，所以2025年还是会有盈利的修复。”

　　在曹海峰看来，2025年，得益于2024年四季度新开户数大幅增加，券商的经纪业务有望持续增长，投行业务在低基数之下也有望实现增长，两融业务对比2015年的历史高峰也有增长空间。从中长期来看，曹海峰认为：“现在财富管理收入可能只占券商5%左右的收入比例，对比海外市场，还有较大的增长空间。”

　　尽管2024年证券行业受益于股债双牛，不过这也在一定程度上反映出目前行业仍然难以摆脱“靠天吃饭”格局。但近年来行业也正在逐渐发生着一些深刻的蜕变。

　　日前，麦肯锡发布报告《2025中国证券行业三大趋势：转型、整合与出海》。报告指出，中国证券行业有四条主要转型路径，包括方向性自营投资向“资本+服务”一体化机构业务转型，“看天吃饭”的代买代销向配置驱动的买方财富管理转型。在过去几年内，行业内多家证券公司已经走在前列，启动了上述转型，并取得了显著的业务成果。比如，某区域性投行完成企业与企业家客户综合服务转型，某头部及某中小证券公司落地“研投顾”财富管理体系并驱动分支机构转型，实现固收自营业务向FICC转型，建立并发展私募主经纪商业务，以及进行券商资产管理的转型规划与实施。

　　对于2024年以来国内证券行业发生的新一轮并购潮，麦肯锡认为，整合是证券行业发展到一定阶段的必然规律。美国在过去10年间持续发生投行间的兼并收购，导致投行数量减少了30%，市场集中度显著提高，前十大投行占据了超过70%的市场份额。日本证券行业在经历了上世纪80~90年代的高速发展后，受政治经济环境影响出现负增长并启动整合，逐步形成了五大巨头垄断的市场格局。中国证券市场于2000年前后，一批券商出现严重经营风险被迫破产重组，驱动了当时多达数十起重要的行业兼并收购。与20多年前相比，从2020年后开始陆续出现的这一轮行业整合表现出不同特点：一是整合目的多样性;二是整合实施复杂性;三是整合价值的战略性。

　　就此轮券商行业整合的价值，麦肯锡认为，这一轮整合不仅能够给券商在降低成本、优化资本等传统并购交易关注的范畴带来价值，更需要成为业务转型变革的“触发器”，从而在业务规模合并的基础上实现“1+1>2”的收入利润增长。每日经济新闻