操作量11575亿元，操作利率1.65% 央行开展历史最大规模14天期逆回购

   为对冲公开市场逆回购到期、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性充裕，2025年1月22日人民银行（以下或称央行）以固定利率、数量招标方式开展了11575亿元逆回购操作，操作利率为1.65%。由于当日有9595亿元逆回购到期，公开市场实现净投放1980亿元。
　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行1月22日开展历史最大规模14天期逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在节前适度向市场投放流动性。
　
　节前降准可能性不大
　　央行1月22日进行11575亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.65%，与此前持平。
　　王青分析，1月22日有9595亿元逆回购到期。央行当日开展历史最大规模14天期逆回购操作，主要是为了对冲大额7天期逆回购到期，同时在节前适度向市场投放流动性，避免资金面大幅波动。
　　尽管1月22日14天期逆回购规模很大，但他判断，节前央行公开市场净投放力度整体上会较为温和。可以看到，1月3日发布的央行货币政策委员会第四季度例会公报提出，要“提高资金使用效率，防范资金空转”，再加上近期监管层正在采取多重措施，遏制长债收益率过快下行势头，1月DR007等资金利率中枢出现一定幅度上行的可能性比较大，即与之前两个月相比，1月流动性会相对偏紧一些。
　　当前央行已暂停公开市场国债买入操作，王青指出，接下来会通过适度开展公开市场逆回购操作，继续实施较大规模的买断式逆回购操作、适量续作MLF等其他政策工具，保持市场流动性合理充裕，资金面持续大幅收紧的可能性也不大。
　　就节前来看，考虑到央行已于上月开展高达1.4万亿元买断式逆回购操作，王青指出，相当于提前向市场释放了较大规模中期流动性，本月26日MLF操作将继续较大规模缩量，持续淡化MLF操作利率的政策利率色彩；综合当前市场流动性安排、债市调控及宏观经济运行态势判断，春节前降准的可能性已经不大。
　
　保持流动性充裕
　　值得一提的是，1月21日，人民银行公开市场业务操作室宣布，为维护春节前流动性充裕，1月21日人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2560亿元逆回购操作。此次操作工具也是14天期逆回购，操作利率为1.65%。
　　一般而言，14天期逆回购重点在较长假期前启动。比如2024年9月下旬，考虑到金融机构跨季资金需求较为旺盛，加之国庆假期较长，人民银行及时启动14天期逆回购操作投放跨季资金，9月23日至30日，累计投放跨季资金约1.7万亿元，保障市场机构平稳跨季。
　　2024年12月召开的中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。
　　近期召开的2025年中国人民银行工作会议强调，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施适度宽松的货币政策，防范化解重点领域金融风险，进一步深化金融改革和高水平对外开放，着力扩大内需、稳定预期、激发活力，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。
　　记者注意到，1月14日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。其间，人民银行副行长宣昌能介绍，按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求，人民银行今年将落实好适度宽松的货币政策。近年来，稳健的货币政策更加突出强调有力、有效、精准、灵活等要求，对调控区间的把握偏向宽松一些，也会根据年中经济运行情况持续不断加大逆周期调节力度，2019年底以来还持续降准降息，累积效应使得社会融资环境处于较为宽松的状态。
　　下阶段，宏观经济政策还将进一步强化逆周期调节，人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，支持实现全年经济社会发展目标。综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境。强化利率政策执行，在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本。科学运用好结构性货币政策工具，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。继续综合采取措施，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。