“增量不增利”压力显现 278家汽车行业上市公司年报透露供应链新考题

　　截至4月29日记者发稿，A股Wind行业汽车分类286家上市公司中，已有278家披露2025年年度报告。上述278家公司合计实现营业收入4.05万亿元，同比增长7.14%;合计实现归母净利润1488.44亿元，同比下降4.73%。截至2025年年末，278家汽车行业上市公司资产总额达5.19万亿元，同比增长6.57%。

　　2025年，中国汽车产销量和出口量再次刷新历史纪录，新能源汽车渗透率进一步提升，但行业并未进入高盈利周期。规模扩张背后，以价换量模式的不可持续性正在显现。资本市场关注的重点，也正从销量和营收扩展至毛利率、经营现金流以及供应链付款周期等经营指标。

营收增长利润下滑

低毛利率敲响警钟

　　中国汽车工业协会数据显示，2025年我国汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%。新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%;汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%。

　　但从上市公司的经营表现上看，2025年，278家已披露年报的A股汽车公司合计营收同比增长约7.14%，合计归母净利润却同比下降4.73%。行业产销增长、公司营收增长，并没有同步带来利润的改善，说明价格竞争、研发投入、销售费用、渠道建设和海外布局等因素正在持续压缩盈利空间。

　　从营业收入指标看，头部公司仍承担行业规模基本盘。比亚迪2025年营业收入达8039.65亿元，同比增长3.46%;上汽集团营业收入6461.52亿元，同比增长5.22%;长城汽车营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%。华域汽车、赛力斯、长安汽车等公司营业收入均突破1000亿元。营收增长已经不能单独说明企业经营质量提升。

　　从归母净利润看，行业分化更为明显。2025年，比亚迪实现归母净利润326.19亿元，仍位居A股汽车行业首位，但同比下滑18.97%;上汽集团归母净利润101.06亿元，同比增长506.45%;长城汽车归母净利润98.65亿元。同时，已披露2025年年报的汽车行业上市公司中，超85%的公司实现盈利，其中有28家公司归母净利润超过10亿元。利润指标的变化说明，增长机会正在向产品结构改善、成本控制能力增强、出口弹性大和细分领域技术优势明显的公司集中。

　　中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会发布的数据显示，2025年汽车行业实现利润4610亿元，同比增长0.6%;销售利润率4.1%，相对于下游工业企业利润率5.9%的平均水平，汽车行业仍偏低。

　　从A股汽车行业上市公司的情况来看，上述278家公司销售毛利率平均值为20.59%，其中整车企业平均值为15.11%，汽车零部件企业平均值为21.29%。整车企业毛利率低于零部件企业，说明价格竞争、促销投入和新车迭代仍在挤压整车端利润。

　　从研发角度看，汽车产业正从电动化进入智能化深水区，企业需要持续投入电池、电驱、电控等领域的研发。研发投入周期长、资金消耗大，若整车端毛利率长期处于低位，企业可能很难同时支撑高强度研发、产品迭代和渠道建设。

　　中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会秘书长崔东树在接受《证券日报》记者采访时表示，当前行业的以价换量策略恐难以持续。企业既要维持研发投入，也要保持合理利润，还要维护供应链稳定。若毛利率长期处于低位，企业表面上实现销量增长，实际可能陷入增收不增利、增量不增质的困境。

现金流和账期承压

60天承诺检验供应链韧性

　　如果说营收、净利润和毛利率反映企业自身盈利能力，那么现金流和账期则反映产业链健康程度。

　　从经营活动现金流看，2025年A股汽车板块并未随营收增长同步改善。上述278家公司经营活动产生的现金流量净额合计3037.47亿元，较2024年的3944.99亿元下降约23.00%。其中，255家公司现金流为正，占比超过九成;但总体上看，仅147家公司同比改善，131家公司同比回落。在以价换量、研发投入、渠道建设和账期等压力交织下，行业利润向现金流转化的难度正在加大。

　　去年，监管部门和行业协会对汽车行业进一步明确账期治理。工业和信息化部提出支持整车企业切实践行对供应商支付账期不超过60天的承诺。中国汽车工业协会发布的《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》则明确，支付账期自供应商交货并通过验收合格之日起计算，最长不超过60个自然日。

　　Wind资讯数据显示，A股31家整车企业应付账款周转天数平均值为105.07天，较2024年的109.79天略有缩短;247家汽车零部件企业应收账款周转天数平均值为100.77天，较2024年的101.75天也略有改善。但与60天账期目标相比，仍存在明显差距。

　　这一差距背后，是汽车产业链长期存在的资金占用问题。整车企业在终端市场降价后，往往需要通过压缩采购成本、延后付款节奏等方式缓解资金压力。短期看这有助于整车企业平滑现金流，长期看却会增加零部件企业资金占用，抬高中小供应商融资成本，削弱供应链研发、交付和扩产能力。

　　60天账期并不是简单把付款时间提前，而是倒逼整车企业重构采购、验收、对账、结算和付款流程。过去供应商面临的痛点，包括验收节点不清、账期起算时间不明、价格未最终确认导致付款延后、票据支付增加资金成本等。上述倡议把这些环节纳入规范，有助于推动整零关系从强势博弈转向规则化协同。

　　头部企业积极响应政策，比亚迪在年报中提到，公司应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平并持续改善。

　　黄河科技学院客座教授张翔对《证券日报》记者表示，对整车企业而言，账期缩短将减少依靠供应商信用平滑现金流的空间，倒逼企业提升库存周转效率、改善产销匹配、压缩低效费用，并增强终端回款能力。对零部件企业而言，账期改善有助于降低资金占用，提高研发投入和扩产安排的确定性。以价换量只能带来阶段性份额，合理利润、稳定现金流和健康账期，才是企业穿越周期的真正底盘。

　　文章来源：证券日报