春节后同业存单到期收益率一路上行

　　春节后，同业存单到期收益率持续上行。截至2月18日19时，1年期AAA评级同业存单到期收益率较春节前上涨约12个基点，达到1.872%，并高于10年期国债收益率17个基点。

　　这背后，是春节后同业存单发行量与净融资额双双大涨，带动收益率水涨船高。

　　Wind(万得)数据显示，2月10~14日当周，同业存单发行量与净融资量分别达到7903.8亿元与5720.5亿元，较前一周分别高出5347.1亿元与1594.3亿元。

　　一位银行金融市场部人士向记者分析说，这反映春节后银行负债端资金压力依然高企，只能加大同业存单发行力度填补负债端资金缺口，令金融市场有底气推高银行同业存单到期收益率。因为只有银行提高同业存单利率，才能满足较大的负债端募资需求。

　　华创证券分析师周冠南认为，受银行体系资金面持续偏紧影响，同业存单市场只能“提价换量”。

　　值得注意的是，在同业存单到期收益率上行之际，长短期同业存单收益率倒挂状况也日益明显。截至2月18日19时，1个月AAA同业存单到期收益率较春节前上行约34个基点，达到2.04%，反而较1年期AAA同业存单高出约17个基点。

　　“这反映银行正面临大量同业存单到期续借与负债端资金缺口加剧的双重挑战，对短期同业存单的发行迫切性高于长期同业存单。”上述银行金融市场部人士向记者分析说。

　　Wind数据显示，上周同业存单的到期规模达到5013.1亿元，较前一周的2175.3亿元“翻番”，且本周还有1.12万亿元同业存单到期，导致银行通过短期同业存单解决负债端资金缺口的需求更加迫切。

　　国泰君安分析师唐元懋认为，近期长短期同业存单收益率倒挂的主因在于需求侧。具体而言，长期同业存单的利率定价更容易受到货币宽松逻辑影响，但短期同业存单则受到大量存量产品到期重置担忧的影响。

　　前述银行金融市场部人士向记者直言，尽管节后同业存单到期收益率整体上行，但不同金融机构交易策略截然不同，比如理财子公司与银行选择减持，基金公司则积极增持短期同业存单，借机提升货币类产品整体收益率。

春节后银行负债端资金缺口持续高企

　上述银行金融市场部人士向记者透露，以往春节后，随着金融市场资金面相对宽松，同业存单到期收益率趋降，但今年状况截然不同——受资金面相对趋紧的影响，同业存单到期收益率反而趋涨。

　　数据显示，近期影响资金面宽松状况的因素相对较多，包括MLF(中期借贷便利)到期5000亿元、买断式逆回购到期8000亿元、逆回购到期规模10443亿元、政府债券发行净缴款规模约在5000亿元、企业缴税资金或超过万亿元等。

　　多位业内人士认为，导致春节后同业存单到期收益率上行的更重要因素，是银行存款流失压力相对较高，导致他们不得不加大同业存单发行规模填补负债端资金缺口，无形间抬高了同业存单整体收益率。

　　此前央行发布的数据显示，截至1月末，M2(广义货币)余额达到297.63万亿元，同比增长8.7%，但环比增速有所回落。业界认为M2余额环比增速放缓的主要原因，是非银存款的持续流失。

　　分部门而言，整个1月，企业存款下降2060亿元，同比多减1.35万亿元;财政存款同比少增5280亿元;非银金融机构存款减少1.11万亿元，同比多减1.66万亿元。仅有居民存款新增5.52万亿元，同比多增2.99万亿元。

　　华西证券首席经济学家刘郁认为，1月企业存款与居民存款之所以此消彼长，是因为企业在春节前发放奖金与结清工资，导致存款从企业端向居民端转移。

　　浙商证券认为，受去年11月底非银同业存款利率自律管理倡议发布实施影响，同业活期存款利率有所下行，导致非银存款在短期内继续转向理财端寻求更高的收益率。

　　刘郁表示，存款持续流失正令银行负债端资金压力加大，叠加监管预期偏紧，因此银行在回购市场的融出资金大幅下滑——从去年底的每日4万亿~5万亿元大幅降至1.5万亿元附近。

　　银行融出资金明显缩水，导致资金市场利率上行，也带动同业存单到期收益率“水涨船高”。截至2月10日~14日当周，1个月、3个月、6个月、9个月与1年期AAA同业存单收益率分别上涨23个、19个、15个、16个与13个基点。

　　一位城商行对公部门人士向记者透露，为了缓解负债端资金缺口压力，银行内部在零售端与对公端存款获取方面采取多项办法，包括通过存款利率定价授权下放、内部资金转移定价(Funds Transfer Pricing)等举措优化存款结构同时扩大存款获取覆盖面;加大代发工资、快捷支付等业务布局提升结算类资金的留存规模。

　　记者注意到，近期部分银行将1年期存款利率调高至约1.75%，甚至高于2年期存款利率(约1.5%)以吸收更多零售端存款资金。

　　这位城商行对公部门人士认为，银行之所以有底气将1年期存款调高至约1.75%(高于2年期存款利率)，一个重要原因是当前1年期同业存单利率达到1.8%，因此部分银行认为即便将1年期存款利率设定在1.75%，也低于他们发行同业存单吸收负债端资金的“融资成本”。

　　但是，此举能否见效，仍是未知数。

　　上述城商行对公部门人士观察到，春节后民众与企业的存款意愿依然偏低。究其原因，一是权益类市场好转令更多民众、企业资金流向A股，二是理财对存款的分流作用依然较强。不少民众与企业仍希望通过买入理财产品博取更高回报。

　　“因此，我们仍在想办法缓解负债端资金压力持续高企挑战。”他告诉记者，近日他们正在优化存款定价策略与增强客户营销，引导客户从中长期存款转向1年期存款，在压降负债端资金获取整体成本同时扩大存款规模。

基金公司与保险资管加仓短期存单

　面对春节后同业存单收益率上行，不同金融机构的交易策略大相径庭。

　　周冠南发现，近期理财等机构对同业存单的配置需求偏弱。上周，理财子公司反而净卖出54亿元同业存单，国有大行与城农商行也在大幅卖出同业存单。

　　“相比而言，春节后基金公司在增配短期同业存单，作为增厚货币类产品收益率的新举措。此外，保险资管近期增配短期同业存单的力度也有所增加。”前述银行金融市场部人士告诉记者。这背后，是短期同业存单到期收益率高于长期同业存单，令基金公司与保险资管看到增配前者博取超额回报的机会。

　　记者了解到，近期理财子公司与银行之所以对同业存单配置需求较弱的另一个原因，是因为近期资金面趋紧令同业拆借利率走高，让他们认为融出资金能获得更高回报。

　　中国货币网数据显示，截至2月18日17时，7天期同业拆借加权平均利率为2.3125%，仍较1个月与1年期同业存单收益率高出不少。因此银行或理财子公司通过相关渠道参与银行间资金市场同业拆借，有望得到更高回报率。

　　国泰君安分析师唐元懋指出，在短期资金拆借成本偏贵的情况下，金融机构参与短期同业存单配置的意愿或偏弱，因为直接融出资金是更好的提升资金回报率选择。

　　这位银行金融市场部人士告诉记者，长短期同业存单收益率倒挂状况未必持续，一旦央行降准或加大买断式回购力度落地，资金面趋宽叠加同业存单到期量减弱，将令长短期同业存单收益率倒挂状况逐步扭转，且两者期限利差逐步向历史均值靠拢。这意味着短期同业存单收益率下行空间相对更大，基金公司与保险资管的这项博取超额回报策略也将随之落幕。
每日经济新闻