仲景食品IPO屡败屡战:利润率上升趋势结束 信披数据不一致

　　近日，仲景食品股份有限公司(以下简称“仲景食品”)更新《招股说明书》，拟募资4.92亿元。

　　《每日财报》注意到，这是自2014年以来仲景食品第四次更新招股书，虽然在进击IPO的路上屡败，但对其上市的热情始终不减半分。

　　公开资料显示，仲景食品股份有限公司(以下简称仲景食品)创立于2002年11月，主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品。调味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物为代表，调味食品以仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油为代表。

利润下滑，费用支出偏高

　　民以食为天，而调味品所调出的酸、甜、苦、辣、咸、鲜、香等滋味，是我国特色饮食文化的核心元素。人民生活水平的提升推动调味品产品结构持续升级，是行业收入及盈利能力持续提升的主要推动力.

　　中商研究院的数据显示，2012-2018 年我国调味品、发酵制品制造业销售收入年复合增长率达8.53%，预计2019年收入将超过3700亿元。2013年-2018年，19家调味品上市公司合计营业收入从459.11亿元增长至767.20亿元，合计净利润从28.50亿元增长至101.66亿元，年复合增长率分别为10.81%及28.96%，调味品行业上市公司盈利水平保持稳定增长趋势。

　　仲景食品的产品主要是复合调味品，是近几年调味品行业中增长最快的一个细分领域，公司产品下游行业诸如火锅餐饮行业、川味调味配料行业增长迅猛，随着消费升级，健康化和便利化诉求高涨，又得益中式餐饮中以鲜明“辣味”特征的火锅和川菜快速全国化，火锅底料和川菜调味料增速最快，公司身处其中也享受到了行业的红利。

　　2017年-2019年，仲景食品分别实现营业收入5.17亿元、5.3亿元和6.28亿元，实现归母净利润分别为7936.15万元、8153.39万元和9163.81万元，营收和净利润均稳步增长。

从销量和价格两个角度分开来看，报告期内各种产品合计销售量分别为4509万瓶、3692万瓶和4406万瓶，销售量表现略微下降，主要原因是香菇酱的销量逐步下降，从2017年的4509万瓶逐步下滑至2019年3683万瓶。产品单价涨跌互现，除了花椒系列和辣椒系列产品价格回落以外，其余产品都实现了不同程度的提价。

　　图片截取自招股书

　　尽管进行了提价，但公司的利润率反而在下降。2017-2019年公司主营业务净利率分别为15.36%、15.40%、14.59%，整体回落而2017年和2018年同行业可比公司的平均值分别为18.21%和19.15%，公司的净利润率水平远不及行业均值。

　　主要原因有两点：造成公司纵向利润率整体下滑的原因是是原材料成本上升，而公司的产品没能实现同步同比例的涨价，报告期内，香菇柄的采购价格为 13.90 元/千克、17.20 元/千克和 25.05 元/千克;红花椒的采购价格为129.01 元/千克、187.36 元/千克和 160.08 元/千克;净利率低于行业可比公司的均值是由于公司的费用率较高，不管是销售费用、管理费用还是研发费用，仲景食品都远高于同行业均值，由此压缩了利润空间。

《每日财报》注意道，公司折旧摊销费占管理费用的比例分别为 37.78%、43.73%和39.00%，均高于可比上市公司中折旧摊销相关费用占管理费用的比例，而为提高公司调味食品产品的品牌影响力和市场认知度，公司在各地设立办事处培育开发市场，协同经销商开展大量的品牌宣传、产品展示、品尝活动来助推产品销售，市场推广费、广告宣传费及销售人员工资、差旅费等持续投入是公司销售费用较高的主要原因。

　　图片截取自招股书

数据"打架",多项信披数据不一致

　　不过需要注意的是，由瑞华审计的2017年招股书和由中天运审计的2019年招股书中出现了数据"打架"的情况。

　　《每日财报》注意到，首先就是供应商名单的差异，2017年的招股书显示春江鹏达不在2016年的前五大供应商之列，而2019年版本的招股书中，前五大供应商却出现了春江鹏达，同时披露2016年仲景食品第二大供应商为金阳县诗腾农产品(8.060,0.12,1.51%)贸易有限公司，采购额为2683.83万元，但2017年版招股书则显示，2016年仲景食品第二大供应商为北京川渝鸿发商贸有限公司，采购额为2375.07万元，该笔采购额为鸿发商贸及其关联方(诗腾农产品)的总和。

　　除此之外，2017年招股书上的4处关联担保没有在2019年的招股书上披露。这4个关联担保均由控股股东宛西控股做担保方，担保金额分别为8000万元、8000万元、2000万元、5000万元，总计2.3亿。担保时间分别是2014年12月9日-2017年12月31日、2016年1月1日-2019年8月2日、2016年10月10日-2017年10月11日、2016年11月21日-2017年11月21日。以上4个关联担保的履行期限仍在2019年招股书披露的报告期内，应予以披露。

　　另外还有两处关联担保的金额存在不一，2017年招股书披露，宛西控股和财富置业为仲景食品做担保，担保金额是3000万元，履行时间是2015年4月10日—2016年4月8日，但是2019年招股书披露的担保金额却是2000万元。宛西控股和朱新成为仲景食品做担保，担保金额是3900万元，但2019年招股书披露的金额却是3000万元。

　　过去几年，公司之前聘任的瑞华会计师事务所频繁受到证监会的处罚，涉嫌虚假记载和出具虚假报告，自去年康得新和康美药业的财务造假被曝光之后，其他会计师事务所也接连出现问题，上市公司披露信息的真实性受到广泛的质疑，仲景食品目前聘任的中天运会计师事务所在2018年的时候因涉嫌违反证券法律法规被立案调查，证监会没收其业务收入66万元、处罚198万元。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬对中华财经曾表示，作为佐餐的一个酱料，从品类市场来看仲景食品属于小众市场，市场渗透率、上货率以及全国化运营都不是很理想。整体来看，仲景食品没有太大的体量和较高的利润，受资本端追捧度不是很高，公司IPO之路并不乐观。

　　信息来源：每日财报