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有研硅股实控人为日本籍 依赖政府补助关联销售占比高持续经营能力存风险
有研硅股成立于2001年6月，有研硅股主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅 抛光片、集成电路刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等。产品主要用于集成 电路、分立器件、功率器件、传感器、光学器件、集成电路刻蚀设备部件等半导 体产品的制造。
有研半导体硅材料股份公司（下称”有研硅股”）成立于2001年6月，有研硅股主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅 抛光片、集成电路刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶等。产品主要用于集成 电路、分立器件、功率器件、传感器、光学器件、集成电路刻蚀设备部件等半导 体产品的制造。
有研硅股市场占有率低依赖政府补助关联销售占比高，本次募集资金共10亿元，其中3.85亿元用于集成电路用 8英寸硅片扩产项目、3.57亿元用于集成电路刻蚀设备用硅材料项目以及2.58亿元补充研发与营运资金。产能利用率出现了下滑，募投项目遭质疑。
实控人为日本籍 持续经营能力存风险
截至本招股说明书签署日，RS Technologies 直接持有公司 30.84%股权，其一致行动人仓元投资直接持有公司2.66%股权。同时，RS Technologies 直接持有有研艾斯45%股权，其一致行动人仓元投资直接持有有研艾斯6%股权，RS Technologies 合计控制有研艾斯51%股权。
因此，RS Technologies 直接持有公30.84%股权，通过仓元投资控制公司2.66%股权，通过有研艾斯间接控制公司36.28%股权，合计控制公司 69.78%股权，为有研硅股的控股股东。
方永义先生，1970 年出生，日本国籍，方永义直接持有RS Hong Kong 100%的股权和 RS Technologies 6.23%的股权。RS Hong Kong除直接持有RS Technologies 30.63% 的股份外，RS Hong Kong 还通过信托形式对 RS Technologies 6.19%的股份享有表决权，方永义合计拥有公司控股股东RS Technologies 43.05%的表决权并担任其董事长、总经理，为 RS Technologies 的实际控制人。
因此，方永义通过 RS Technologies 控制公司69.78%的股权，为有研硅股的实际控制人。
2019年至2021年（下称“报告期”）有研硅股的营业收入分别为6.25亿元、5.30亿元和8.84亿元，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为1.16亿元元、0.78亿元和1.35亿元 。
2020年和2021年有研硅股的营业收入变动比率为-21.83和22.91。可比公司平均变动比率为20.17和46.40，较比同行公司存巨大差异。
2020年业绩出现下滑公司招股书解释称由于生产基地搬迁对整体经营状 况造成影响，业绩出现波动。
查阅有研硅股申报稿发现公司2018年的营业收入分别为6.96亿元 ，归属于母公司股东净利润1.39亿元。也就是说2019年和2020年两年都出现不同程度下滑。
在2018年之前有研硅股为国有资产有研总院100%持有，2018年1月8日，有研硅股由国有资本控股公司改制为非国有资本控股公司。
在问询中管理层对其业绩较好情况下有研总院放弃发行人实控人的原因，公司回复称2015年至2016年，受国内半导体行业需求疲软，市场空间有限影响，叠加全球半导体硅材料领域技术更迭较快、市场竞争激烈，发行人连续亏损，持 续经营能力存在重大不确定性。
综上看来有研硅股目前依然存在持续经营能力不确定性。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.87%、36.85%和33.02%，公司综合毛利率分别为 31.82%、37.17%和 32.25%；可比公司毛利率平均值36.18%、34.88%、38.68%。
值得一提的是公司核心业务半导体硅抛光片毛利率28.18%、30.14%、13.79%，半导体硅抛光收入占比为59.30%、54.66%、42.06。报告期半导体硅抛光片毛利率与收入占比都出现大幅度下滑。
另外下滑的还有销售单价，报告期半导体硅抛光片平均单价每片为140.95元、132.58元、113.99元，2020年和2021年度同比下滑-5.94和-14.02。
市场占有率低依赖政府补助 关联销售占比高
目前，全球硅片市场主要由境外厂商占据，市场集中度较高，龙头硅片厂商 垄断全球 90%以上的市场份额，排名前五的厂商分别为日本信越化学（Shin-Etsu）、 日本胜高（SUMCO）、中国台湾环球晶圆（Global Wafers）、德国世创（Siltronic）、 韩国鲜京矽特隆（SK Siltron）。
根据 SEMI 数据，中国半导体硅片市场规模 2021 年已增长至250.5亿元人 民币，有研硅股 2021 年半导体硅抛光片业务收入为 3.45亿元人民币，出货量为 98.49 百万平方英寸，据此测算，有研硅股 2021 年国内市场占有率约为1.38%，国际市场占有率为0.69%。
报告期内，有研硅股计入其他收益/营业外收入的政府补助金额分别为 990.43万元、3,768.52万元和9,876.91万元，占公司当期利润总额的比例分别为 7.90%、33.10%和 52.90%，占比较高，公司对政府补助存在一定的依赖。若公司未来获得政府补助的金额显著下降，将会对公司的利润水平产生一定影响。
有研硅股销售以直销为主，同时存在少量经销以及代理。营收过半来自境外销售，报告期内，公司境外销售的主营业务收入分别为2.60亿元、2.35亿元和4.69亿元，占主营业务收入的比例分别为42.85%、45.66%和 57.11%。
如未来主要客户所在国家或地区在贸易政策、关税等方面对我国设置壁垒或汇率发生不利变化，且公司不能采取有效措施降低成本、提升产品竞争力，将导致对 公司经营业绩产生不利影响。
报告期内，公司向前五名客户销售收入占当期营业收入的比例依次为 59.91%、59.89%、65.66%，客户集中度较高，存客户集中风险。
值得一提的是，向前五大客户中RS Technologies为公司关联方，报告期公司向RS Technologies销售金额为2,498.11万元、5,156.95万元及7,759.45。为2020年和2021年第四大客户，分别营业收入占比10.04%和8.98%。
另外公司还向RS Technologies提供劳务108.46万元、160.86万元及195.56。
还有报告期还存在向关联方提供劳务、采购商品、接受劳务等等多方面关联交易。
募投项目遭质疑
报告期内，有研硅股主要产品的半导体硅抛光片产能（百万平方英寸）98.47、73.85、113.55，产能利用率为92.83%、95.00%、86.74%，产销率93.26%、105.31%、99.20%。
刻蚀设备用硅材料（吨）产能（半成品及产成品）234.00、179.00、333.90，产能利用率为90.09%、91.69%、98.31%，产销率85.05%、123.18%、96.21%。
目前公司拥有6 英寸硅片（百万平方英寸）合计产能为50.21，8 英寸硅片（百万平方英寸）合计产品63.34。刻蚀设备用硅材料（吨）合计产能为333.90。
本次募集资金共10亿元，其中3.85亿元用于集成电路用 8英寸硅片扩产项目、3.57亿元用于集成电路刻蚀设备用硅材料项目以及2.58亿元补充研发与营运资金。
招股书称本次募投8 英寸硅片扩产项目拟新增 120万片 8 英寸硅片产品的生产能力，集成电路刻蚀设备用硅材料项目拟新增 204000公斤硅材料产能。
在上市问询中新增产能的合理性及未来产能的消化情况遭监管层问询，
报告期有研硅股主要产品半导体硅抛光片收入为3.60亿元、2.81亿元和3.45亿元；其中8英寸抛光片收入为18,069.55万元、15,878.81万元和13,771.68万元，占比为29.80%、30.88%和16.77%。
综上看出募投8英寸硅片扩产项目建成后产能将提升3倍，集成电路刻蚀设备用硅材料项目建成后产能将提升1.65倍。
目前半导体硅抛光片产能利用率已经出现了下滑，而且8英寸抛光片收入和占比也出现了下滑，募投项目存巨大消化风险。
还有2.58亿元补充研发与营运资金，存在不缺钱募资补流情况。
从目前公司情况来看并不欠少资金2019年银行理财投资3.36亿元，报告期内，公司投资收益分别为 317.70 万元、866.62 万元和 85.37 万元。公司还存在高额吸收投资收到的现金3.71亿元、2.81亿元、3.52亿元。
报告期内，公司流动比率、速动比率较高，资产负债率较低。合并资产负债率为27.11%、34.41%、22.51%。
控股股东虚构交易遭处罚
有研硅股股东RS Technologies为株式会社 RS Technologies，是东京证券交易所一部上市公司
报告期内公司控股股东 RS Technologies存在被日本金融厅处以行政罚款的行为，罚款金额600万日元（折合人民币37.2万元）。处罚系 RS Technologies 于2015年参与虚构交易，并因该交易在有价证券报告中产生了虚假记载。
被罚情况因A公司于2015年至2018年期间向RS Technologies 销售多晶金刚石微粉，再由RS Technologies转售给B公司，B公司通过伪造虚构的最终用户发出的订单等行为，假装存在真实的交易。
根据《日本金融商品交易法》，发布人提交的有价证券报告书对重要事项有虚假记载的，则内阁总理大臣应责令该发布人向国库缴纳相当征收款，罚款的金额为 600 万日元 （2015 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31）的有价证券报告书，罚款金额应为 77.95 万日元，小于 600 万日元，因此该期有价证券报告书 的应罚款金额为600万日元。
根据《日本金融商品交易法》，发布人提交的季度报告书对重要事项有虚假记载的，针对RS Technologies 第6期事业年度第3季度（2015年7月1日至2015年9月30）的季度报告书，则内阁总理大臣应按规定责令该发布人向国库缴纳罚款金额应为83.35万日元，小于300万日元，因此该期季度报告书的应罚款金额为300万日元。
根据《日本金融商品交易法》，对于在同个年度内的二个以上的持续披露文件的重要事项有虚假记载需要处罚的，应按照《日本金融商品交易法》本案罚款总额为600万日元。
公司询问回复称经查询SESC于2019年10月披露的检查事例集，2018年7月至2019年6月，涉及虚假记载等行为的10个处罚案件中，本案的600万日元罚款金额为该时期全部案件中的最低罚款额。
另外报告期内，有研硅股存在一笔100元以上的行政处罚，罚款金额9000 元，2020年5月，因有研半导体购买易制爆危险化学品后未在规定时限内对易制爆危险化学品的品种、数量以及流向信息向公安机关备案的行为，北京市公安局顺义分局对其处以9000元罚款。
有研硅股市场占有率低依赖政府补助关联销售占比高，本次募集资金共10亿元，其中3.85亿元用于集成电路用 8英寸硅片扩产项目、3.57亿元用于集成电路刻蚀设备用硅材料项目以及2.58亿元补充研发与营运资金。产能利用率出现了下滑，募投项目遭质疑。
实控人为日本籍 持续经营能力存风险
截至本招股说明书签署日，RS Technologies 直接持有公司 30.84%股权，其一致行动人仓元投资直接持有公司2.66%股权。同时，RS Technologies 直接持有有研艾斯45%股权，其一致行动人仓元投资直接持有有研艾斯6%股权，RS Technologies 合计控制有研艾斯51%股权。
因此，RS Technologies 直接持有公30.84%股权，通过仓元投资控制公司2.66%股权，通过有研艾斯间接控制公司36.28%股权，合计控制公司 69.78%股权，为有研硅股的控股股东。
方永义先生，1970 年出生，日本国籍，方永义直接持有RS Hong Kong 100%的股权和 RS Technologies 6.23%的股权。RS Hong Kong除直接持有RS Technologies 30.63% 的股份外，RS Hong Kong 还通过信托形式对 RS Technologies 6.19%的股份享有表决权，方永义合计拥有公司控股股东RS Technologies 43.05%的表决权并担任其董事长、总经理，为 RS Technologies 的实际控制人。
因此，方永义通过 RS Technologies 控制公司69.78%的股权，为有研硅股的实际控制人。
2019年至2021年（下称“报告期”）有研硅股的营业收入分别为6.25亿元、5.30亿元和8.84亿元，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为1.16亿元元、0.78亿元和1.35亿元 。
2020年和2021年有研硅股的营业收入变动比率为-21.83和22.91。可比公司平均变动比率为20.17和46.40，较比同行公司存巨大差异。
2020年业绩出现下滑公司招股书解释称由于生产基地搬迁对整体经营状 况造成影响，业绩出现波动。
查阅有研硅股申报稿发现公司2018年的营业收入分别为6.96亿元 ，归属于母公司股东净利润1.39亿元。也就是说2019年和2020年两年都出现不同程度下滑。
在2018年之前有研硅股为国有资产有研总院100%持有，2018年1月8日，有研硅股由国有资本控股公司改制为非国有资本控股公司。
在问询中管理层对其业绩较好情况下有研总院放弃发行人实控人的原因，公司回复称2015年至2016年，受国内半导体行业需求疲软，市场空间有限影响，叠加全球半导体硅材料领域技术更迭较快、市场竞争激烈，发行人连续亏损，持 续经营能力存在重大不确定性。
综上看来有研硅股目前依然存在持续经营能力不确定性。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.87%、36.85%和33.02%，公司综合毛利率分别为 31.82%、37.17%和 32.25%；可比公司毛利率平均值36.18%、34.88%、38.68%。
值得一提的是公司核心业务半导体硅抛光片毛利率28.18%、30.14%、13.79%，半导体硅抛光收入占比为59.30%、54.66%、42.06。报告期半导体硅抛光片毛利率与收入占比都出现大幅度下滑。
另外下滑的还有销售单价，报告期半导体硅抛光片平均单价每片为140.95元、132.58元、113.99元，2020年和2021年度同比下滑-5.94和-14.02。
市场占有率低依赖政府补助 关联销售占比高
目前，全球硅片市场主要由境外厂商占据，市场集中度较高，龙头硅片厂商 垄断全球 90%以上的市场份额，排名前五的厂商分别为日本信越化学（Shin-Etsu）、 日本胜高（SUMCO）、中国台湾环球晶圆（Global Wafers）、德国世创（Siltronic）、 韩国鲜京矽特隆（SK Siltron）。
根据 SEMI 数据，中国半导体硅片市场规模 2021 年已增长至250.5亿元人 民币，有研硅股 2021 年半导体硅抛光片业务收入为 3.45亿元人民币，出货量为 98.49 百万平方英寸，据此测算，有研硅股 2021 年国内市场占有率约为1.38%，国际市场占有率为0.69%。
报告期内，有研硅股计入其他收益/营业外收入的政府补助金额分别为 990.43万元、3,768.52万元和9,876.91万元，占公司当期利润总额的比例分别为 7.90%、33.10%和 52.90%，占比较高，公司对政府补助存在一定的依赖。若公司未来获得政府补助的金额显著下降，将会对公司的利润水平产生一定影响。
有研硅股销售以直销为主，同时存在少量经销以及代理。营收过半来自境外销售，报告期内，公司境外销售的主营业务收入分别为2.60亿元、2.35亿元和4.69亿元，占主营业务收入的比例分别为42.85%、45.66%和 57.11%。
如未来主要客户所在国家或地区在贸易政策、关税等方面对我国设置壁垒或汇率发生不利变化，且公司不能采取有效措施降低成本、提升产品竞争力，将导致对 公司经营业绩产生不利影响。
报告期内，公司向前五名客户销售收入占当期营业收入的比例依次为 59.91%、59.89%、65.66%，客户集中度较高，存客户集中风险。
值得一提的是，向前五大客户中RS Technologies为公司关联方，报告期公司向RS Technologies销售金额为2,498.11万元、5,156.95万元及7,759.45。为2020年和2021年第四大客户，分别营业收入占比10.04%和8.98%。
另外公司还向RS Technologies提供劳务108.46万元、160.86万元及195.56。
还有报告期还存在向关联方提供劳务、采购商品、接受劳务等等多方面关联交易。
募投项目遭质疑
报告期内，有研硅股主要产品的半导体硅抛光片产能（百万平方英寸）98.47、73.85、113.55，产能利用率为92.83%、95.00%、86.74%，产销率93.26%、105.31%、99.20%。
刻蚀设备用硅材料（吨）产能（半成品及产成品）234.00、179.00、333.90，产能利用率为90.09%、91.69%、98.31%，产销率85.05%、123.18%、96.21%。
目前公司拥有6 英寸硅片（百万平方英寸）合计产能为50.21，8 英寸硅片（百万平方英寸）合计产品63.34。刻蚀设备用硅材料（吨）合计产能为333.90。
本次募集资金共10亿元，其中3.85亿元用于集成电路用 8英寸硅片扩产项目、3.57亿元用于集成电路刻蚀设备用硅材料项目以及2.58亿元补充研发与营运资金。
招股书称本次募投8 英寸硅片扩产项目拟新增 120万片 8 英寸硅片产品的生产能力，集成电路刻蚀设备用硅材料项目拟新增 204000公斤硅材料产能。
在上市问询中新增产能的合理性及未来产能的消化情况遭监管层问询，
报告期有研硅股主要产品半导体硅抛光片收入为3.60亿元、2.81亿元和3.45亿元；其中8英寸抛光片收入为18,069.55万元、15,878.81万元和13,771.68万元，占比为29.80%、30.88%和16.77%。
综上看出募投8英寸硅片扩产项目建成后产能将提升3倍，集成电路刻蚀设备用硅材料项目建成后产能将提升1.65倍。
目前半导体硅抛光片产能利用率已经出现了下滑，而且8英寸抛光片收入和占比也出现了下滑，募投项目存巨大消化风险。
还有2.58亿元补充研发与营运资金，存在不缺钱募资补流情况。
从目前公司情况来看并不欠少资金2019年银行理财投资3.36亿元，报告期内，公司投资收益分别为 317.70 万元、866.62 万元和 85.37 万元。公司还存在高额吸收投资收到的现金3.71亿元、2.81亿元、3.52亿元。
报告期内，公司流动比率、速动比率较高，资产负债率较低。合并资产负债率为27.11%、34.41%、22.51%。
控股股东虚构交易遭处罚
有研硅股股东RS Technologies为株式会社 RS Technologies，是东京证券交易所一部上市公司
报告期内公司控股股东 RS Technologies存在被日本金融厅处以行政罚款的行为，罚款金额600万日元（折合人民币37.2万元）。处罚系 RS Technologies 于2015年参与虚构交易，并因该交易在有价证券报告中产生了虚假记载。
被罚情况因A公司于2015年至2018年期间向RS Technologies 销售多晶金刚石微粉，再由RS Technologies转售给B公司，B公司通过伪造虚构的最终用户发出的订单等行为，假装存在真实的交易。
根据《日本金融商品交易法》，发布人提交的有价证券报告书对重要事项有虚假记载的，则内阁总理大臣应责令该发布人向国库缴纳相当征收款，罚款的金额为 600 万日元 （2015 年 1 月 1 日至 2015 年 12 月 31）的有价证券报告书，罚款金额应为 77.95 万日元，小于 600 万日元，因此该期有价证券报告书 的应罚款金额为600万日元。
根据《日本金融商品交易法》，发布人提交的季度报告书对重要事项有虚假记载的，针对RS Technologies 第6期事业年度第3季度（2015年7月1日至2015年9月30）的季度报告书，则内阁总理大臣应按规定责令该发布人向国库缴纳罚款金额应为83.35万日元，小于300万日元，因此该期季度报告书的应罚款金额为300万日元。
根据《日本金融商品交易法》，对于在同个年度内的二个以上的持续披露文件的重要事项有虚假记载需要处罚的，应按照《日本金融商品交易法》本案罚款总额为600万日元。
公司询问回复称经查询SESC于2019年10月披露的检查事例集，2018年7月至2019年6月，涉及虚假记载等行为的10个处罚案件中，本案的600万日元罚款金额为该时期全部案件中的最低罚款额。
另外报告期内，有研硅股存在一笔100元以上的行政处罚，罚款金额9000 元，2020年5月，因有研半导体购买易制爆危险化学品后未在规定时限内对易制爆危险化学品的品种、数量以及流向信息向公安机关备案的行为，北京市公安局顺义分局对其处以9000元罚款。
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