业绩多年稳定增长 登康口腔成功上市 抗敏感牙膏龙头冷酸灵焕发新生

　　“冷热酸甜，想吃就吃。”在中国牙膏市场深耕数十年的冷酸灵迎来新的腾飞。

　　4 月 10 日 ，登 康 口 腔(001328，SZ)正式登陆深交所主板。本次发行价格为20.68元/股，中信建投证券为其保荐机构。

　　招股书显示，公司本次公开发行4304.35万股，占发行后总股本的25.00%，募集资金主要用于智能制造升级建设项目、全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目、口腔健康研究中心建设项目和数字化管理平台建设项目。

　　据了解，登康口腔旗下拥有“登康”“冷酸灵”等知名口腔护理品牌，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。2019年~2022年，登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元、13.13亿元，净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元、1.35亿元，业绩稳步增长。

　　业绩稳步增长背后，是公司多年来在品牌、渠道、营销、技术领域的沉淀。而作为国内抗敏感龙头，登康口腔还在拓展全口腔领域，抢占电动牙刷、冲牙器等电动护理品和牙齿脱敏剂等口腔医疗器械，为未来的利润增长做足准备。

抗敏感牙膏龙头地位难以动摇

　尽管口腔清洁领域竞争激烈，不过登康口腔作为行业老兵一直都有不错的市场表现。

　　招股书显示，2019年～2022年上半年期间，登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和6.11亿元，主营业务持续稳定增长;净利润分别为6316.3万元、9524.03万元、1.19亿元和5813.11万元，盈利能力逐步增强。2022年，登康口腔延续此前的稳步增长态势，实现营业收入与净利润分别为13.13亿元和1.35亿元，同比增长14.95%和13.25%。

　　业绩强劲的底气在于登康口腔在细分产品上的竞争力。

　　在口腔清洁护理用品中，牙膏是最大的口腔清洁护理品类，根据尼尔森零售研究数据，2021年牙膏整体零售市场规模保持稳定增长至339.80亿元，行业集中度较高，其中前五大品牌合计占有超过60%的市场份额。

　　登康口腔的牙膏业务规模也在持续稳定增长。2019年、2020年、2021年、2022年1~6月，其成人牙膏的销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元、9.00亿元、4.86亿元，儿童牙膏的销售收入分别为4070.78万元、6031.67万元、7452.80万元、3690.02万元。

　　仅在牙膏线下销售渠道中，2021年登康口腔在零售额市场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。

　　值得一提的是，登康口腔在“抗敏感牙膏领域”的领先地位尤为突出。其主打品牌“冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右。根据尼尔森零售研究数据显示，2017~2021年，抗敏感牙膏市场规模和重要性持续增长，2021年我国线下渠道抗敏感牙膏的市场零售规模达27.48亿元，相比2020年增长2.35%，成为牙膏品类中第三大线下细分市场，市场份额占比达到10.65%。

　　对登康口腔而言，抗敏感牙膏的潜在市场空间更为引人关注。

　　我国居民饮食结构复杂多变，尤其近年来随着人们对精细化、高糖分食品摄入量的增长，以及对碳酸饮料及辛辣等刺激性食物的过多饮用/食用，我国牙本质敏感人群呈现出扩大化和年轻化发展趋势，牙本质敏感人群的占比不断提升，对强功能产品需求显著提升，驱动抗敏感牙膏持续领涨品类。

　　华西证券发布研报认为，2021年我国口腔清洁护理用品行业市场规模为521.73亿元，同比增长4.6%，至2026年口腔清洁护理用品市场规模将达到678.05亿元;2021年约有39%的中国人有牙齿敏感问题，而抗敏感牙膏2021年市场占比仅为10.7%，潜在需求人群基数较大且细分市场渗透率较低;随着我国经济的快速发展，居民消费水平不断提升，国民对口腔健康及其个人整体美观度的意识不断增强，公司身处拥有庞大消费群体和未来增长潜力巨大的中国口腔清洁护理市场，有望迎着行业的暖风，迎来发展新机遇。

毛利率远高于同行凸显多重优势

　口腔清洁市场向来不缺少竞争，不过登康口腔却在行业内拥有较高水平综合毛利率。招股书显示，2019~2021年，登康口腔的综合毛利率分别为42.26%、41.71%和42.10%，高于可比公司均值36.16%、36.37%、36.94%。

　　高毛利率背后的强力支撑是登康口腔多年来在品牌、渠道、营销等领域所积累的优势，也为企业筑起了一面护城墙。

　　比如品牌优势上，登康口腔旗下核心品牌“冷酸灵”经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉度，广告语“冷热酸甜、想吃就吃”早已耳熟能详。

　　渠道优势上，公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系，根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国31个省、自治区、直辖市以及2000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。

　　作为大众消费品类企业，登康口腔在营销上也有一定独到之处。冷酸灵以民族文化为根基，以国为潮，刷新品牌年轻化的全域认知，2019年~2021年，冷酸灵凭借火锅牙膏跨界营销、冷酸灵国博跨界整合营销、猫爪刷与B站整合营销等创新品牌营销项目，荣获2019年金旗奖全场大奖、第十五届中国最佳公关关系案例大赛的企业品牌传播类金奖、2019~2020虎啸奖整合营销类优秀奖、2021年金旗奖短视频营销金奖等诸多荣誉。

　　如果说品牌、渠道、销售都是围绕外部环境市场的开拓，那么登康口腔多年来在技术上持续蓄力、深练内功则为公司产品高毛利率提供了最充分的底气。

　　比如公司早在2009年便成立了行业内首家抗牙齿敏感研究中心——“冷酸灵牙齿抗敏感研究中心”，拥有国家级工业设计中心、CNAS国家认可实验室和重庆市企业技术中心、重庆市工程研究中心、重庆市工程技术研究中心、重庆市工业和信息化重点实验室、重庆市博士后科研工作站等省部级创新平台。而登康口腔技术研发中心也配备了专业的研发队伍，拥有博士、海外创新人才、省部级创新人才20余人，专业涵盖药学、化学、生物、材料、电子与信息等众多领域。

　　此外，在研发上公司也在充分和外部学术及研究机构的合作，已与伦敦玛丽女王大学教授、英国皇家工程院王文院士建立了海智工作站;与华中科技大学生命科学与技术学院、四川大学华西口腔医学院、重庆医科大学附属口腔医院等高校和科研院所开展了产学研医合作项目15项。

　　招股书披露，登康口腔已承担国家级和省部级科研项目43项，参与20余项国家、行业标准的制修订工作，截至2022年6月30日，登康口腔已取得包含双重抗敏感、生物活性玻璃陶瓷专效修复等多项技术在内的191项国内授权专利，其中发明专利14项，科研技术成果突出。

瞄准全领域培养利润增长点

　手握“冷酸灵”这一细分市场的“金娃娃”，登康口腔却始终“居安思危”，主动求变，拥抱新兴市场。

　　招股书显示，多年来登康口腔自身市场影响力，登康口腔在口腔清洁领域不断开拓，为企业未来持续成长奠定良好基础。

　　比如针对儿童品类市场的开拓，登康口腔研发和推广儿童口腔清洁护理业务，于2014年推出“贝乐乐”儿童护理品牌，以食品级甄选品质、趣味培养儿童刷牙习惯和热门儿童IP。2021年，“贝乐乐”儿童牙膏、牙刷零售额相比2020年分别增长了27.54%、65.56%，增速行业领先。2021年登康口腔儿童牙膏线下零售市场份额为7.15%，行业排名第五;儿童牙刷线下零售市场份额为5.66%，行业排名第三。

　　据欧睿国际数据显示，2017~2021年漱口水/漱口液的市场规模持续快速增长，年复合增长率高达45.69%，领涨口腔品类，至2021年漱口水/漱口液市场规模达25.03亿元;电动牙刷市场规模在2017年-2021年实现复合增长率27.27%，至2021年电动牙刷市场规模已达90.15亿元。

　　值得注意的是，上述品类的未来空间同样诱人。欧睿国际数据预测，2022年至2026年漱口水将持续领涨口腔品类，年复合增长率达16.36%，至2026年市场规模增至64.88亿元，占比将提升至9.57%;电动牙刷将成长为继牙膏之后的第二大口腔品类，至2026年市场规模将达到132.55亿元，占口腔品类19.55%。而针对漱口水、电动牙刷等潜力巨大的新兴市场，登康口腔也早有布局。其先后推出“登康”“冷酸灵”“贝乐乐”电动牙刷及冲牙器等电动口腔产品，为消费者提供更丰富的口腔护理选择。同时，登康口腔逐步丰富了牙齿脱敏剂、口腔抑菌膏、口腔抑菌护理液、牙线棒、正畸牙刷、正畸保持器清洁片等细分子品类，从口腔清洁基础护理向口腔医疗、口腔美容等领域延伸，为全面进入口腔大健康产业奠定坚实基础。

　　据了解，在研发方面登康口腔始终坚持“生产一代、研发一代、储备一代”的产品研发机制，持续提升口腔大健康领域市场地位及领先优势。

　　对于未来，登康口腔致力于成为世界领先的口腔健康专家，为大众带来自信美丽笑容，公司将沿着“口腔大健康”为主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理四大业务板块。

　　特别是在智能口腔新赛道，将加大对AI芯片、无刷马达、充电锂电池和电路板等核心电子元器件的持续投入，打造数字化智能口腔系列产品;在口腔医疗与美容新品类，围绕牙齿脱敏、正畸、整形等领域，布局牙科脱敏糊剂、口腔溃疡含漱液等口腔医疗器械产品，积极培育壮大医疗级口腔生物材料新产业。