“国产GPU四小龙”扎堆筹上市 沐曦股份本周五启动申购

　　近日，“国产GPU四小龙”摩尔线程（688795.SH）公布新股发行结果，投资者申购热情高涨。而另一家“国产GPU四小龙”公司沐曦股份（688802.SH）也将在12月5日启动申购。

　　业内人士认为，科创板作为“硬科技”企业上市首选板块，为国产GPU企业提供了绿色通道。在AI基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，预计国产人工智能芯片将迎来广阔的市场空间。随着摩尔线程、沐曦股份等先后上市，国产算力供给有望进一步扩大。

　　“国产GPU四小龙”往A股扎堆

　　11月27日，摩尔线程公布新股发行结果，网上投资者认购数量为1677.07万股，认购金额为19.17亿元；弃购数量为2.93万股，网上弃购率为0.174417%，弃购金额为334.86万元，网下投资者全额认购。

　　该公司本次新股发行的价格为114.28元/股，是今年以来的A股最高发行价，发行总量为7000万股，其中，网上最终发行量为1680万股，占本次发行总量的24%，网上发行最终中签率为0.03635054%，网下发行量为3920万股，战略配售数量为1400万股。

　　本次摩尔线程新股发行，投资者放弃认购股数全部由主承销商包销，包销股份的数量占发行总量的比例为0.04%。

　　一位券商投行人士表示，通常高发行价会加大股票的承销风险，导致包销比例攀升。Wind数据显示，今年IPO发行项目的包销比例通常在0.1%-0.5%之间，然而此次在发行价极高的情况下，承销商最终包销的比例仅为0.04%，这表明市场认购极为踊跃。

　　根据招股书信息，摩尔线程此次拟募资80亿元，将投向以下项目：25.1亿元用于摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目；25.02亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目；19.82亿元用于摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目；10.06亿元用于补充流动资金。

　　同样在11月27日，“国产GPU四小龙”另一家公司沐曦股份发布发行安排及初步询价公告，该公司首次公开发行股票并在科创板上市申请已获注册，拟公开发行股票4010万股，占发行后总股本的10.02%。初步询价日期为12月2日，网下、网上申购日为12月5日，保荐机构为华泰联合证券。

　　招股意向书显示，沐曦股份此次IPO拟募集资金39.04亿元，相关资金拟用于投资新型高性能通用GPU研发及产业化项目（C600与C700）、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。

　　若发行顺利，沐曦股份将有望紧跟摩尔线程，成为第二家登陆A股科创板的国产GPU公司。

　　除了摩尔线程和沐曦股份之外，根据最新公开消息，“国产GPU四小龙”其余两家公司燧原科技和壁仞科技目前正处在上市辅导阶段，辅导机构分别为中金公司、国泰海通，均拟在科创板上市。

　　知名财税审专家刘志耕表示，2025年AI算力需求爆发，市场对国产替代概念关注度提升，企业融资窗口期集中。而科创板作为“硬科技”企业上市首选板块，为国产GPU企业提供了绿色通道，符合半导体自主化政策导向。

　　甬兴证券分析师认为，随着相关公司融资推进，GPU产业链受资本关注度有望提高，或将助力GPU国产替代进程，推动GPU核心技术自主可控。

　　高增长与巨额亏损同行

　　虽然市场看好上市，但从摩尔线程和沐曦股份的招股书财务数据可以看出，两家公司均仍处于高增长与巨额亏损并行的时期。

　　根据招股书，两家公司技术路线有所不同。摩尔线程成立于2020年，以自主研发的全功能GPU为核心，致力于为AI、数字孪生、科学计算等高性能计算领域提供计算加速平台，公司已推出四代GPU架构，并拓展出覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域的计算加速产品矩阵。沐曦股份成立于2020年，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。

　　两家公司目前营收均处于高增长阶段，2022-2024年以及2025年上半年，摩尔线程营收分别为4608.83万元、1.24亿元、4.38亿元以及7.02亿元，2022-2024年复合增长率为208.44%；2022-2024年以及2025年前三月，沐曦股份营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元以及3.2亿元，最近三年复合增长率达到4074.52%。

　　值得注意的是，在招股书记录的报告期内，两家公司均处于亏损状态。2022-2024年以及2025年上半年，摩尔线程归母净利润分别为-18.94亿元、-17.03亿元、-16.18亿元和-2.71亿元，受人工智能蓬勃发展及国产化进程加速的背景影响，今年上半年公司亏损规模有所收窄。2022-2024年以及2025年前三月，沐曦股份归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元以及-2.33亿元。

　　两家公司均在招股书中给出了未来的盈利预期。摩尔线程预计公司未来收入将保持持续增长，公司管理层基于市场空间、产品研发、客户接洽及导入情况等，预计公司最早可于2027年实现合并报表盈利。沐曦股份则称，从自身经营情况出发，结合产品市场空间、市场份额及变动、客户复购和新客户验证及拓展情况，预计公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。

　　多名业内人士表示，国产GPU行业早期巨额研发投入导致亏损已成行业共识。沐曦股份从行业角度给出了亏损的原因：中国GPU芯片市场景气度低，公司需投入大量资源用于研发、市场拓展和生态建设，导致成本高；公司销售规模处于快速爬坡阶段，目前收入规模仍然难以覆盖成本费用支出；公司所处GPU芯片行业属资本与技术双密集型，有极高技术壁垒与密集研发投入特点，公司为夯实产品竞争优势持续加大研发投入。

　　甬兴证券分析师认为，从短期来看，国内GPU公司有望借助IPO募资缓解GPU高研发投入的压力；从长期来看，国内GPU公司有望持续加大研发力度、夯实技术产品护城河、不断完善GPU产业链生态、提升GPU国产化率。

　　GPU国产替代进程提速

　　随着人工智能技术日趋成熟，人工智能商业化应用将加速落地，推动 AI芯片市场高速增长。根据Precedence Research数据，预计2030年全球AI芯片市场规模将达到3360.7亿美元。

　　另一方面，我国加快智能算力领域的国产替代和战略布局，国内智算中心的快速建设推动了AI芯片的需求不断抬升。

　　AI 芯片行业高速增长叠加国产替代持续加速，则赋予相关公司良好发展机遇。

　　江海证券分析师认为，作为算力的基石，AI芯片的性能直接决定了AI模型的水平乃至未来经济的格局。在AI 基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，预计国产人工智能芯片将迎来广阔的市场空间。

　　作为AI芯片中占比最高的GPU芯片，其在人工智能计算领域具有广阔的发展前景。根据弗若斯特沙利文预测，全球GPU市场规模预计在2029年将达到3.61万亿元，其中，中国GPU市场规模在2029年将达到1.36万亿元，在全球市场中的市场占比预计将从2024年的30.8%提升至2029年的37.8%。

　　甬兴证券分析师认为，随着 AI、数据中心、游戏、专业图形渲染和自动驾驶等下游应用市场的快速发展，高性能计算加速芯片的需求将大幅增长。

　　关于目前的产业格局，甬兴证券分析师表示，GPU芯片及计算加速芯片行业呈现出国际企业主导、国内厂商快速追赶的竞争格局。随着国内企业在技术、生态和市场拓展方面的持续突破，未来有望在更多领域实现国产替代和市场拓展。

　　刘志耕认为，尽管国产GPU发展前景广阔，但国际巨头在芯片性能、软件生态上仍占优势，“国产GPU四小龙”需通过差异化路线突围。

　　浙商证券分析师表示，上游突破、国产算力成果涌现，加之政策推动，中国市场的AI算力供给正从由依赖国外厂商转向由华为昇腾、寒武纪等国内厂商供应，实现自主化。摩尔线程、沐曦申请上市融资后，国产算力供给有望进一步扩大。