告别估值“美颜”技术 理财公司如何接住巨量到期高息存款

　　当下，备受行业关注的银行理财估值整改工作已进入最后冲刺阶段。中国证券报记者近日获悉，多数理财公司已提前完成相关整改任务。与此同时，中诚信指数等新型第三方估值工具正悄然进入行业视野。这类工具旨在平滑净值锯齿状波动，同时保持对基础估值体系的锚定，但其合规性与适用性尚待检验。

　　2026年，理财产品将开启全面净值化的新起点。面对债市波动传导加剧、巨量高息存款到期的市场变局，理财机构正将多元资产配置与精准风险防控作为核心的突围路径。

　　多家机构“提前交卷”

　　“我们在12月初就已完成估值整改工作，行业内多数机构都不会拖延至最后一天。目前来看，大部分机构应该都完成了整改。”某股份行理财公司人士说。

　　从记者近期采访的情况来看，绝大多数理财公司都已提前落实估值整改任务，收尾工作主要集中在少量非活跃券种的估值校准、历史浮盈核算返还等细节层面。

　　某东部地区理财公司投资经理表示，公司此次整改完全对标监管要求，组建了专项团队推进各项任务，目前已全部完成整改。此次整改情况关系到后续公司的监管评级，“我们都尽量把工作做扎实，希望能拿到高评级”。据了解，监管评级与理财公司的业务范围、创新资格等直接挂钩，这无疑加大了机构落实整改的内生动力。

　　监管部门此次重点整治的违规估值行为包括使用收盘价、平滑估值及自建估值模型等。根据要求，理财公司应当采用中债、中证、外汇交易中心等机构提供的当日估值，且该规定覆盖直投及委外业务。同时，理财公司需将产品产生的正偏离收益有序返还客户。

　　在此次整改过程中，行业整体运行平稳，未出现市场担忧的产品赎回踩踏、规模大幅下降等情况。上述东部地区理财公司投资经理透露：“下半年以来，债市表现承压。在整改过程中，我们通过释放正偏离收益，在一定程度上修复了客户体验。叠加投资者教育逐步深入以及机构在销售端加强了适当性管理，我们的产品未发生集中赎回。”

　　值得一提的是，多位业内人士提到银行理财客群发生了结构性变化，部分客户因难以适应净值波动，选择回流存款市场；部分客户逐渐接受收益与波动相伴，主动适应净值化产品。从风险偏好分布看，R1级（风险承受力最低）客户占比小幅下降，R5级（风险承受力最高）客户占比稳步提升。同时，得益于行业稳健运营积累的信任基础，不少高净值客户开始尝试结构更复杂的理财产品。

　　新型估值工具受关注

　　多位理财行业人士表示，当前银行理财产品已基本实现净值化披露。如何在净值波动常态化的市场中有效控制理财产品净值波动并优化客户的持有体验，已成为理财公司面临的攻坚课题。在此背景下，中诚信指数、中债资信等新型第三方估值工具开始受到关注。

　　自资管新规实施以来，采用第三方估值已成为行业常态。目前，银行间债券普遍采用中债估值，交易所债券多参考中证估值，这两大估值体系共同构成了行业定价的基石。而新型估值服务的本质在于，通过复杂模型、拉长观察窗口期等技术手段，对基于单日成交数据的“原始公允价值”进行优化，输出一条波动更为平缓的“参考估值曲线”。其核心目标是平滑净值锯齿状波动，同时保持对基础估值体系的锚定，避免与市场真实价值严重偏离。

　　根据中诚信指数公司披露的信息，其债券估值体系融合了金融工程建模、机器学习与大数据技术，将市场交易数据与自身积累的信用研究数据深度耦合。在构建债券估值体系过程中，中诚信指数采用活跃价格与样本主体双轮驱动，捕捉市场结构性行情，构建收益率曲线；使用债券因子模型定义相似债券，更好地估计不活跃债券的价格。

　　“这类新型估值工具本质上并未偏离公允性原则，与此前净值平滑工具有着本质区别。”上述东部地区理财公司投资经理表示，其核心原理是对资产估值结果进行加权平均等，且会针对不同债券品种进行差异化处理，并未颠覆原有估值逻辑，这类服务对市场的实际影响相对有限。

　　上述股份行理财公司人士告诉记者，监管层对于此类创新业务的态度保持审慎。“我们同样心存顾虑：经过‘二次加工’的估值结果，会否契合公允价值的监管定义？会否削弱风险揭示的有效性，进而对投资者决策形成误导？会否滋生出新的估值灰色地带？”该人士强调，在监管部门全力推进估值透明化、真实化的行业导向下，任何试图修饰净值表现的技术手段，都必将面临监管与市场的双重严格审视。

　　时值银行理财估值整改收官与监管评级的关键窗口期，多数理财公司秉持合规优先的原则，对于这类可能引发争议的新兴估值服务持审慎观望态度。

　　锚定多元配置谋突围

　　面对即将到来的2026年银行理财全面净值化，多家理财公司人士坦言，行业将迎来诸多挑战。在此背景下，理财产品的核心竞争力将聚焦三大维度：资产配置的多元性、对冲工具运用的精准度、跨市场机会挖掘的深度。

　　“随着估值整改全面实施，债市波动将更直接地传导至理财产品净值，给行业带来严峻考验。这不仅源于理财产品持仓大量债券，更因大量债券资产与今年以来快速扩张的开放式、短期开放式或短期封闭式理财产品深度绑定。”某理财公司总裁说。

　　在业内人士看来，当前理财产品的核心定位仍是以绝对收益为导向，而要实现这一目标，关键是做好大类资产配置，严守止盈止损纪律，精准把握市场时点与优质资产机遇，这无疑对传统银行理财的运作模式提出了挑战。传统银行理财的客群多源于存款用户，运作模式偏向配置型，较少涉足交易波段操作与大类资产主动配置。

　　上述理财公司总裁分享了她所在机构的应对策略：虽然债券组合已全面采用市值法估值，且今年以来中债指数整体走弱，但团队通过积极的波段交易，仍实现超100个基点的超额回报。在此基础上，机构进一步配置跨境资产、权益类资产，实现较高收益，并通过保留一定的高流动性仓位及现金类资产构建风险缓冲垫，最终形成兼顾收益与波动的组合。她表示：“这种围绕‘收益-风险’平衡、多资产联动的配置框架，有望成为2026年行业重要的发力方向。”

　　对于2026年的资产配置方向，某理财公司首席投资官将目光锁定在高息存款到期潮带来的市场机遇上：“据测算，2026年银行体系将有30万亿元高息定期存款集中到期，巨量到期存款亟须新的财富管理出口，原有配置方案已难以满足居民保值增值需求。”他直言，2026年市场最迫切的需求是推出年化收益率在2.5%-3.5%的稳健型理财产品，唯有锚定这一收益区间开展大类资产配置，才能精准对接居民财富迁移的需求。