财富趋势手握重金冲击科创板募资翻倍 毛利率畸高等问题成绊脚石

　　深圳市财富趋势科技股份有限公司是国内证券行情交易系统软件产品和证券信息服务的重要供应商，主要面向证券公司等金融机构客户提供安全、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证 券公司等金融机构建设其投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。公司经历创业板、中小板闯关失败后，再次冲锋科创板。

　　公司称拥有高比例货币资金是行业的通性，同行业可比上市公司也存在同样的情况。截止2019年6月末，同花顺、大智慧拥有货币资金余额分别为31.70亿元、10.43亿元，分别占资产总额比为73.19%、54.17%，公司货币资金余额为7.65亿元，占资产总额比为82.40%。截止2019年6月末，公司拥有货币资金金额为此次所需募集资金98.29%。可谓是手握重金与每年具有高额利息收入的同时，向资本市场募集巨额资金，把募投项目风险转嫁给市场。

　　为市场公司资产资本化，公司屡战屡败，屡败屡战的勇气可嘉，对于公司能否顺利闯关登入科创板，恐怕要打上大大的问号?

　　为何如此说呢，这与公司自身存在的问题息息相关。
 

　　第一、股权代持存风险
 

　　2018 年 9 月，公司原股东丁济珍因个人原因将其所持公司 2,339,750 股股份转让给公司控股股东黄山，股份转让价格为 1 元/股，丁济珍系公司控股股东黄山的母亲，不得不让人质疑，丁济珍持股行为实际上为公司实际控制人黄山代持行为?如果不是代持行为，那么公司将有可能面临股权纠纷。

　　公司另外一位股东黄青直接持有公司 1.19%的股份，与黄山为兄弟关系，黄山、黄青为一致行动人。丁济珍的持股转让行为，黄青是否认同?公司上市之后，是否存在兄弟之间股权纠葛?

　　第二、约三成募集资金购置房产 购房价格为同地区仅2倍
 

　　在公司此次募集资金中，公司拟使用合计22305.00万元购置办公场地，占募集资金28.67%，在拟上市公司当中较为罕见。

　　本次募投项目，公司拟在深圳市福田区购置办公场所合计为3420平方米，耗资20520.00万元，合计购买办公室场所单价为6万元/平方米。武汉研发中心附近购置办公室办公场所595平方米，耗资1785万元，合计购买办公场所单价为3万元/平方米。

　　招股书材料显示，公司在武汉研发中心所处园区拥有办公场所面积为872.45平方米，租用给深圳市新飞通光电子有限公司武汉研发中心，租用期限为2019年1月1日至2023年12月31日。

　　公司在武汉购买办公场所单价为3万元/平方米，而公司武汉研发中心附近房价，据搜房网显示为14767元/平方米，公司所购单价为该地理位置房价2倍。


　　第三、客户销售金额异常 预收款项较大
 

　　异常问题，2019年1-6月份第一大客户东北证券股份有限公司在第一季度的销售收入为327.78万元，而第二季度销售金额仅为14.56万元，第五大客户新时代证券股份有限公司第一季度的销售收入为238.45万元，而第二季度销售金额仅为6.85万元。

　　2019年预收比例较高，2019年1-3月份公司预收款项金额为7475.96万元，为当期营业收入比231.94%，2019年1-3月份公司预收款项金额为7173.52万元，为当期营业收入比102.61%。在整个交易中，客户都是提前向公司支付巨额预付款项，是否说明公司在行业竞争中处于非常强势地位，彰显公司议价能力呢?


　　第四、研发费用低于同行  毛利率畸高令人咂
 

　　研发费用方面，2016年至2018年远低于同行业可比上市公司均值。2016年至2018年公司研发费用率分别为13.37%、15.71%、15.62%，而同期同行业可比上市公司均值分别为15.70%、23.00%、23.42%。

　　根据公司研发费用中职工薪酬，计算出报告期内研发人员平均薪酬1.00万元/月、1.01万元/月、1.21万元/月与1.35万元/月，2015年研发人员公司为0.87万元/月。虽然2018年、2019年研发人员薪酬有所上升，但是2016年、2017年研发人员薪酬几乎没有增长。

　　2016年至2019年1-6月，主营业务毛利率分别为 88.97%、87.48%、87.35%与80.26%，其中占了营收超过八成的证券行情交易系统及维护服务业务，其毛利率畸高的离谱，2016至2019年1-6月份分别高达96.95%、97.37%、97.18%与95.34%。证券行情交易系统及维护服务属于机构版产品及服务，同花顺同类可对比的产品为软件销售及维护。2016年至2019年1-6月份，同花顺这块业务的毛利率分别为90.31%、87.16%、84.96%与83.01%，已在业内较高的毛利率水平，而财富趋势的产品较同花顺分别高出6.34%、10.21%、12.22%与12.33%，毛利率令人咂舌，这也是历来发审会关注的重点。
 

　　第五、未取得增值电信业务经营许可证存风险
 

　　根据《互联网信息服务管理办法》，国家对经营性互联网信息服务实行许可制度;对非经营性互联网信息服务实行备案制度。未取得许可或者未履行备案手续的，不得从事互联网信息服务。目前发行人未持有增值电信业务经营许可证(仅限互联网信息服务)。

　　公目前经营的相关业务若被主管部门认定为需要办理相应的增值电信业务经营许可资质而未予办理，或发行人后续业务拓展过程中形成的新的业务模式涉及需要办理相应的增 值电信业务经营许可资质而未予办理的，发行人将有可能因为未经许可擅自从事经营性互联网信息服务及未经许可擅自从事增值电信业务经营活动而受到监管处罚，进而给发行人的正常经营带来不利影响。

　　公司面向证券公司等机构客户的证券行情交易系统及维护服务业务收入占主营业务收入的比例分别为 86.42%、84.07%、86.13%和 76.35%。公司面向终端投资者的证券信息服务业务收入占主营业务收入的比例分别为 13.58%、15.93%、13.87%和 23.65%。
 

　　第六、业务招待费异常涉嫌商业行贿

 

　　截至报告期各期末，公司销售人员数量分别为 6 人、7 人、7 人、6 人，其中 4 名销售人员负责市场开拓，其余人员负责与销售相关的合同等文档管理工作。

　　招股书披露，在销售费用中业务招待费报告期内分别为86.90万元、82.65万元、203.51万元、85.13万元。公司仅 4 名销售人员负责市场开拓，合计每人业务招待费分别为21.725万元、20.6625万元、50.8775万元与21.2825万元，2018年业务招待费异常高于其他年份。
 

　　第七、营业收入增长摇摆不定 关联方助推业绩发展
 

　　2015年至2019年1-6月份，公司营业收入分别为17092.06万元、17944.55万元、16919.50万元、19518.26万元与6990.79万元，营业收入增长摇摆不定，2019年出现较大幅度下滑。

　　金石投资是中信证券下属的全资直投公司，海通开元是海通证券下属的全资直投公司。

　　在公司确认收入的证券公司机构客户明细及其报告期内产生的销售收入前12名中，有三名与公司股东有关。分别为中信建设证券股份有限公司、中信证券股份有限公司与关联公司、海通证券股份有限公司及关联股份。

　　公司保荐商中国银河证券股份同样也为公司大客户，在证券公司机构客户明细收入中排列第14位，2019年1-6月份位列公预收账款公司中第六位，预收金额为175.69万元。