IPO首日市值超150亿港元：安能物流如何成为快运之王？

　　即使将边界划定在零担物流领域，安能面对的仍是一个规模数万亿的市场。

　　双11当天，零担快运龙头企业安能物流在港交所鸣锣上市。截至今天上午11时，公司市值约为151亿港元。

　　安能物流CEO兼总裁秦兴华在上市仪式上表示，上市对于安能来说意味着更大的责任与担当。

　　“下一个十年，安能将坚定信念、价值、生存方式，不断完善自我，与时间做朋友，稳扎稳打，做长期有价值的事，成为一家优秀成长型企业。”秦兴华说。

　　安能物流上市是继中通回港、京东物流港股上市之后，物流板块的又一标志性事件。

　　随着产业互联网升级，受C2M模式下制造商的柔性化生产、B2C大件电商强劲增长、全渠道零售及贸易分销扁平化等因素影响，公路货运板块“腰部崛起”，作为产业互联网“新基建”，零担快运行业逐渐进入舞台中央。

　　“我们认为企业的发展是一场马拉松，最关键的是练好内功。”安能物流董事长王拥军接受21世纪经济报道记者专访时表示，公司的整体战略、发展方向是长期的，团队将会以扎实的业绩来兑现承诺给投资人的预期。

　　公开资料显示，安能物流在2020年实现经调整净利润6.54亿元，经调整净利润率为9.2%。该公司去年货运总量达到1020万吨，在中国所有快运网络中的市场份额占比17.3%，排名第一。

　　涅槃重生终成快运之王

　　安能物流在2010年成立于上海，定位于5公斤及以上的零担货运领域。公司创始人秦兴华是飞行员出身，与王拥军、祝建辉并称为零担快运行业的“铁三角”。

　　安能在物流行业的代表性在于，其在2012年开创了货运合作商平台模式。在这个模式中，揽件和派件由货运合作商及代理商运营，安能直接负责关键的分拨和干线运输环节。

　　以货运合作商平台模式运营快运业务到2016年，安能物流的经营规模和营业网点数超越同行，成为市场上的中国零担快运之王。

　　安能物流的11年创业历史中还有一段涅槃重生的往事。

　　物流通常可划分为快递、零担和整车三个市场。在零担快运领域站稳脚跟后，安能一度希望将疆土延展到快递领域，并投入20亿元资金用于快递业务拓展。

　　竞争惨烈度超过了预期。招股文件显示，2018年及2019年，安能物流的快递收入分别为5.19亿元、0.03亿元。相应两年公司的亏损则分别高达21.16亿元、21.49亿元。

　　随着账面资金的迅速流失，安能物流拉下手刹。

　　2019年，安能物流宣布进行业务调整，聚焦快运并砍掉快递业务，“快递业务只占我们5%的收入，但是耗费了90%的精力和资源。”回忆往事，王拥军说，“我们过于轻视单一业务的挑战，或者太低估快运行业的机会。单纯做好一个业务，赢得的机会未必比两个业务都做一半少。”

　　从那时起，聚焦于零担快运主业，做深做透，成为安能整个组织从上到下的共识。

　　据招股书信息，安能物流提供遍布全国的零担快运服务，近年来其零担业务规模也有持续的大幅增长。

　　按照货运量计，安能物流2020年货运总量为1020万吨，在中国所有快运网络中的市场份额为17.2%，排名第一。2019年、2020年日均货运量分别为2.89万吨、3.84万吨。2015年至2020年，是增长最快的快运网络之一，货运总量以约31.0%的复合年均增长率增长，同期中国整体零担市场复合年均增长率为5.6%。

　　按照收入计，其零担收入由2018年的48.13亿元人民币增加10.8%至2019年的53.35亿元，2020年零担收入为70.82亿元，较2019年增长32.7%。2019年零担业务录得毛利人民币7.66亿元，2020年达到10.51亿元，同比增长37.3%。此外，2020年毛利率增至14.8%，达到中国所有快运网络中的最高水平。

　　鏖战万亿零担快运市场

　　即使将边界划定在零担物流领域，安能面对的仍是一个规模数万亿的市场。

　　艾瑞数据显示，按收入计，2020年中国零担行业的市场规模为人民币1.5万亿元，约为美国市场的5倍，前10大零担网络市场份额仅为5.7%，而美国这一数字为74%。如此看来，我国零担行业整合空间仍然巨大。

　　从资本市场来看，美股市场的零担快运巨头Old Dominion Freight Line Inc (ODFL)市值已超过400亿美元。

　　早在2020年初新冠肺炎疫情暴发之初，安能物流就完成了规模超3亿美元的融资，投资方为大钲资本。今年2月，安能物流再次完成超3亿美元融资，该轮融资由CPE领投。安能物流CEO及总裁秦兴华表示，新融资将进一步助力安能加大对生态的投入、核心能力的建设，以及加强数字化运营的底盘，助推安能物流战略目标实现。

　　值得注意的是，安能物流当前尚并不是零担市场收入最高的企业。根据《运联2020年零担企业收入TOP30》，安能物流2020年的收入为89.0亿元，并不及顺丰快运的124.5亿元和德邦快递的113.9亿元。

　　有行业人士就此分析表示，由于直营与加盟模式在计算营收时口径的差异，该数据并不能反映企业的真实实力。

　　具体来说，顺丰的快运业务采用了“直营+平台”的模式(为顺丰快运和顺心捷达两张网的收入)、德邦快运则采用直营模式，这与安能物流的纯平台模式有显著差别。因此，第三方机构在统计德邦快运、顺丰快运的收入时包括全网收入，而安能物流的整体收入并不包括加盟商的收入。

　　“如果以安能当前近30000个加盟商的收入来估算，其全网收入将是一个翻倍增长的数字。”该人士称。

　　由此可见，由于统计口径的差异，行业中判断快运企业核心竞争力的关键指标便更偏向于企业的成本控制能力以及规模化盈利能力。

　　“优秀的企业可以做出远超行业平均利润率的业绩，我们认为这就是发展机会所在。”王拥军希望安能物流以效率取胜。

　　从利润率的角度，国内大部分零担快运企业都处于亏损状态，安能是业内唯一有规模化利润的企业。与之类似的是很多快递公司的利润率大约是5%-10%，中通快递的净利润率能达到20%。

　　安能物流的净利润率水平如何?查询招股文件可以发现，安能物流2020年经调整净利润为6.54亿元，经调整净利润率达到了9.2%。

　　拒绝讲故事的安能物流

　　过去的10余年中，安能物流获得了来自大钲资本、凯雷投资、鼎晖投资、CPE、新创建、中国平安、高盛及伊利等的多轮投资。

　　“作为投资人，我们非常荣幸能与公司携手，陪伴团队在风雨中拼搏，见证公司在汗水中成长。”在祝贺安能上市的同时，大钲资本合伙人陈伟豪寄予期许，期待公司在新的起跑线上继续领跑，实现更大的目标与愿景。

　　从资本市场的角度看，安能物流本次IPO似乎并没选在一个好的时间点。

　　甚至就在安能IPO定价前的数日，百世集团将旗下国内快递业务以约68亿元人民币的价格转让给极兔速递。

　　再看物流这个在公开资本市场仍显寂寥的行业，货运合作平台的模式亦不同往日，走到今天已成为需要精细化管理能力的工作。

　　“我们在内部提出的‘生态管理水平’，已经成为加盟网络管理最核心的竞争优势之一。”王拥军说，真正的核心竞争力往往是无形的，在安能的案例中，就是团队“聚是一团火、散是满天星”的企业文化和将数字化能力整合进团队基因的产业互联网实践。

　　在安能物流的管理团队看来，物流行业进入到了相对理性、重视结果、回归市场规律的发展阶段。他和团队的选择，是用聚焦、稳健、整合的方法踏踏实实的过日子。

　　招股书显示，安能目前货运合作商及代理商数量超过29400家，已覆盖中国96.2%的县城和乡镇。公司方面称，将不断扩大网络覆盖、减少边际成本和改善终端客户体验，吸引更多终端客户、货运合作商和代理商，从而形成显著的、自我强化的网络效应，进一步推动业务增长。

　　具体来说，根据招股文件，安能物流上市募集的资金将投入到在战略地区兴建、升级和潜在收购5至10个核心枢纽，以适应高速的货量增长，改善网络结构，并确保实现稳定和长期规划;投资干线运输车队，以进一步提升营运效率;投资科技创新以及用作营运资金及其他一般公司用途。

　　“资本市场有两种逻辑，一种叫先知先觉，一种叫后知后觉。前者喜欢预判未来、提前布局，后者青睐基于结果、修正判断。”采访接近尾声时，王拥军向记者表示，相对于用吸引人的故事让投资人趋之若鹜，安能愿用稳健的业绩赢得投资人的欣赏。

　　文章来源：21世纪经济报道