海纳水务偷排污被封违规 采购异常涉嫌经营造假募投项目存瑕疵

　　深水海纳水务集团股份有限公司系环保水务行业的高新技术企业，致力于成为水生态环境领域的创新型综合服务商。公司目前聚焦工业污水处理和优质供水等环保水务业务，以投资运营、委托运营和工程建设等方式，为医药、印染、化工等行业提供高浓度、难降解工业污水处理服务，为市政用户、特色小镇等提供优质供水服务。

　　10月29日，海纳水务将闯关创业板，作为一家环保水务行业公司曾因通过预留管道将污水管网的污水排入河道，遭相关部门封堵处罚，说明公司存在重大违法行为。其次，公司部分主要项目存在应履行招投标或竞争性磋商程序但未履行，违规获取项目标的情况，存在较大经营风险。该公司采购金额披露不一致，采购异常涉嫌虚假采购，以及募投项目存在多处可疑之处，令人费解。

偷排污水被围堵处罚不环保，违规获取项目存隐患

　　2017年，海纳股份全资子公司山东深水水务有限公司存在被举报废水环境污染问题，经相关部门调查人员检查，由山东深水经营的曹县新医药产业园污水处理厂的排放污水超过规定的废水排放标准。此外，因山东深水还通过预留管道将污水管网的污水排入河道，相关部门于2017年12月8日对山东深水下达了《责令改正违法行为决定书》，责令其立即改正违法行为。最终山东深水将管道进行了拆除封堵。

　　除此之外，山东省2019年的一起省环保督察热线转办案件调查处理报告显示，由山东深水经营的曹县东方污水处理厂因外排口未安装自动在线监测系统被相关部门要求尽快整改并加强环境监管。

　　除公司存在环保违规之外，公司还存在违规获取项目情况。

　　公司部分项目存在应履行招投标或竞争性磋商程序但未履行情况，其中包括特许经营项目江苏省泗阳县供水项目、河南省灵宝市城东产业集聚区污水处理厂项目、山东省曹县新医药产业园区污水处理项目、河北省辛集市小辛庄乡集中供热项目。上述项目报告期内累计确认收入分别为22000.20万元、1666.97万元、2592.06万元、8401.28万元，合计占营业收入比为23.66%。公司因为履行正常程序取得上述项目的运营，对公司经营也将会造成一定的风险。

财务数据异常招股书披露数据打架，经营状况或虚假披露

　　2017年、2018年在营业收入一致的情况之下，首次招股书披露净利润金额分别为4850.79万元、6929.11万元，而上会稿披露同期净利润金额分别为4731.94万元、6726.06万元，净利润金额披露之差分别为118.95万元、203.05万元。

　　在销售方面，上会稿披露2018年对前第一大客户曹县经济开发区管理委员会销售金额为15922.63万元，占营业收入比为40.28%，而在首次招股书中披露对其销售金额为15798.34万元，占营业收入比为39.96%，销售金额之差为124.29万元。

　　其次，公司在财务方面存在两份招股书披露差异较大，能源采购不一致经营或虚假披露情况。

　　2017年、2018年首次招股书披露对前五大供应商采购金额分别为4777.51万元、7000.87万元，分别占当期采购总额比为41.39%、33.82%，由此合理可以推测采购总额分别为11542.67万元、20700.44万元。而上会稿披露同期对前五大供应商采购金额分别为3768.73万元、6792.89万元，分别占当期采购总额比为30.30%、31.72%，由此可以推测出采购总额分别为12438.05万元、21415.16万元，与首次招股书披露采购总额分别相差895.38万元、714.72万元。

　　在具体采购上，上会稿招股书披露2017年、2018年土建服务采购金额分别为2640.19万元、4855.60万元，而首次招股书披露土建服务采购金额分别为2541.55万元、4792.17万元，土建服务采购金额之差分别为98.64万元、63.43万元。安装服务上会稿披露采购金额分别为856.40万元、2480.56万元，首次招股书披露采购金额分别为917.99万元、2410.30万元，采购金额之差分别为61.59万元、70.26万元。其次，在设备采购上上会稿披露采购金额分别为2689.86万元、6975.92万元，而首次招股书披露采购金额分别为2490.68万元、7122.44万元，采购金额之差分别为199.18万元、146.52万元。其他采购上会稿披露采购金额分别为2445.85万元、2634.21万元，而首次招股书披露采购金额分别为1594.16万元、1578.32万元，其他采购金额之差分别为851.69万元、1055.89万元。

　　在能源采购方面，上会稿披露2017年、2018年电力采购金额分别为1254.36万元、1556.02万元，而在首次招股书中披露电力采购金额分别为1392.25万元、1887.46万元，电力采购金额披露之差分别为137.89万元、331.44万元。在采购数量上，上会稿披露电力采购数量分别为1605.70万度、2144.32万度，而首次招股书披露电力采购数量分别为1695.93万度、2158.42万度，采购数量相差不大。但是在采购价格上相差较大，上会稿披露电力采购价格分别为0.78元/度、0.72元/度，而首次招股书披露电力采购单价分别为0.75元/度、0.74元/度。

　　电力消耗是生产经营状况的晴雨表，电力采购出现前后披露不一致，说明公司在整体生产经营方面存在隐瞒披露或虚假披露情况。

采购异常巨额采购资金成迷涉嫌虚假采购

　　2017年至2020年1-6月，公司对前五大供应商采购金额分别为3768.73万元、6792.89万元、8242.36万元、5985.05万元，分别占当期采购总额比为30.30%、31.72%、25.23%、44.80%，由此可以推测出采购总额分别为12438.05万元、21415.16万元、32668.89万元、13359.49万元。按照最低增值税10%计算(土建服务由11%下调至10%)，公司含税采购金额应分别为13681.86万元、23556.68万元、35935.78万元、14695.44万元。而在现金流量表中披露购买商品、接受劳务支付的现金分别为11857.72万元、12577.40万元、22164.78万元、8533.66万元，预付款分别减少98.52万元、238.53万元、-101.26万元、-3.19万元，合计采购金额流出金额分别为11956.24万元、12815.93万元、22063.52万元、8530.47万元。经过两者采购勾稽，分别有1725.62万元、10740.75万元、13872.26万元、6164.97万元没有对付，则需形成相应的债务。

　　但是，公司2017年至2020年1-6月份应付账款及应付票据合计分别为9088.39万元、17474.75万元、30744.86万元、37027.27万元，分别较上期增加4048.50万元、8386.36万元、13270.11万元、6282.41万元。这一结果与理论上的新增债务分别相差2322.88万元、2354.39万元、602.15万元，117.44万元。其中2017年、2020年1-6月新增债务超过理论应增债务2440.32万元，2018年、2019年新增债务小于理论应增债务合计为2956.54万元，即公司合计有含税采购金额2240.32万元支付去向不明，以及存在2956.54万元不知是通过什么来支付的，因此公司采购或存在虚假披露情况。

经营现金流持续为负，募投项目存瑕疵

　　在公司募集资金中，拟使用3.2亿元补充流动资金，占募资总额比为52.97%。这样公司经营活动现金流持续为负，资金压力较大有关。

　　报告期内母公司经营活动现金流量净额分别为-2470.12万元、-3286.52万元、-8645.00万元、-5773.84万元，持续为负，说明公司资金压力较大。但是在资金压力较大的情况之下，公司并没有忘记分红，这与公司现状相违背。2016年、2018年公司共实行现金分红2次，合计分红金额为1944.30万元，面对经营活动现金流持续为负的情况之下，公司依然选择分红，而分红之后更是募集高额资金补充流动资金，这与公司经营方针相违背。

　　除此之外，公司募投项目也存在较多瑕疵，令人质疑项目实际需要资金的真实性。

　　招股书披露，公司计划使用募集资金1.83亿元投入江苏省泗阳县新一水厂扩建工程项目，建设期限为12个月，该项目由子公司江苏深水水务有限公司建设实施，该项目系江苏 设计供水规模为8万立方米/日，包括取水工程、浑水工程、净水工程、供水管网工程，其中新铺供水管道35.36千米。

　　而该项目环评文件显示，该扩建工程项目在设计供水规模为8万立方米/日，取水工程、浑水工程、净水工程和供水管网这些主要工程不变的情况下，新铺设供水管道却是128.4千米，比招股书多了93.04千米，而总投资为29853.95万元，比招股书多出11580.35万元。同样，环评文件也显示项目施工期为12个月，新一水厂扩建项目预期投产日期为2020年8月，也就说明该项目已经完成建设。

　　同时，该扩建项目还存在第三份投资情况。据泗阳县的当地网站发布的一则来自江苏深水的新闻显示，海纳股份在2019年5月31日上午举行了新一水厂扩建项目的开工仪式，并计划于2020年5月份建成，6月份投入运营，总投资约10800万元。

　　因此，公司募投项目中新一水厂扩建项目存在较多的瑕疵，投资需求存在多种版本，那一份具有真实性，估计只有公司自己知道，是否存在虚假披露还是环评造假?作为投资者那是一头雾水。

研发投入不足竞争力较弱，对赌业绩惨不忍睹

　　2017年至2020年1-6月，公司研发费用分别为977.11万元、1260.38万元、1410.69万元、611.56万元，投入金额虽然逐年上涨。但是占营业收入比却逐年下滑，研发费用占营业比分别为3.6%、3.19%、2.50%、2.56%，尤其是2019年、2020年1-6月均低于3%，为高新技术企业要求标准。以此同时，公司并没有与同行业公司在研发投入方面进行相互比较，可能与其研发不足有关，披露出来更显公司弱势情况。公司自称技术较为先进，可能截止招股书签署日，公司取得发明专利仅为4项目，实用新型转让也仅为26项，足见研发能力不足。

　　研发投入不足，也会导致公司竞争能力下降。公司在同行业公司中总资产垫底，大幅低于同行业公司均值，仅为同行业公司均值22.04%，营业收入位列倒数第二，仅高于国中水务2643.86万元，仅为同行业公司均值48.53%，净利润为同行业公司均值53.90%，仅高于国中水务。

　　其次，在公司历次增资过程中引入投资者乾新基金、国君创投、乾新二期、宏图一号、中投投资、张驰、崇业控股、九熹投资、君之恒投资、中小企业基金和科金联道。前述投资者与发行人控股股东、实际控制人李海波及其控制的西藏博创、深水合伙，以及发行人股东李琴及其控制的西藏大禹签署了对赌协议，对发行人上市时间及业绩承诺进行了约定。

　　2015年至2019年，公司与投资者签订业绩承诺。招股书披露承诺扣除非经常性损益前后归属于母公司股东的净利润分别为4000万元、4800万元、6000万元、66668万元、8000万元、10000万元，而公司实现的时间净利润分别为1853.03万元、2007.95万元、4735.31万元、5112.57万元、6494.79万元、9478.76万元，分别为承诺净利润比46.33%、41.83%、78.92%、76.67%、81.18%、94.79%，均未有一次兑现承诺业绩。