晶雪科技：毛利率下降资金流动低偿债能力不足 巨额应收账款

       江苏晶雪节能科技股份有限公司成立于 1993 年 2 月，这家主攻保温材料的公司标称自己为高新技术企业正在试图创业板上市，不过伴随着这家公司的是一些列的盈利能力下降、高昂的偿债压力和超高的存货问题，如何解决这些问题，是其能否长久的关键。

毛利率趋降抗风险能力差

        晶雪科技主要从事冷库围护系统节能隔热保温材料(金属面节能隔热保温夹芯板及配套产品)研发、设计、生产和销售的“高新技术企业”。同时该公司涉足工业建筑围护系统节能隔热保温材料制造领域。
       目前，该公司主要产品为冷库和工业建筑围护系统节能隔热保温材料，具体分为金属面节能隔热保温夹芯板和冷库门、工业建筑门、升降平台等配套产品。
其中金属面节能隔热保温夹芯板是公司的主要产品，其收入占公司主营业务收入的比例分别为90.74%、90.86%和90.96%。
       招股书显示，报告期内，该公司营业收入分别为54,282.71万元、59,539.38万元和65,370.51万元，营业收入分别增长9.68%和9.79%，同期主营业务收入分别为53,983.94万元、59,323.00万元和65,027.25万元，增幅分别为9.89%和9.62%。
       然而这只是该公司的表面现象，上文所说的金属面节能隔热保温夹芯板，也就是绝对的主力产品，他的价格却在一降再降。报告期内，总体来看，金属面节能隔热保温夹芯板业务收入持续增长，但综合价格有所下降，2018年综合单价比2017年下降6.92%，2019年综合单价比2018年略降0.93%。
       因而我们能够看到，虽然销售额占到了90%以上，但是金属面节能隔热保温夹芯板业务产生毛利占报告期各年毛利的比例分别为84.71%、84.82%和86.74%。
其次为冷库门、工业建筑门等配套产品业务，其占公司的主营业务毛利比例分别为13.07%、14.77%和12.47%。
       换句话说，主营业务的主要产品毛利率偏低，造成整体公司的毛利率下行。
       公司主营业务毛利率分别为26.00%、26.98%和25.78%，总体上呈现出一种下降的趋势。公司主营业务毛利额占综合毛利额的比例均在99%以上，因此，综合毛利率的增减变动主要受主营业务毛利率的影响。
       该公司解释道，主要是原来料对价格产生了影响。“整体来看，公司主要原材料价格变动对公司产品价格变动具有主要影响。公司材料成本占当期主营业务成本的74%以上，在材料成本中，金属板材、化工原料和岩棉板等主要原材料又占了材料成本的70%以上，上述原材料价格的波动直接影响产品成本。公司基于成本加成定价模式，原材料的价格波动直接反映在销售价格的变化上。”
       这其实从另一个方面展示了其抗风险能力是较差的。

应收账款高企且巨额逾期存在隐患

       该公司应收账款余额一直保持着较高的水平，占营业收入比例分别为59.28%、58.61%和49.41%，虽然持续下降，但却没有实质性改观。
       并且，逾期金额较大，2017年至2020年6月末应收账款逾期金额分别为14014.98万元、17871.48万元、16953.89万元、19892.39万元，分别占应收账款比为43.56%、51.22%、52.49%、60.30%，占比较高且逐年上升。
       和同业公司比较，应收账款水平有着天壤之别，招股书显示，业界该项目表现最优秀的四方科技应收账款比重仅有3.34%！甚至在算行业均值的时候不得不将其删掉，可见和优秀的差距有多大。
       该公司针对应收账款高的情况，“制订了应收账款催收制度，建立应收账款信息预警机制，财务安排专人对应收账款回收情况进行统计和风险提示。公司将应收账款的回收情况作为对公司销售人员的考核指标。”
       不过，高负债率同样是个令其头疼的问题。
       招股书显示，报告期各期末，其母公司的资产负债率分别为51.08%、51.64%和47.99%，合并口径资产负债率分别为52.63%、53.42%和49.27%，“资产负债率较高”。
由于该公司生产规模扩大，资金需求量较大，单靠自身积累难以满足公司发展之需，受融资渠道限制，现阶段银行贷款、不得不将供应商占款和客户预付款项作为该公司的主要可利用的外部资金来源。

偿债能力低 

       速动比率代表着一个公司的资金流动速度，更反映公司的偿债能力，流动速度低则表示该公司资金利用率低，并不是一个健康的状态。
       招股书显示，报告期各期末，该公司速动比率分别为1.02倍、0.96倍和0.99倍，速动比率偏低，“主要系期末存货金额较大所致”。
       到这里我们可以看到，该公司不仅仅有较高的应收账款，更是有着巨额的存货，江苏晶雪节能存货占流动资产比例较高，报告期各期末，公司存货占流动资产的比例分别为32.17%、37.68%和41.30%，
       由于该公司存货规格众多且如此价值之大，导致其存货余额较高，影响了公司的速动比率。
       该公司也承认，报告期内，公司流动比率相对较低，体现了公司现阶段的发展特征。公司短期负债主要为应付票据、应付账款、预收款项及应交税费等经营性负债，向金融机构借款亦为短期借款，负债结构呈短期化，其表示“存在一定的短期偿债压力”。
       资金压力大还体现在周转率上。招股书显示，报告期各期，公司应收账款周转率分别为1.77次、1.78次和1.95次，主要原因系受宏观经济形势影响，部分客户货款支付进度有所延后，应收账款周转率较低。