江苏扬电科技：极度依赖上游企业，资产缩水在大势前无力回天

　　12月3日，江苏扬电科技获得上会通过，这家以电气机械制造为主营业务的公司计划募集4亿元来扩建生产项目，但日益下滑的营业数据和不断缩水的资产总额，或许会令该公司认清现实。

主营业务不断下滑

　　扬电科技是节能电气机械制造厂商，专注于新型节能材料在电力和电子领域的应用，主要从事节能电力变压器、铁心、非晶及纳米晶磁性电子元器件三大系列产品的研发、生产与销售，主要产品包括节能型SBH15非晶合金变压器、节能型S13/S14硅钢变压器、非晶铁心、硅钢铁心、非晶辊剪带材、非晶磁芯、纳米晶磁芯和相关器件。

　　报告期内，该公司主营业务不断下滑。

　　2018年，该公司营业收入尚有5.8亿元，比2017年度的5.1亿元有所增加但是到了2019年收入便急转直下，仅有5亿元，2020上半年仅剩了2亿元。

　　该公司将业务量的下降归责于大势。其表示：“2019年度，公司主营业务收入较2018年度有所下滑，主要是受2019年度全国电网建设投资减少以及国家电网配网设备招投标总量下降的影响。2020年1-6月公司主营业务收入有所减少，主要系新冠肺炎疫情所致。”

　　此外，该公司还提醒我们看看电网总体投资的变化。该公司认为目前的产品销售领域主要集中于电力系统，核心产品非晶合金变压器的销量主要受电网公司总体投资规划影响，因而电力系统建设投资尤其是电网建设投资规模是公司业务发展的重要因素。

　　2017年、2018年和2019年全国电网建设投资分别为5,339亿元、5,373亿元和4,856亿元，占同期全国电力系统投资的比重分别为66.42%、66.38%和60.74%，整体规模较大;2019年受电力投资减少影响，电网投资较2018年下降517亿元，下滑10.65%

　　总之一句话，扬电科技认为，经营业务下降他们自己也没有办法。

业务拓展受挫

　　此外，该公司尝试的业务拓展也并不顺利。节能电力变压器系列和铁心系列为该公司的主要收入来源，报告期内占主营业务收入的比重分别为99.49%、92.70%、91.72%和95.85%;2017年起，该公司进一步拓展产品线并进入电子元器件领域，报告期内非晶及纳米晶磁性电子元器件系列占主营业务收入的比重分别为0.06%、7.24%、8.22%和4.07%。

　　可以看到，主营业务的比重越来越高，非核心业务比重逐年在边缘化，这对于该公司的风险控制并不是一个好消息。

　　因而我们看到，报告期各期末，扬电科技总资产分别为60,810.97万元、64,571.70万元、63,529.64万元及58,060.16万元，这样逐年缩水的总资产也并不会让人意外了。

　　报告期各期末，公司应收账款余额分别为30,856.07万元、36,243.50万元、30,985.15万元和34,366.58万元，占各年营业收入的比例分别为59.62%、62.22%、60.78%和85.90%。

现金流捉襟见肘

　　伴随着不断缩水的资产，是该公司不断恶化的现金流。

　　招股书显示报告期各期末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计净额分别为33,587.57万元、37,358.73万元、35,514.68万元和36,835.50万元，其合计占各期期末资产总额的比例分别为55.23%、57.86%、55.90%和63.44%。

　　如此高比例的应收账款造成的结果很明显就是现金流的捉襟见肘。

　　该公司表示，受国家电网和南方电网2019年度整体投资下滑影响，公司2019年收入较2018年有所减少;同时，该公司自认为在2019年回款情况较好，重点是，需要对部分账款进行“部分1年以上应收账款进行了催收”，才能导致年末应收账款余额降低。

　　换句话说，可能扬电科技收回账款的经过并不顺畅。

　　此外，报告期内，2018年应收账款周转率较2017年减少0.05，主要系该公司当年末应收账款余额较高;2019年应收账款周转率较2018年下降0.22，是因为该公司当年收入较少;2020年1-6月应收账款周转率较2019年同期下降，主要系受新冠疫情影响，公司当年收入减少。

　　该公司应收账款周转率逐年下降，也就是资金压力不断提升。其解释的原因则是“主要系受到应收账款余额增加和销售收入减少所致”，也就是说，还是应收账款和业务下降导致了风险的上升。

　　以上的所有因素，反映在现金流上，便是惨不忍睹的事实，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3,427.21万元、-1,664.25万元、930.90万元及-822.36万元，一直在正负之间来回徘徊。该公司承认“发行人经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润”。