南极光电：负债率高企命悬大客户 业绩增长之下暗藏危机

      9月17日深圳市南极光电子科技股份有限公司通过创业板上市委员会审议，在1月06日顺利获得发行批文。发行在即的南极光电子需要越的坎还有很多，例如高客户集中度带来的风险和高负债，同时，年年下降的产销率也为盲目的扩张蒙上了一层危机的阴影。

客户高度集中，大客户营收超8成存风险

       深圳市南极光电子科技以背光显示模组为核心的手机零部件的研发、生产和销售为主营业务。该公司产品应用于智能手机和车载显示器、医疗显示仪、工控设备显示器、家电显示器、其他消费电子显示器等各种专业显示领域，当然，除去手机，剩下的都只有可以忽略不计的业务量。目前，该公司的背光显示模组主要应用于智能手机领域。
      该公司产品系背光显示模组，为液晶显示模组提供光源，系终端电子设备产业链的中间产品。发行人向液晶显示模组厂提供背光显示模组产品，从而实现收入和利润。
只是这些模组厂对于深圳市南极光电子科技来说都太大了，大到吞噬了该公司8成以上的业务。
      原本该公司的手机背光源产品就占了该公司营收的绝对大头，2019年该项营业收入达到9.3亿元，占总营收的93.99%，已经令该公司的抗风险性十分脆弱，在此基础上，客户又是高度集中的，风险指数直线飙升。
      2017年度、2018年度及2019年度，该公司前五名客户营业收入金额合计分别为51,701.84万元、70,994.64万元及82,742.56万元，占当期营业收入比分别为91.94%、91.24%和83.23%，占比比较集中。
       该公司也认识到了高集中度带来的风险，招股书表示：“主要客户的技术、经营模式及价格方面发生变化时，不能及时跟进调整经营策略，或者主要客户经营状况、财务状况恶化，将对公司产品销售及应收账款及时回收产生一定不利影响。”
       高集中度是随时可能溃堤的堰塞湖，一个具体的风险便是这些大客户的应收账款，报告期各期末公司应收账款前五名合计额占应收账款总额比例分别为92.12%、90.42%和85.72%，应收账款客户相对集中，风险已然在眼前。

负债率高企危机重重

       此外，高企的负债率也成为该公司发展过程中逐渐形成的危机。
       截至2019年12月31日，公司合并口径的资产负债率为53.97%，资产负债率水平较高。
       招股书显示，该公司负债主要由应付账款、应付票据、其他流动负债、长期应付款、短期借款所构成。报告期内，上述五项系深圳市南极光电子科技负债的主要构成部分，报告期合计占负债的平均占比为88.72%。
       在如此的负债率面前，该公司不得不承认：“目前资金实力不足以满足公司在前沿技术研发、先进生产线引入以及市场开发等方面的需求，这一定程度上束缚了公司的快速发展。”
更令业绩雪上加霜的是，该公司收购的子公司都在亏损。
       贝能电光是深圳市南极光电子科技独资收购的子公司，贝能光电2019年末的总资产为2,770.40万元，净资产2,259.21万元，2019年实现的净利润为-154.73万元，无疑是该公的一个累赘。
       2018年设立的万载南极光也不容乐观， 2019年末的总资产为 582.12 万元，净资产为 474.86 万元，2019年实现的净利润为-25.14 万元。
子公司表现如此，也反映了该公司在管理上的捉襟见肘。
业绩增长下的危机产销率下滑
       表面上看，深圳市南极光电子科技业绩是稳步增长的，2017年营收仅有5.6亿元，2018年增长至7.8亿元，2019年度进一步增长至10亿元，这其中主要是手机背光源业务的增长，其他业务还进一步下降。
        但是如果观察该公司的产销率，则会发现危机已经隐隐出现。
        2017年，该公司的产销率是97.84%，2018年尚能维持97.52%，但到了2019年，产销率大幅降至94.69%，虽然该公司表面称：“报告期内，公司各期产能利用率较高”。
但是我们能够明显看出，该公司生产的产品开始出现滞销的趋势了，这种趋势在2019年明显加速。
       如果该公司不采取相应措施，还是在手机背光源生产的一条路上走到黑，那么断崖式下跌是早晚的例子，诺基亚、HTC的例子已经在前面摆着了。
       但是，该公司还是要全面地扩大产能。该公司表示：“本次募集资金投资项目计划总投资为52,078.50万元，预计将全部使用募集资金进行建设。”
这些投资项目包括，“LED背光源生产基地建设项目”“5G手机后盖生产基地建设项目”“LED 背光源研发中心建设项目”，也就是说，该公司计划在销路还未打开的前提下强上生产线，带来的危机是不言而喻的。
       值得玩味的是，这些募集的资金大部分都将被万载南极光使用，也就是上文所说的亏损子公司之一。
      换句话说，股民的钱都将用于该公司弥补亏空。