正强传动:依靠代加工无品牌效应却逆势扩产 买卖股权涉利益输送

　　汽车行业持续低迷景气程度不高，作为汽车零部件供应商杭州正强传动股份有限公司自然也受到冲击，业绩持续下滑，产能利用不足。但是，正强传动却逆势而动闯关创业板，计划募集资金大幅扩产，由此带来的产能消耗风险不容小觑。

　　正强传动主要从事汽车十字轴万向节总成、节叉及其相关零部件的研发、生产和销售，主要产品为十字轴万向节总成、节叉和十字轴，其中，十字轴是十字轴万向节总成的关键零部件之一。资料显示，正强传动几乎无自有品牌，营业收入几乎来自于代加工和贴牌，在市场竞争日趋严峻的情况之下，存在被替代风险。

　　其次，公司财务数据勾稽异常，报告期各期均存在数千万含税采购缺乏数据支撑的情况，采购的真实性缺乏说服力。并且，还存在溢价收购关联方资产和低价转让股权，不免让投资者生疑是否存在利益输送问题。

靠代加工与贴牌而活无品牌优势，对大客户销售持续下滑

　　企业要发展，树立自身品牌才是硬道理，但是这一幕却在正强传动优势却荡然无存。

　　据正强传动招股书披露，公司主营业务收入按销售模式划分，来自于OEM模式销售收入分别为21582.10万元、20487.97万元、19991.58万元，销售收入持续下滑，占主营业务收入分别为68.10%、67.38%、71.14%，呈现上升之势。其次，来自于贴牌销售收入分别为10111.50万元、9900.66万元、8108.54万元，分别占主营业务收入比为31.90%、32.56%、28.86%，销售金额及占比均出现下滑。

　　可以看出，公司主营业务收入几乎来自于代加工和贴牌生产，无自身品牌优势。并且，汽车零部件加工企业较多竞争激烈，加之汽车行业景气指数较弱，如果无价格优势被替代风险较大。

　　从公司对大客户销售情况，似乎也证实公司风险所在。

　　招股书披露，博世华域在报告期内为公司第一大客户。报告期各期，公司对其销售金额分别为7016.67万元、6813.09万元、5246.42万元，对其销售收入出现持续下滑，2020年占其主机配套市场由2019年33.25%下滑至26.24%。益兆(香港)有限公司报告期内也为公司前五大客户，公司对其销售金额分别为3326.32万元、2370.33万元、2148.48万元，销售收入也出现持续下滑，2020年占其主机配套市场由2019年10.75%下滑至10.75%。

　　益兆(香港)有限公司报告期内也为公司前五大客户，公司对其销售金额分别为3326.32万元、2370.33万元、2148.48万元，销售收入也出现持续下滑，2020年占其主机配套市场由2019年10.75%下滑至10.75%。

　　德纳(DANA)同样为公司重要客户，报告期期内公司对其销售收入分别为2338.09万元、1868.58万元、1431.94万元。美驰(MERITOR)报告期期内公司对其销售收入分别为为1205.26万元、1098.44万元、911.64万元，上述对两家客户销售均出现下滑。

采购数据勾稽异常拟存数千万虚假采购

　　根据招股书披露，报告期各期公司对前五名供应商采购金额合计分别为8218.14万元、6496.02万元、5845.14万元，分别占同期采购总额比为46.05%、39.98%、36.80%，由此可以推测出同期原材料采购总额分别为17846.12万元、16284.17万元、15883.53万元。按照13%进项税，则原材料含税采购金额为20166.12万元、18401.11万元、17948.39万元。

　　而在现金流量表中披露，购买商品、接受劳务支付的现金分别为14126.05万元、14070.75万元、14902.78万元。预付款分别为133.43万元 、73.50万元、356.47万元，分别较上期增加20.62万元、-59.93万元、291.97万元。由此可知，公司实际支付购买商品、接受劳务金额分别为14105.43万元、14130.68万元、14610.81万元，分别与需支付含税采购总额之差为6060.69万元、4270.43万元、3337.58万元。根据财务勾稽关系，上述之差应形成相应的债务关系。

　　在资产负债表中披露，报告期各期应付票据及应付账款金额合计分别为5378.45万元、7180.21万元、6768.33万元，分别较上期增加1168.37万元、1801.76万元、-411.88万元。分别与含税采购、支付购买商品、劳务金额之差为4892.32万元、2468.67万元、3749.46万元。

　　从上述情况可以看出，公司每年存在数千万元含税采购不知去向，缺乏采购数据支撑。

业绩下滑产能利用不足，逆势扩产产能消化存风险

　　由于汽车行业景气指数较弱，与公司同行业公司较多，导致竞争更为激烈化，报告期内公司业绩出现持续下滑情况。

　　招股书披露，2018年至2020年公司营业收入分别为31951.89万元、30514.28万元、28209.64万元，营业收入持续下滑或给公司上市造成一定的阻碍。

　　业绩下滑的同时，公司主要产品的产能利用率也存在利用不足情况。其中主要产品十字轴及十字轴轴方向节总成产量分别为3297.86万套、2936.73万套、3094.68万元，产能利用率分别为106.04%、88.99%、93.78%，可以看出公司在2019年产能增加190套的情况之下，产能利用率均为超过100%。其次，主要产品节叉产能利用率分别为110.67%、92.51%、67.13%，产能在2019年增加170万套的情况之下，产能利用率逐年下滑，并且2020年产能利用率仅为67.13%，可见产能过剩严重。

　　在产能增加情况之下，产能却利用不足。如此一来，公司还募集巨额资金进行扩产必要性非常存疑。

　　招股书披露，公司拟计划使用募集资金2.3亿元建设汽车转向及传动系统用零部件扩产建设项目。该项目达产之后，将新增年产1445万件十字轴万向节总成和1100万件节叉的生产能力，届时公司产能将大幅增加。

　　在汽车行业景气指数较弱，行业竞争较为充分的情况之下，大幅扩产后果可想而知。

向关联方买卖股权涉利益输送

　　在公司发展过程中，出现收购关联方以及向关联方买卖股权，并且出现高买低卖情况或涉嫌利益输送。

　　招股书披露，吉强汽配成立于2017年5月，本次收购前为关联方傅爱文(傅强之姑妈

　　)持股 100%的公司，主营业务系为发行人制造滚针配件。为了减少关联交易，2018 年 2 月，正强有限与傅爱文签署股权转让协议，收购其持有的吉强汽配 100%股权。本次收购价格为 145.23 万元，根据评估报告，吉强汽配在评估基准日的净资产账面价值为116.02万元，评估价值为145.23万元，评估增值29.21万元增值率为 25.17%。

　　也就说公司存在向关联方溢价收购，但是公司却在出让股权之时却出现低价转让。

　　招股书披露，2017年8月9日，正强股份以1105万元的价格将持有的宁波境界投资股份有限公司5%股权转让给杭州正强控股有限公司(公司控股股东)。而境界投资在评估基准日的净资产账面价值为 30,411.97 万元，评估价值为 22,098.21 万元，评估减值 8,313.76 万元，减值率为27.34%。

　　其次，公司还存在向杭州正强控股有限公司(公司控股股东)低价转让金丰小贷股权情况。2017年8月2日，公司以500.00万元的价格将持有的金丰小贷 5%股权转让给杭州正强控股有限公司。而金丰小贷在评估基准日的净资产账面价值为净资产账面价值为 23519.74 万元，评估价值为 11956.40 万元，评估减值11563.34 万元，减值率为高达49.16%。

　　根据《招股说明书》显示，正强控股直接持有发行人51.00%的股权，为发行人的控股股东，由许正庆持股60.00%、傅强持股40.00%。

　　一边是向关联方溢价收购，另一边是控股股东转让股权遭评估大幅减值，由此一来不免让他质疑存在利益输送问题。