南侨食品：盈利面相太难看或靠关联方补救 食品质量堪忧

　　1月14日，南侨食品集团(上海)股份有限公司IPO申请获证监会通过，并于4月9日获得证监会发行批文，拟于上交所主板上市，此次发行不超过6352.94万股(无老股转让)，募集资金高达112581.10万元。

　　在需募集资金高达11.26亿元情况之下，截止2018年6月末公司账面存货货币资金金额高达6.93亿元，可见公司资金较为充沛，但是还要上市募集大量资金，难免或有圈钱嫌疑。在市场竞争日益激烈，供过于求情况之下盈利能力大幅下滑，年盈利能力太难看情况公司通过各种骚操作来延缓下滑幅度，靠关联方来搭救这个方式无疑是拆东补西。

　　其次，公司所处行业食品安全问题不容忽视，其供应商曾陷入“绿素钠”事件遭刑事处罚，以及自身陷入“馊水油”事件，让消费者舌尖上的食品安全蒙上一层阴影。另外，公司为了顺利上市还曾隐瞒一些信息披露。

盈利面相太难看，关联方火速来补救

　　目前为止，南侨食品并没有披露最新招股书，也无法查证2019年、2020年利润情况。但是，在其更新招股书中披露似乎不大乐观。

　　资料显示，2015年至2018年1-6月公司应用收入分别为16.39亿元、18.79亿元、21.09亿元和11.40亿元，营业收入逐年增长。但是，利润总额却不大乐观分别为2.74亿元、3.43亿元、2.80亿元和1.38亿元。可以看出，在公司营业收入逐年增长的情况之下，利润总额却没有随之而升，反而出现下降趋势。2017年营业收入在2015年基础之上增长4.7亿元的情况之下，利润总额仅增长600万元。

　　可见，在市场竞争激烈的情况之下，市场供求关注已经出现了一些变化。在公司招股书中披露2011年至2016年，我国烘焙油脂产量由154.4万吨增长至265.2 万吨，年复合增长率为11.43%;烘焙油脂需求量由130.2 万吨上升至245.2 万吨，年复合增长率为13.50%。虽然，公司称需求量增速高于产量增长，但是实际情况确实供过于求。因此公司毛利率也被挤压逐年下滑，2015年至2018年1-6月分别为40.26%、40.58%、34.19%、33.39%。

　　在面对供过于求毛利率持续下滑的情况之下，公司选择利用关联方维持高毛利，以至于业绩下滑难堪局面。

　　在关联交易中最需值得注意的便是与关联方上海侨好贸易有限公司之间的交易往来，2015年至2017年公司对其采购商品金额分别为4893.46万元、14470.06万元、17706.08万元，分别占侨好贸易销售收入比为99.89%、99.61%、99.14%，可以说在2015年至2017年侨好贸易销售收入几乎全部来源于公司。公司对其采购金额分别占同期采购总额比为6.36%、14.34%、13.80%，为公司重要供应商。

　　然奇怪的是，侨好贸易在年销售分别为4893.46万元、14470.06万元、17706.08万元情况之下，净利润却低的可怜，分别为268.69万元、358.61万元、-983.54万元。侨好贸易在销售业绩快速增长的同时，净利润率却反而下滑不免让人质疑其存在为公司输送利益的可能，从而延缓公司盈利能力下滑尴尬的局面。

　　其次，公司为增利润还出现向关联方倒卖股权赚取丰厚利润情况。

　　资料显示，2016年4月，上海侨兴与上海侨好贸易签订上海侨好食品100%股权转让协议，约定上海侨兴受让上海侨好贸易资产上海侨好食品100%股权，双方转让价格为1元，公司称截止2016年3月31日上海侨好食品净资产为-23.94万元。

　　上海侨兴受让上海侨好食品100%股权仅仅7个月的时间，有将上海侨好食品100%股权以7895.78万元的价格转让给上海侨好贸易。

　　2016年4月收购前，上海侨好食品作为筹建工厂尚未正式营业，转让之后还尚未投产，未产生营业收入。

　　资料显示，上海侨好食品租赁上海南侨拥有的位于上海市金山工业区广业路399号4幢4 层东侧及 5 层东侧的厂房。也就是说，上海侨好食品并没有自己的厂房。2016年12月19日，上海南侨与上海侨好食品签订《设备转让合同》，上海南侨将其急冻熟面生产设备及相关配套设施设备转让给上海侨好食品，设备转让款(不含税)为 3944.19万元。

　　也就相当与上海侨好贸易于7895.78万元的价格受让了 3944.19万元设备，溢价3951.59万元，为公司2016年增加3951.59万元利润。

　　不仅如此，在公司转让上海侨好食品股权之后，2017年、2018年1-6月上海侨好食品亏损幅度惊人，分别为-974.00万元、-682.60万元，相当于1年半的时间亏损金额合计高达1656.60万元。

食品质量堪忧或存在安全隐患

　　南侨食品招股书披露，在报告期内公司与南侨投控的关联销售主要系广州南侨向南侨化工向南侨投控(原南侨化工)采购生产所需的香精。

　　据资料显示，台湾南侨化工曾涉嫌在荞麦面违法添加铜叶绿素钠，又隐匿不报自行销毁。桃园地检署经6小时侦讯，认为南侨公司明知故犯，又急于规避刑责。南侨化工于“大膳抹茶荞麦面”添加铜叶绿素钠，遭桃园县卫生局重罚300万，事后函送桃检侦办。 裁定副总裁李勘文及急冻熟面部总经理周明芬各以100万元(新台币，下同)交保;中坜厂厂长纪俊男50万交保，另荞麦面配方研发人员黄正忠(已离职)以20万元交保。

　　对如此供应商采购，确实仍消费者心中拽拽不安。除供应商问题之外，南侨食品还被卷入“馊水油”事件，舌尖上的安全又如何保证呢?

　　据资料显示，顶新集团因“馊水油”事件遭遇抵制的关键时刻，台湾另两大大食品厂也被锁定有问题，其中一家便是南侨食品，为此南侨(1702-TW)股价也在盘中急杀跌停。

　　台湾监管部门公布，经过查厂发现，南侨食品厂2013年至2014年进口的牛油、椰子油、棕榈核仁油，共有30批都是“工业用途”进口，并非透过食品报关查验，且进口的油品证明上也载明仅供工业用途，现已全面封存该厂问题原油、相关产品及油槽，暂停作业。

　　而在此事件中，公司董事长陈飞龙对顶新黑心油事件做出了澄清并解释，称这是一场误会，他们的牛油品质安全绝对无虑。而南侨集团执行副总裁兼李勘文在接受媒体采访时表示，对于卫生局质疑，南侨以工业油报关，是为了规避食品查验，并减少通关时间。台北市卫生局在比对了南侨报关资料后认定，南侨未依“食品安全卫生管理法”规定申报食品查验，并对其提出了3000万新台币的处罚。

　　需要注意的是，在南侨集团执行副总裁兼李勘文接受媒体采访中表示，南侨以工业油报关，是为了规避食品查验，并减少通关时间。这就奇怪了，食品用油却以工业油报关规避食品查验，并减少通关时间，这一系列的操作明显违规，而且还存在食品安全隐患。虽然后期，供应商提供了合格证明，但是作为供应商如果不按照公司要求操作恐怕也会失去南侨订单。

隐瞒披露整改信息，存货跌价低至0.47%远低同行

　　南侨食品招股书中称，在报告期内公司未发生重大安全生产事故，未因劳动安全、安全生产问题被相关部门要求整改，也不存在因违反安全生产的相关规定而受到行政处罚的情

　　况。而实际情况却让南侨食品打脸，隐瞒披露数次被整改事实。

　　据相关资料显示，公司在日常生产中，上海市金山区市场监督管理局对公司进行检查之后，要求公司加强管理，确保安全，要求上海南桥食品有限公司采取措施进行整改，也就说公司在生产过程中存在安全隐患。

　　第一次检查中，上海市金山区市场监督管理局要求上海南侨2018年1月25日前报送整改报告。第二次检查中，上海市金山区市场监督管理局仍发现上海南侨存在问题，要求2018年7月10日前报送整改报告。第三次检查则发生在2018年12月14日，即南侨股份同年12月19日报送最新申报稿的前几天。但对于上述三次整改，南侨股份在申报稿中只字未提。

　　在此之后，上海南侨仍然有四次整改经历，相关书面整改报告分别于2019年8月7日、2019年9月19日、2019年12月10日、2020年7月28日前送至上海市金山区市场监督管理局，为何公司对监管部门要求整改而屡次不改呢，而又和隐瞒被整改信息呢?

　　其次，公司还存在存货跌价计提大幅低于同行，拟存在秀财技粉饰业绩。在反馈意见中，证监会也提到公司与相关方资金往来的实际流向和使用情况，是否通过体外资金循环粉饰业绩。

　　报告期内，公司存货金额分别为19220.67万元、25786.78万元、35301.61万元和31222.75万元，而公司对存货计提跌价准备金额仅分别为107.65万元、175.23万元、167.68万元、150.68万元，分别占存货金额比为0.56%、0.68%、0.47%、0.48%。而同行可比公司伽力森016年存货跌价为8.4%，双汇发展2017年存货跌价为2.3%。