飞沃科技IPO增收不增利募投项目非核心产品高额关联采购涉利益输送

　　湖南飞沃新能源科技股份有限公司(下称“飞沃科技”)成立于2012年7月，公司是一家专业从事高强度紧固件研发、制造及为客户提供整体紧固系统解决方案的国家高新技术企业，主要产品风电类高强度紧固件是用于连接风电叶片与主机、各节塔筒、整机与地面基础等的关键基础部件。

　　2019年至2021年飞沃科技来源于风电行业的收入分别为4.72亿元、 10.96亿元和10.12亿元，占主营业务收入的比例分别为98.60%、99.53%和99.45%，公司业绩对风电行业存在高度依赖。

　　本次发行不超过1347万股，募集资金5.57亿元，其中3.20亿元用于风电高强度紧固件生产线建设项目、1.17亿元用于非风电高强度紧固件生产线建设项目、7000万元购买厂房以及5000万元补充流动资金。

高额关联采购涉利益输送

　　飞沃科技实际控制人为张友君其直接与间接合计持有公司36.54%股权。

　　2019年至2021年飞沃科技向前五大供应商采购金额为2.01亿元、3.68亿元、4.19亿元，采购占比为54.24%、49.34%、53.83%，可以看出飞沃科技采购非常依赖前五大供应商。

　　需要一提的是，前五大供应商其中杭州钢烁物资有限公司(下称“杭州钢烁”)，公司实际控制人为何金山、潘玉钗两人系夫妻关系，而何金山通过常德沅沃间接持有飞沃科技5万股，占比0.12%股份，招股书披露关联交易时并未将杭州钢烁列入关联方。

　　杭州钢烁是一家贸易商企业成立于2016年11月，注册资本188万元，飞沃科技称2016年便开始和杭州钢烁开始了合作，2017年开始成为飞沃科技重要供应商，2017年至2020年均出现飞沃科技前五大供应商名列。

　　2017年至2021年向杭州钢烁采购金额为365.35万元、1583.05万元、4021.96万元8039.50万元、816.02万元。分别占比采购总额4.36%、10.18%、10.83%、10.78%及1.05%。

　　可以看出自杭州钢烁成立后对其采购金额阶梯式上升，到2021年出现巨大跌幅，或许是2021年年初上市问询中遭监管层关注，使得2021年未出现前五大供应商其中缘由。

　　在上市问询中管理层询问杭州钢烁物资实控人何金山持有发行人股份的原因、时间、金额及公允性，发行人向该公司采购价格和向其他供应商采购同类产品的价格是否存在差异，说明未直接向最终供应商采购的原因及合理性是否存在利益输送等。

　　事实上飞沃科技向杭州钢烁采购价格和向其他供应商采购同类产品的价格存巨大差异，

　　2017年至2020年向杭州钢烁采购单价每公斤为4.27元、4.75元、4.31元、4.03元，而向芜湖新兴直接采购单价每公斤为3.87元、4.45元、4.05元、3.99元，差异率为10.39%、6.81%、6.42%、0.99%。

　　结构采购金额计算得出2017年至2020年向杭州钢烁采购与芜湖新兴直接采购差异价格为37.96万元、107.80万元、258.01万元、79.59万元，合计483.36万元，也就是说4年时间向杭州钢烁采购比第三方采购多出了近500万元，这不涉嫌利益输送?

　　飞沃科技解释称2017年至2018年公司采购金额较低，钢材贸易商仅有杭州钢烁，公司对杭州钢烁采购的费率为每月3.5%，因此2017年、2018年公司向杭州钢烁采购价格高于 向芜湖新兴铸管采购价格。

　　按月息每月3.5%计算的话，那么年息达到42%了。很显然不合理，这么高的利息还不算利益输送吗?

　　还有何金山的配偶潘玉钗于2019年3月向飞沃科技提供借款130万元以满足飞沃科技资金周转需求，借款期限为一个月，月利率1.8%，合年息也达到了21.6%。

　　2019年至2020 年，采购金额有较大增长，虽然引入了其他贸易商，杭州钢烁垫资费用处于行业中等水平，但其他供应商账期为30天，杭州钢烁账期为60天。

增收不增利毛利率断崖下滑

　　2019年至2021年飞沃科技营业收入为5.26亿元、11.96亿元和11.30亿元，扣非归属于母公司净利润为0.66亿元、1.66亿元、0.63亿元，公司主营业务毛利率分别为34.36%、29.82%和19.62%。

　　毛利率出现断崖式下滑，靓丽的业绩背后，公司出现增收不增利的情况，2021年归属于母公司净利润甚至还不达2019年。

　　报告期内，飞沃科技收到与收益相关的政府补助金额为439.59万元、636.92万元、2089.84万元，政府补助占比扣除归属于母公司净利润为6.69%、、3.84%、33.01%。

　　同样2022年1-3月还是增收不增利，飞沃科技营业收入较2021年1-3月增长29.31%，主营业务毛利率较2021年1-3月下降6.40%。

　　报告期内，飞沃科技风电类产品收入占比较高，风电行业收入占主营业务收入比例分别为98.60%、99.53%和99.45%。

　　主要产品单价下降，原材料价格上涨导致公司毛利率下降，综合导致2021年公司净利润同比下降50.76%，扣非后归属于母公司股东的净利润同比下降61.84%。

　　报告期内，公司主要产品价格情况如下：

　　报告期，飞沃科技原材料采购单价每吨4628.97元、4391.48元、5520.50元2020年和2021年变动率为-5.13%和25.71%

　　飞沃科技主要原材料为合金结构钢，报告期内，公司原材料采购金额分别为 3.52亿元、6.86亿元和7.78亿元，其中合金结构钢采购占比分别为73.68%、68.61%和72.20%。

　　值得一提的是本次募投项目3.20亿元建设风电高强度紧固件生产线，计划生产叶片双头螺栓400万件、主机及塔筒螺栓500万件、风电锚栓1500套。存在巨大消耗风险，

　　据介绍片整机螺栓产品包括双头螺栓、主机螺栓、塔筒螺栓等、2021年整机螺栓产能为580万件，产能利用率仅为84.48%。也就是说目前整机螺栓产能利用率在未饱和情况下，募投建设后将片整机螺栓项目产能扩大到2.6倍产能，是否存合理性，

　　其实目前来看飞沃科技核心产品为预埋螺套项目，2019年至2021年销售占比为83.28%、60.52%、41.89%。

　　另外1.17亿元用于非风电高强度紧固件生产线建设项目，计划生产规格 M24-M36、等级 10.9/8.8 的高强度螺栓 4,200 吨，规格≤M28、等级 12.9/10.9 的高强度螺栓 22,114 吨。

　　上述也提到飞沃科技风电类产品收入占比比例分别为98.60%、99.53%和99.45%。

　　高强度紧固件广泛应用于轨道交通、工程机械、大型船舶、航空航天设备、 精密仪器和其他大型装备等领域。

　　也就是说非风电高强度紧固件生产线建设项目对于飞沃科技是一个全新项目，用募集来的资金来摸索一条未知的产品风险可见。

内控堪忧竞争对手为股东   人才储备不足

　　飞沃科技新三板挂牌期间进行多次股权转让，值得一提的是2019年11月公司竞争对手金雷股份通过全国中小企业股份转让系统交易取得股份，以每股价格19.89入股飞沃科技，持有发行人100万股，占股比例为2.49%。金雷股份为上市公司(证券代码 300443)，主营业务风电主轴研发、 锻造，金属锻件、机械零部件的加工销售。

　　对此引起管理层关注，要求说明发行人与金雷股份之间不存在利益捆绑、市场分割、技术共享等。

　　报告期，飞沃科技经营活动产生的现金流量净额分别为 272.27 万元、-746.59 万元和-12231.58 万元，2020 年、2021 年持续为负。

　　2021年末，母公司资产负债率达到60.65%，公司称为解决资金不足问题，较多地通过借贷、票据贴现等方式获取流动资金，因此利息支出、承兑汇票贴息和融资费用均较大，财务费用较高。

　　公司持有的不受限货币资金与可随时贴现的银行承兑汇票、供应链金融余额合计达到 1.81 亿元，将于2022年到期的有息负债本息金额为3.33 亿元，资金压力较为紧张。

　　另外还存在转贷行为，通过委托贷款银行将资金支付给公司的指定方，再由该方将资金返还给公司。报告期内2019年通过公司采购部员工刘艳娟转贷金额400万元。2017年和2018年转贷金额为2200万元和1950万元。

　　2019年至2021年飞沃科技研发费用为2067.49万元、3819.57万元、3432.86万元、研发投入占营业收入的比例3.93%、3.19%、3.04%，呈现下降趋势。

　　报告期各期末，飞沃科技(含子公司)员工总人数分别为1198人、1936人、1622人，2021年较比2020年人员总数减少314人，减幅达16.22%。

　　2021年末飞沃科技研发人员为157人占比9.68%，本科以上学历为87人占比仅5.36%。

　　存在大量未缴纳社保情形2021年缴纳养老保险人数1285，缴纳占比79.37%，缴纳住房公积金893人，缴纳占比55.16%。

　　据披露飞沃科技采购还存在一定的外协加工服务，2019年至2021年外协加工金额为1896.92万元、5919.01万元、1908.85万元。

　　外协加工对于产品质量、规避缴纳社保等等存一定风险。

　　上述提到1.17亿元用于非风电高强度紧固件生产线建设项目，再谈项目可行性时，公司介绍在紧固件制造行业深耕多年，通过持续的研发投入和生产经验的积累以及人才及团队积累。

　　那么是否得问下研发人员占比9.68%，本科以上学历占比5.36%，人才储备方面是不是显得非常不足呢?