广康生化IPO市场占有率极低管理堪忧报告期出现安全事故突袭入股上市疑为圈钱

       广东广康生化科技股份有限公司(下称“广康生化”)成立于2003年10月，自成立以来，公司一直深耕农药行业，专业从事农药原药、中间体及制剂的研发、生产和销售。
本次发行后总股本不超过7400万股，本次公开发行股份数量不超过1850万股，占发行后总股本比例不超过25%。
　　广康生化实际控制人为蔡绍欣与蔡丹群，两人系父子关系，二人合计可支配公司的表决权比例为83.78%。
　　广康生化市场占有率极低，报告期突袭入股、突袭申请多项专利，核心竞争力或不足，根据国家统计局数据，我国农药前20强企业在2020年合计销售额为1,120.52 亿元，占全行业的比重为49.13%，按广康生化2020年营业收入4.52亿元，因此市场占有率仅为0.2%。
​​广康生化报告期出现安全事故 曾因披露年报弄虚作假被处罚。
 
低价突袭入股估值猛增3倍 上市疑为圈钱
 
       2019年至2021年广康生化的营业收入为4.35亿元、4.52亿元、6.51亿元，净利润为-0.17亿元、0.69亿元、1.02亿元，扣非归属于母公司净利润为0.46亿元、0.74亿元、0.99亿元。公司主营业务产品的综合毛利率(不含运费)为 30.80%、39.61%、32.11%。
　　上述看出2019年至2021年广康生化营收与净利润都实现了一定的增长，毛利率出现一定波动，而报告期2018年该年度营业收入4.41亿元净利润达0.82亿元扣非归属于母公司净利润0.78亿元。
　　结合2018年营业情况发现广康生化4年时间公司营收增长缓慢，净利润原地踏步甚至出现巨额亏损情形，因此对广康生化持续盈利能力质疑。
　　同时2022年 1-6 月广康生化经审阅的营业收入为3.02亿元，同比上涨 1.79%;2022年1-6 月经审阅的归属于母公司股东的净利润为 4,326.34 万元，同比下降12.06%;2022年1-6月公司经审阅的扣除非经常性损益后归属于母公司 股东的净利润为 4,438.04 万元，同比下降 9.34%。
　　再看2019至2021年期间，广康生化境外销售收入分别为0.92亿元、 1.79亿元及2.34亿元，占同期公司主营业务收入的比重分别为 21.74%、40.14%和 36.10%，计算得出国内市场销售金额为3.43亿元、2.73亿元、4.17亿元。
　　可以看出近几年广康生化海外销售金额实现大幅提升，但结合总营收来看剩下国内市场却出现了一定萎缩。
　　广康生化也坦言近年来，由于疫情影响还有国际贸易摩擦不断，贸易保护主义有所抬头，国际贸易摩擦可能对公司的出口业务产生一定程度的不利影响;另一方面，国际贸易摩擦可能导致公司下游制剂生产厂商的制剂产品出口成本增加，或将使得涉及制剂产品出口需求减少，进而导致对公司产品需求减少。
　　并且广康生化盈利能力还对税收优惠存在一定依赖，2020年和2021年税收优惠合计占利润总额的比例为12.31%、12.94%(2019年亏损)。
​​尽管如此，似乎一点都不影响广康生化估值上涨，而且是大幅增长这是为何?
成立2003年的广康生化于2016年4月股份改制，净资产评估价值为 2.02亿元。
​​2020年9月新增股本325万元，由华拓至远叁号、华拓至盈贰号以及佳诚十四号认缴。本次增资价格为15元/股，对应公司投后估值为8.33亿元，这也是IPO前最后一次增资入股。同时监管层也对本次预计市值测算是否谨慎、合理性提出了疑问。
　　而后不足一年2021年6月广康生化便向深交所创业提交了IPO申请，本次公开发行股份数量不超过 1850 万股，且不低于本次发行完成后股份总数的25%。拟募集资金69118.78万元，对应估值为27.65亿元，较比9个月前入股估值提升了超3倍。
　　截止2021年末广康生化资产总额为7.61亿元，也就是本次募投近一个广康生化自己。
　　此外本次募集资金主要用于年产4500吨特殊化学品建设项目，还有8000万元用于资金补流方面，需注意的是广康生化在2021年现金分红2000万元，
　　目前广康生化并未出现高额负债2021年合并负债率为33.04%，一边募集补流一边分红存合理性?
　　还有目前公司还存多项产品产能未饱和而疯狂募资扩产又是为何?
 
市场占有率极低 发明专利少核心竞争力不足 上市前专利申请激增
 
       目前全球农药行业已发展到较为成熟的水平，国际分工业已形成。第一梯队为在全球农药产业当中扮演垄断者的数家跨国巨头。根据 Phillips McDougall 统计，1980-2005 年的25年间，当时的六大跨国巨头共推出农药新 品种 220 个，占全球农药新品种的 70%。
​​根据国家统计局数据，截至2020年，我国规模以上的农药制造企业共有 693 家，较2010年的986家减少了293家。而我国农药前20强企业在2020年合计销售额为1,120.52 亿元，占全行业的比重为49.13%。
按上述计算广康生化2020年营业收入4.52亿元，因此市场占有率仅为0.2%。
　　2020 年第一梯队企业的农药销售情况来看，占据全球农药市场超过5%的公司有8家，前8家市场占有率累计为 82.1%，前10家市场占有率高达87.2%。不到10%的主要企业占有全球90%以上的市场，市场较为集中。
　　经过多年的发展，虽然广康生化在多种产品的细分市场形成了一定生产规模， 但是与国内外大型农药企业相比，各农药产品的产能规模仍存在一定差距。
　　2019年至2021年广康生化研发费用分别为 2372.83 万元、2433.71万元及2651.01万元，占营业收入的比重分别为5.46%、5.38%及4.07%。
　　截止2022年8月广康生化获得各类专利12件，其中发明专利8件，目前正处于申请状态中的发明专利为10项，为上市临时抱佛脚成立近20年的广康生化近几年才加大研发投入。
　　需注意的是广康生化12项专利号其中9项竟然是在2018年至2021年申请的，之前3项为2009年2项和2013年一项(2013年为受让取得 )，2013年至2017年期间无一项专利新增。
​​可笑的是广康生化曾在2017年被认定为国家高新技术企业，可见高新成分几何?
 
管理堪忧 报告期出现安全事故 披露年报弄虚作假被处罚
 
        据披露2019年8月6日下午，广康生化位于英德沙口镇的生产基地仓库收到了业务部门关于克菌丹的出货指令，公司仓管人员于当天下午将部分需要出库的克菌丹制剂从仓库运出并摆放在公司仓库(公司AB2仓库)飘檐雨棚下，但当天该批产品未被运出，仓管人员计划待次日进行贴标签和打包后运走。
　　当晚，仓库所在地发生雷雨天气，存放在 AB2 仓库雨棚下的克菌丹制剂包装袋因使用叉车运输的过程中发生破损，在雨水的浸泡下产生了可燃蒸汽或气体，而克菌丹在水中本身也会快速分解放热，热量聚集导致温度快速上升，最终引燃物料，导致火灾发生。经过紧急消防措施，最终起火的为 AB2 和 AB3 两个成品仓库，过火面积约 2000 ㎡，部分物料存货在现场被烧毁。
​​本次火灾造成一起直接经济损失约 950 万元，无人员伤亡。从2019年净利润来看间接损失或达6000万元以上。
据英德市人民政府网显示，本次火灾调动了100多名消防人员、20多台消防车参与灭火，消防人员快速切断火路，将火情控制在成品仓库范围内，经过8个小时的努力，于8月7日早晨7：30将明火扑灭。
　　对此清远市应急管理局对公司作出暂扣《危险化学品安全生产许可证》六个月的行政处罚。英德市应急管理局决定对广康生化处以罚款 49.9 万元。
　　另外广康生化曾对2017 年度报告公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假情形，
　　2019 年 12 月 4 日，因弘康精化2017年报公示的部分信息披露不正确，英德市市监局对弘康精化作出处以罚款 5000元的决定。
　　此后弘康精化于2020年9月29日被核准注销，其注销原因遭监管层问询。
​​2022年6月8日，公司因环保设备突发故障导致少部分废水溢流到氧化塘被环境保护保护部门要求责令改正。
事实上广康生化一直是被当地有关部门作为重点排污监测单位，2016年4月因公司厂区外排水沟外排废水进行了采样送英德市环境保护监测站检测，监测报告(英环测水[2016]E18号、E21号)显示厂区外排水沟外排废水的污染物氨氮、COD浓度均超过国家和地方的排放标准。被责令整改。
 
 重要供应商采购极不稳定 溢价收购客户无经营公司
 
       广康生化在生产过程中所需要采购的原材料包括 4-羟基联苯、2.6 二溴对三氟甲 基苯胺、三氟乙酰乙酸乙酯、三氟氯菊酸、间氨基苯酚、3-硝基-4-甲氧基联苯等化工产品。而根据披露2019年至2021年公司原材料采购单价多数出现不同程度上涨，其中涨幅最大的为乙酰乙酰苯胺和氯甲酸异丙酯2021年单价涨幅达70.74%和61.17%，对公司带来一定营业压力。
　　2019年至2021年公司存货账面价值分别为7180.53 万元、14,105.19 万元及12,117.45 万元，占流动资产的比例分别为 37.57%、38.96%及 38.03%，金额及 占比均保持在较高的水平。
　　公司的存货主要由原材料和库存商品组成，报告期各期末，原材料占存货的比例分别为36.80%、21.67%及 30.62%;库存商品占存货的比例分别为 44.95%、52.65%及43.82%。
　　2019年至2021年广康生化向前五大供应商采购金额为8950.54万元、8446.25万元、9769.71万元，占比采购总额30.87%、28.26%、24.15%。
　　看出报告期广康生化对前五大供应商采购占比较重，值得一提的是虽然对其采购占比较重，但采购关系似乎极不稳定。
　　查看发现2019年前五大重要供应商在2020年和2021年均未出现在前五供应商之列。而2020年出现供应商广东真格生物科技有限公司(下称“真格生物”)与广康生化关系“不一般”
　　真格生物不仅是广康生化供应商，并且是广康生化客户，2019年至2021年，广康生化向真格生物采购产品的金额分别为0.06万元、1518.83万元、199.47万元，占当期采购总额为0%、5.09%、0.49%。广康生化向真格生物销售金额为786.63万元、692.66万元、951.95万元，占广康生化当期销售收入的比例分别1.85%、1.55%、1.47%。
　　三年累计广康生化向真格生物的累计采购金额和销售金额分别为1718.36万元、2431.24万元。
　　据天眼查显示真格生物实际控制人为王泊理持有公司股份93%，与此同时王泊理还持有广康生化另一家供应商与客户重叠广州市快速路生物科技有限公司(下称“快速路生物”)50%股权。2019年广康生化向其采购金额130.02万元，销售金额为606.64万元。
　　说巧不巧王泊理曾是广康生化全资子公司英德西部爱地作物科学有限公司实际控制人公司成立于2008年，2018年8月20日，广康生化与持有英德西部爱地100%股权的实际控制人王泊理签署《收购协议》，确认收购王泊理持有的英德西部爱地100%的股权。
​​而本次收购为溢价收购，或为利益输出?截止2018年8年31日英德西部爱地未开展实际经营业务。总资产550万元净利润-11.60万元。广康生化称除资产外还有无形资产1085.28 万元，无形资产系农药登记证和商标。那么无实际经营公司无形资产高达千万，不知该评估是否合理呢。